Saham AS mencapai tertinggi baru memicu FOMO! Citadel: Permintaan opsi call S&P 500 melonjak ke level tertinggi sejak 2016

Saham AS terus mencatat rekor tertinggi baru, dan kecemasan terbesar investor kini bukan lagi soal pasar ambruk, melainkan tertinggal dari kenaikan. Sikap mental ini sedang membentuk kembali pola perdagangan di pasar opsi secara mendalam.

Menurut data Citadel Securities, permintaan opsi call pada setidaknya 170 saham komponen indeks S&P 500, relatif terhadap opsi at-the-money, telah mencapai tingkat tertinggi sejak setidaknya tahun 2016. Kepala strategi ekuitas dan derivatif ekuitas Citadel Securities, Scott Rubner, menulis dalam laporan kepada klien: "Permintaan naik untuk posisi long semakin mendekati rekor tertinggi."

Pada saat yang sama, indeks S&P 500 pada hari Kamis ditutup naik 0,7%, kembali mencetak rekor tertinggi baru. Penurunan harga minyak ditambah sinyal melambatnya tekanan inflasi AS mendorong para trader menurunkan ekspektasi kenaikan suku bunga The Fed, mendorong sentimen pasar lebih lanjut. Sejak akhir Maret, indeks ini telah mencatat kenaikan sekitar 23%.

FOMO Memicu Gelombang Pembelian Opsi Call

Logika inti di balik lonjakan pembelian opsi ini adalah apa yang disebut oleh Kepala Strategi Interactive Brokers, Steve Sosnick, sebagai "asuransi FOMO"—yakni kebutuhan lindung nilai yang didorong oleh ketakutan tertinggal pasar.

Sosnick menjelaskan, beberapa investor institusi khawatir dengan valuasi saat ini yang tinggi dan momentum yang terlalu kuat, sehingga enggan ikut membeli saham secara langsung, namun mereka juga tak mau ketinggalan tren kenaikan, sehingga memilih membeli opsi call. Strategi ini memungkinkan menangkap potensi keuntungan tanpa harus mengalokasikan modal penuh. "Jika seorang investor institusi menilai valuasi sudah tinggi dan momentum berlebihan, tetapi tetap tidak ingin melewatkan kenaikan, mereka akan terdorong membeli opsi call," ujarnya dalam wawancara telepon.

Kinerja laba korporasi yang kuat menjadi penopang fundamental di balik sentimen ini.

Perusahaan-perusahaan AS baru saja mencatat pertumbuhan laba kuartalan terkuat sejak pemulihan pasca-pandemi tahun 2021, sehingga trader jangka panjang sekaligus analis strategi, Ed Yardeni, pun meningkatkan proyeksi target indeks S&P 500.

Premium Opsi Call Didukung Fundamental

Tidak semua pelaku pasar memandang lonjakan minat opsi call ini murni sebagai sinyal emosional.

Co-head strategi derivatif Susquehanna International Group, Christopher Jacobson, menilai bahwa kenaikan harga opsi call didukung oleh pergerakan harga riil.

"Anda melihat harga opsi call naik, namun hal ini memang tercermin dari volatilitas harga riil yang kami amati di saham individu maupun indeks," ujarnya.

Pernyataan ini mengindikasikan bahwa harga opsi saat ini bukan spekulasi tak berdasar, melainkan refleksi yang wajar atas volatilitas yang sudah terwujud, di mana optimisme pasar dalam batas tertentu masih punya landasan fundamental.

Volatilitas Rendah Isyaratkan Jendela Lindung Nilai Telah Terbuka

Namun, terdapat pula tanda-tanda bahwa kenaikan volatilitas dan gelombang pembelian opsi call mungkin mendekati akhir.

Data Cboe Global Markets menunjukkan bahwa ekspektasi volatilitas implisit saham untuk 30 hari ke depan telah mulai menurun. Indeks Volatilitas Cboe (VIX), yang mengukur perkiraan fluktuasi S&P 500 untuk satu bulan ke depan, telah jatuh ke level terendah sejak Januari tahun ini, sementara indeks berbobot sama VIX turun ke level terendah sejak 17 Maret. Kedua indikator ini menunjukkan bahwa biaya lindung nilai risiko penurunan saat ini berada di posisi rendah.

Pada hari Kamis, sudah ada investor institusi yang mengambil aksi—seorang investor institusi menggelontorkan $23,4 juta untuk membeli serangkaian opsi put, dan jika indeks S&P 500 turun 38% sebelum 18 Desember, portofolio ini akan memperoleh potensi imbal hasil besar.

Sosnick menganalogikan dengan cuaca untuk menjelaskan logika terbalik ini: "Saat musim kemarau, tak ada yang ingin beli payung. Tapi justru itu mungkin waktu terbaik untuk membeli."