Departemen Keuangan AS memperbesar skala buyback obligasi jangka panjang dapat meningkatkan risiko inflasi, analis: The Fed menghadapi lingkungan kebijakan yang lebih kompleks
Menteri Keuangan AS, Yellen, sedang mengambil serangkaian langkah untuk menekan imbal hasil obligasi pemerintah AS jangka panjang.
Menteri Keuangan AS, Besent, sedang mengambil serangkaian langkah untuk menurunkan imbal hasil obligasi negara AS jangka panjang.
Aplikasi Keuangan Zhihui melaporkan bahwa Departemen Keuangan AS pada hari Rabu mengumumkan akan memperluas skala pembelian kembali obligasi jangka panjang, dengan cepat meredakan tekanan penjualan di pasar obligasi negara AS baru-baru ini. Namun, pelaku pasar memperingatkan bahwa kebijakan ini meski membantu menurunkan biaya pendanaan jangka panjang, justru dapat meningkatkan risiko inflasi, serta membuat kebijakan moneter Ketua Fed, Walsh, menjadi lebih kompleks.
Departemen Keuangan AS pada hari Rabu mengumumkan akan menaikkan batas maksimal pembelian kembali obligasi jangka panjang per sesi dari 2 miliar dolar menjadi setidaknya 4 miliar dolar, dengan fokus pada obligasi berjangka waktu 10 hingga 30 tahun. Setelah berita ini dirilis, obligasi jangka panjang yang sebelumnya terus dijual kembali dengan cepat, dan imbal hasilnya turun secara signifikan.
Baru-baru ini, imbal hasil obligasi negara AS terus naik, menarik perhatian pasar global. Investor khawatir, kenaikan suku bunga jangka panjang tidak hanya akan memperparah masalah keterjangkauan perumahan rumah tangga AS, tetapi juga akan meningkatkan biaya pendanaan perusahaan, mengancam penguatan pasar saham, serta meningkatkan tekanan pembayaran bunga pemerintah AS atas utang yang sangat besar.
Meski skala pembelian kembali kali ini masih terbatas jika dibandingkan dengan total pasar obligasi negara AS, banyak investor melihatnya sebagai sinyal kebijakan penting dari upaya jangka panjang Besent untuk menurunkan imbal hasil obligasi 10 tahun dan surat utang AS jangka panjang lainnya.
Namun, strategi ini juga memunculkan kontroversi. Para ekonom dan pedagang obligasi berpendapat bahwa jika Departemen Keuangan terus menurunkan suku bunga jangka panjang dengan menyesuaikan struktur utang, hal itu dapat mendorong aktivitas ekonomi dan meningkatkan kekakuan inflasi, sekaligus membuat biaya pendanaan utang pemerintah AS lebih rentan terhadap perubahan suku bunga jangka pendek. Selain itu, ini juga bisa memberi tekanan lebih besar pada Fed yang ingin mempertahankan independensi kebijakan.
Joseph Brusuelas, Kepala Ekonom RSM US, menyatakan bahwa kebijakan ini perlahan menuju arah yang mungkin menuntut bank sentral mendukung tujuan fiskal. Ia menilai intervensi Departemen Keuangan berpotensi menimbulkan distorsi pasar dan membuat lingkungan kebijakan di bawah kepemimpinan Walsh menjadi lebih menantang.
Presiden AS, Trump, sebelumnya telah beberapa kali menghimbau Fed untuk menurunkan suku bunga demi meringankan beban pendanaan utang pemerintah federal. Sementara itu, defisit fiskal AS terus melebar. Menurut estimasi Kantor Anggaran Kongres (CBO), defisit anggaran federal tahun fiskal ini diperkirakan mencapai 2,1 triliun dolar, sedangkan total utang pemerintah federal AS yang dipegang publik kini sekitar 32,2 triliun dolar.
Dari sudut pandang resmi, Departemen Keuangan AS menekankan bahwa tujuan utama pembelian kembali obligasi adalah untuk meningkatkan likuiditas pasar. Obligasi negara AS yang baru diterbitkan biasanya lebih aktif diperdagangkan, tetapi seiring waktu, likuiditas beberapa obligasi lama akan menurun. Departemen Keuangan dapat membebaskan ruang neraca lembaga keuangan dengan membeli kembali obligasi jangka panjang yang sudah diterbitkan dan kurang likuid, sehingga mereka mampu membeli obligasi baru yang lebih likuid, dan meningkatkan kinerja pasar.
