Michael Saylor telah menghabiskan bertahun-tahun meyakinkan Wall Street bahwa Bitcoin adalah teknologi penyimpanan nilai untuk puluhan tahun. Para trader yang memperlakukan MSTR sebagai opsi call jangka pendek mungkin perlu mendengarkan keseluruhan tesis tersebut.
Menurut laporan aslinya, Chairman Strategy mengatakan investor MSTR sebaiknya memiliki horizon waktu minimal empat tahun, dengan preferensi tujuh hingga sepuluh tahun. Mereka juga harus siap menghadapi tahun-tahun yang sulit. Hal itu bukan sekadar pengungkapan risiko secara umum, melainkan menjadi dasar operasional neraca yang menyimpan Bitcoin selama periode ketika harga saham dan aset dasarnya turun secara bersamaan.
Banyak analis ekuitas menggambarkan MSTR sebagai proksi Bitcoin dengan leverage, di mana penerbitan konversi memperbesar potensi naik dan turun. Komentar Saylor tidak membantah struktur tersebut. Ia hanya menegaskan bahwa perusahaan tidak akan mengelola hal itu berdasarkan sentimen triwulanan.
Ambang Batas Buyback
Menurut Saylor, pembelian kembali saham saat ini bukanlah prioritas utama. Strategy kemungkinan hanya akan mempertimbangkan buyback MSTR jika saham tersebut diperdagangkan dengan diskon sangat dalam terhadap nilai aset bersih. Kondisi tersebut penting karena premi atau diskon terhadap NAV merupakan angka yang paling diperdebatkan dalam cerita MSTR. Ketika saham diperdagangkan di atas NAV, buyback justru merugikan dibandingkan hanya membeli Bitcoin. Saat diperdagangkan jauh di bawah NAV, pembelian kembali saham menjadi cara untuk menangkap selisihnya.
Perusahaan memegang sekitar $4,8 miliar dalam bentuk kas. Saylor menggambarkan likuiditas ini sebagai fleksibilitas untuk membeli Bitcoin, buyback MSTR atau saham preferen, atau melunasi utang. Kas tidak hanya merupakan dana cadangan, tapi juga penyangga terhadap tahun-tahun sulit yang diharapkan Saylor akan dihadapi investor.
Menjual Bitcoin Kini Secara Eksplisit Menjadi Opsi
Saylor juga mengatakan perusahaan harus mampu menjual Bitcoin selain juga membeli. Pernyataan itu mungkin terdengar tidak kontroversial, namun memperumit pesan selama bertahun-tahun yang terdengar seperti akumulasi permanen. Treasury perusahaan yang tidak pernah menjual hanyalah kolektor. Treasury perusahaan yang dapat menjual adalah pengelola neraca.
Perbedaan ini penting untuk cara MSTR menangani jatuh tempo utang dan akses ke pasar kredit. Perusahaan yang memegang aset volatil sekaligus membawa utang membutuhkan kapasitas keluar, meski jarang digunakan. Kemampuan untuk menjual bukan berarti penjualan akan segera terjadi. Namun, hal ini berarti perencanaan likuiditas kini mencakup kedua sisi transaksi.
