Kelangkaan pasar tembaga tak terhindarkan? Jefferies: Produksi penambang utama turun 3,9% pada kuartal kedua, defisit global bisa mencapai 440.000 ton pada 2026

Sinyal dari sisi penawaran dan permintaan di pasar tembaga sedang mengetat secara bersamaan. Premi spot LME Copper melebar ke level tertinggi sejak 2021, sementara produksi kuartal kedua dari produsen utama secara tahunan turun tajam. Dua kekuatan ini beresonansi, mendorong harga tembaga naik hampir 16% sepanjang tahun ini dan terus mendekati rekor tertinggi sepanjang masa.

Pada hari Senin, harga spot LME Copper sempat lebih tinggi 478 dolar AS per ton dibanding kontrak tiga bulan, mencatatkan premi terbesar sejak peristiwa squeeze pada 2021. Analis logam dari BNP Paribas, David Wilson, mengaitkan hal ini dengan arus tembaga yang terus mengalir ke Amerika Serikat—sebelum keputusan tarif pemerintahan Trump diberlakukan, banyak persediaan tembaga dikirim ke AS, menyebabkan pasokan yang tersedia di pasar wilayah lain berkurang.

Dari sisi pasokan, menurut berita dari Zhi Feng Trading Desk, laporan riset terbaru Jefferies menyebutkan, produsen utama yang mencakup sekitar 55% pasokan tembaga tambang global mencatatkan produksi tembaga kuartal kedua turun 3,9% secara tahunan. Freeport-McMoRan, Ivanhoe Mines, Antofagasta, BHP, dan Newmont semuanya mengalami penurunan produksi akibat gangguan operasi, penurunan kadar, atau masalah eksekusi. Analis Jefferies menilai, risiko pasokan tambang jelas condong ke bawah, bahkan jika pertumbuhan PDB global hanya 2%, dalam 12 bulan ke depan, pasar tembaga masih akan mengalami kekurangan yang signifikan.

Hingga saat berita ini ditulis, kontrak tiga bulan LME Copper naik 1,4% menjadi 14.360,50 dolar AS per ton, berpotensi mencatatkan kenaikan selama delapan minggu berturut-turut dan semakin mendekati rekor tertinggi intraday tahun ini di 14.527,50 dolar AS per ton yang dicapai pada Januari.

Level premi spot LME Copper dibanding kontrak tiga bulan sebesar 478 dolar AS per ton sangat jarang terjadi dalam kondisi pasar normal, biasanya menandakan pasokan spot sangat ketat dalam jangka pendek.

Menurut analisa yang dikutip Bloomberg dari David Wilson, akar masalah ada pada distorsi logika arbitrase: selama mengirim tembaga ke AS masih menguntungkan, motivasi untuk mengirim ke gudang LME turun drastis. Sebelum kebijakan tarif pemerintahan Trump diumumkan dengan jelas, pasar terus mengirimkan stok tembaga ke AS, menyebabkan kekurangan struktural pada stok tembaga yang bisa dikirim di LME Eropa dan wilayah lainnya.

Pada hari Senin, enam logam dasar LME semuanya naik, tembaga memimpin kenaikan, harga aluminium naik 0,5%, seng naik 0,7%.

Menurut laporan pemantauan produksi tambang tembaga Jefferies yang dirilis 16 Agustus, total produksi produsen yang telah melaporkan data kuartal kedua adalah 3.113.000 ton, turun 3,9% secara tahunan, namun naik 2,7% dibanding kuartal sebelumnya.

Produsen yang paling membebani antara lain: Ivanhoe Mines (proyek Kamoa-Kakula, turun 43% YoY menjadi 64.000 ton), Newmont (turun 53% YoY menjadi 17.000 ton), Freeport-McMoRan (turun 18% YoY menjadi 357.000 ton), Antofagasta (turun 11% YoY menjadi 142.000 ton), dan BHP (turun 5% YoY menjadi 492.000 ton). Penurunan produksi pada produsen di atas umumnya disebabkan oleh: gangguan operasi, turunnya kadar bijih, serta beberapa masalah eksekusi proyek.

Perlu dicatat, beberapa produsen menunjukan kinerja relatif stabil. Produksi Zijin Mining pada kuartal kedua mencapai 239.000 ton, naik sekitar 8,6% YoY; produksi Teck Resources 136.000 ton, naik sekitar 24% YoY; produksi MMG 138.000 ton, juga ada peningkatan signifikan secara tahunan. Namun, pencapaian positif tersebut tidak cukup untuk menutupi kekurangan produksi produsen besar.

Jefferies secara tegas menyatakan dalam laporannya bahwa mereka tetap optimis terhadap prospek tembaga dalam jangka menengah, dengan logika utama yaitu pertumbuhan permintaan global yang berkelanjutan bersamaan dengan kendala pasokan yang serius.

Berdasarkan model perkiraan pasokan-permintaan Jefferies, pada 2026 permintaan tembaga dunia diperkirakan mencapai 28.184.000 ton, melebihi pasokan sebanyak 27.742.000 ton—terjadi defisit sebesar 442.000 ton. Skala kekurangan ini diperkirakan akan terus melebar, pada 2030 diproyeksi defisit hingga 782.000 ton. Sisi permintaan didorong terutama oleh pembangunan jaringan listrik, energi terbarukan, dan kendaraan listrik—menurut prediksi Jefferies, antara 2025 hingga 2030, rata-rata pertumbuhan tahunan permintaan tembaga untuk jaringan listrik global mencapai 5,0%, sedangkan penggunaan tembaga untuk kendaraan listrik bahkan tumbuh 9,6% per tahun.

Untuk prediksi harga tembaga, Jefferies memperkirakan rata-rata harga 2026 sebesar 13.380 dolar AS per ton (sekitar 6,07 dolar AS per pon), naik menjadi 14.330 dolar AS pada 2027, dan mencapai 17.637 dolar AS pada 2030.

Dari segi rekomendasi saham individu, Jefferies mempertahankan rating "beli" untuk Freeport-McMoRan, Anglo American, Glencore, First Quantum, Teck Resources, Lundin Mining dan produsen tembaga utama lainnya, dengan target harga yang menawarkan premium berbeda-beda dibanding harga saat ini.

Meski kekhawatiran kelebihan pasokan masih ada di pasar, sebagian pendapat menyatakan proyek seperti Kamoa-Kakula, QB2, Oyu Tolgoi bawah tanah, Cobre Panama, dan Grasberg yang terus meningkat dapat memberikan tambahan pasokan signifikan—membuat pasar tidak akan benar-benar defisit sebelum akhir dekade ini, namun analis Jefferies tetap berhati-hati.

Laporan tersebut menegaskan, bahkan setelah memasukkan kapasitas baru ke dalam model, risiko pasokan secara keseluruhan tetap jelas condong ke bawah. Penurunan kadar bijih yang terus-menerus dan habisnya sumber daya merupakan faktor struktural jangka panjang yang membatasi pertumbuhan pasokan, ditambah dengan gangguan operasi di banyak tambang utama akhir-akhir ini, ketahanan pasokan ternyata lebih lemah dibanding perkiraan pasar sebelumnya. Dengan asumsi ekonomi global tetap cukup sehat, Jefferies berpendapat risiko kenaikan harga tembaga masih sangat signifikan.