Langkah ini tidak setara dengan kebijakan pelonggaran kuantitatif Fed. Departemen Keuangan tidak dapat mencetak uang untuk membeli obligasi seperti Fed, sehingga harus membiayai pembelian kembali ini lewat penerbitan utang lainnya. Manajer portofolio pendapatan tetap Wellington, Brij Khurana, menunjukkan bahwa Departemen Keuangan perlu menerbitkan obligasi baru untuk mendanai pembelian kembali tersebut.
Kunci perdebatan terletak pada ekspektasi pasar bahwa Departemen Keuangan kemungkinan akan lebih banyak menerbitkan surat utang negara jangka pendek untuk mendanai pembelian kembali obligasi jangka panjang. Ini berarti struktur utang pemerintah AS bisa lebih condong dari obligasi jangka panjang ke utang jangka pendek. Namun, Departemen Keuangan tidak menjelaskan secara spesifik darimana dana untuk memperluas pembelian kembali akan didapatkan.
Setelah pengumuman tersebut, pasar obligasi AS dengan cepat berbalik arah. Sejak pecahnya perang Iran, imbal hasil obligasi 10 tahun sempat naik hampir 70 basis poin, dan puncaknya mencapai sekitar 4,74% akhir-akhir ini, juga mendorong suku bunga kredit hipotek 30 tahun AS naik ke sekitar 6,75%. Setelah Departemen Keuangan mengumumkan perluasan pembelian kembali, imbal hasil 10 tahun sempat turun ke 4,63%, akhirnya ditutup di sekitar 4,65%.
Perluasan pembelian kembali obligasi jangka panjang bukan satu-satunya langkah Besent untuk meredakan tekanan imbal hasil jangka panjang akhir-akhir ini. Pada bulan Juli, Departemen Keuangan AS pernah menggunakan dana untuk mendukung yen, dan dalam operasi terkait memilih menjual euro, bukan dolar; Besent juga mendorong Fed memperluas mekanisme terkait, agar di masa depan Jepang dapat melakukan intervensi pasar valuta dengan menggunakan Obligasi Negara AS sebagai jaminan untuk mendapatkan dana, bukan langsung menjual obligasi AS.
Pada 5 Agustus, Departemen Keuangan AS juga menyatakan akan terus mempertahankan struktur pendanaan yang cenderung menerbitkan utang jangka pendek. Saat ini, sekitar 22,2% surat utang negara jangka pendek dari total utang pemerintah AS yang beredar, telah melampaui batas atas sekitar 20% yang sebelumnya direkomendasikan Komite Penasihat Pinjaman Departemen Keuangan AS (TBAC).
Menarik untuk dicatat, pada tahun 2024 Besent juga pernah mengkritik mantan Menteri Keuangan AS, Yellen, yang melakukan strategi serupa yaitu menurunkan biaya pendanaan jangka panjang dengan meningkatkan penerbitan surat utang jangka pendek, dan menyebut langkah tersebut sebagai intervensi pasar yang disengaja. Walsh sebelumnya juga pernah mengkritik Fed yang membeli obligasi untuk menurunkan imbal hasil, menyatakan bahwa hal tersebut dapat mengurangi disiplin pemerintah terhadap pengeluaran berlebih.
Komite Penasihat Pinjaman Departemen Keuangan AS sebelumnya juga telah memperingatkan agar kebijakan pembelian kembali obligasi tidak dipolitisasi. Menurut komite ini, jika pembelian kembali digunakan untuk mengatasi masalah likuiditas pasar dinilai masuk akal, namun tidak seharusnya digunakan untuk mengubah struktur utang jangka panjang dan pendek pemerintah AS, di mana penerbitan utang itu sendiri harus menjadi alat utama untuk mengelola struktur jatuh tempo utang.
Perubahan struktur utang semacam ini dapat membawa risiko jangka panjang bagi keuangan pemerintah AS. Berdasarkan data CBO, dalam sepuluh bulan pertama tahun fiskal 2026, pengeluaran bunga bersih pemerintah federal AS telah mencapai 963 miliar dolar, atau sekitar 15% dari pengeluaran fiskal. Jika pemerintah lebih lanjut menambah porsi utang jangka pendek, apabila Fed menaikkan suku bunga di masa depan, sejumlah besar utang jangka pendek perlu dibiayai ulang dengan suku bunga yang lebih tinggi, sehingga pengeluaran bunga pemerintah berpotensi naik drastis.
Pada saat yang sama, menurunkan suku bunga jangka panjang juga bisa membangkitkan permintaan, sehingga inflasi makin sulit melandai. Khurana menyatakan, ini mungkin meningkatkan risiko inflasi bertahan tinggi, memaksa Fed mempertahankan suku bunga kebijakan tinggi untuk jangka waktu yang lebih lama.
Setelah pengumuman perluasan pembelian kembali, dolar AS pada hari Rabu sempat melemah hampir 0,8% terhadap sekeranjang mata uang utama. Khurana menunjukkan bahwa jika dolar terus melemah, kenaikan harga barang impor akan semakin menambah tekanan inflasi di Amerika Serikat.
Hal ini juga membuat Walsh menghadapi lingkungan kebijakan yang lebih kompleks. Walsh sebelumnya mengatakan, ia berharap harga pasar bisa memberikan sinyal yang lebih langsung bagi kebijakan moneter, dan pada konferensi pers 29 Juli menyampaikan kekhawatiran atas inflasi yang tetap di atas target 2% Fed selama lebih dari lima tahun berturut-turut. Namun saat itu ia tidak mendukung kenaikan suku bunga, juga tidak secara eksplisit menyebutkan syarat yang dapat membuatnya mengubah posisi kebijakan.
Menurut Brusuelas, jika Departemen Keuangan terus menurunkan imbal hasil jangka panjang lewat pembelian kembali dan penyesuaian struktur utang, sinyal pasar yang dikeluarkan harga obligasi negara AS bisa terganggu, sehingga menyulitkan Fed menilai kondisi keuangan yang riil.
Walsh diperkirakan akan menyampaikan pidato pada pertemuan tahunan bank sentral dunia di Jackson Hole minggu depan, di mana pasar akan mencermati pandangannya terhadap fluktuasi imbal hasil obligasi negara AS belakangan ini, intervensi Departemen Keuangan, dan risiko inflasi. Seiring dengan terus meningkatnya defisit fiskal dan utang pemerintah AS, ketegangan kebijakan antara upaya Departemen Keuangan menurunkan biaya pendanaan dan upaya Fed mengendalikan inflasi juga mungkin menjadi risiko utama bagi pasar keuangan AS di masa depan.
Disclaimer: Konten pada artikel ini hanya merefleksikan opini penulis dan tidak mewakili platform ini dengan kapasitas apa pun. Artikel ini tidak dimaksudkan sebagai referensi untuk membuat keputusan investasi.
Kamu mungkin juga menyukai
Vaksin kanker personalisasi berhasil melewati fase III! Saham Moderna (MRNA.US) melonjak 177% dalam satu hari, rantai mRNA memasuki “kebangkitan nilai kedua”
William Blair menaikkan peringkat produsen vaksin ini dari "sejalan dengan pasar" menjadi "mengungguli pasar".

Tingkat pengembalian pemegang saham tahun depan hingga 8%, target "tidak kurang dari 50% arus kas bebas" -- Interpretasi Wall Street atas "rencana pembelian kembali saham senilai 40 triliun won Hynix"
JPMorgan berpendapat bahwa kebijakan pengembalian kepada pemegang saham telah ditingkatkan dari "tidak melebihi 50% arus kas bebas" menjadi "tidak kurang dari 50%", yang berarti perubahan dari batas atas menjadi batas bawah, memberikan sinyal yang jelas ke pasar: pengembalian kepada pemegang saham di masa depan hanya akan bertambah, tidak berkurang. Goldman Sachs memperkirakan tingkat pengembalian pemegang saham akan mencapai 8% pada tahun 2027, dan diperkirakan akan ada buyback tambahan sekitar 7 triliun won di masa mendatang. JPMorgan memperkirakan masih ada ruang pengembalian tambahan lebih dari 16% dari nilai pasar hingga akhir tahun 2027. Selanjutnya akan fokus pada laporan kinerja akhir Oktober.
Laporan: Samsung akan mengumumkan rencana pengembalian kepada pemegang saham senilai 100 triliun won, perusahaan berencana menggunakan 50% dari arus kas bebas untuk pengembalian kepada pemegang saham
Super siklus penyimpanan AI mendorong lonjakan arus kas, Samsung Electronics akan meluncurkan rencana pengembalian terbesar kepada pemegang saham dalam sejarahnya, dengan mengembalikan 50% arus kas bebas kepada pemegang saham, menggunakan dividen khusus dan pembelian kembali serta penghapusan saham sebagai opsi utama. Pada hari Rabu, SK Hynix mengumumkan akan membeli kembali dan menghapus saham treasury senilai 40 triliun won, menandakan gelombang pengembalian di industri semikonduktor Korea.

