Kebijakan repo obligasi AS mengubah logika lindung nilai valuta, permintaan opsi jual USD meningkat pesat

⑴ Departemen Keuangan Amerika Serikat minggu ini mengumumkan akan melipatgandakan skala pembelian kembali obligasi. Langkah ini, sambil menahan imbal hasil jangka panjang, secara signifikan mengubah tata letak lindung nilai risiko dolar AS di pasar opsi valuta asing, serta melemahkan keunggulan selisih suku bunga yang sebelumnya mendukung penguatan dolar AS.⑵ Indikator risk reversal mata uang G10 secara menyeluruh beralih menjadi bearish terhadap dolar AS; risk reversal 25-delta euro terhadap dolar AS dalam waktu 24 jam berubah dari posisi netral menjadi premi opsi jual dolar AS sebesar 0,45 poin, menandai pertama kalinya sejak Februari posisi opsi jual berjangka waktu enam bulan melampaui opsi beli.⑶ Pergerakan paling drastis terjadi pada dolar AS terhadap franc Swiss, di mana spot turun ke kisaran 0,7970, dan risk reversal tenor 1 bulan dalam 24 jam berbalik tajam dari premi opsi beli dolar AS sebesar 0,25 poin menjadi premi opsi jual sebesar 0,6 poin—tingkat paling ekstrim sejak Maret.⑷ Dolar AS terhadap yen Jepang turun ke level 158 setelah berita diumumkan; trader membeli opsi jual dengan harga pelaksanaan serendah 157,00 sebagai perlindungan terhadap penurunan lanjutan. Namun, saat spot rebound ke rentang tengah-atas 158, penjual volatilitas kembali masuk pasar dan volatilitas aktual masih sulit menopang pembelian berkelanjutan.⑸ Volatilitas tersirat secara keseluruhan masih berada di titik terendah selama bertahun-tahun, tetapi struktur slippage menunjukkan permintaan opsi jual dolar AS secara perlahan menumpuk melalui pembelian langsung dan strategi spread harga. Jika dolar AS semakin melemah, para trader mungkin terpaksa melakukan lindung nilai penjualan dolar yang lebih agresif, yang dapat memperbesar penurunan nilai tukar. Namun, Brent crude oil yang meningkat tajam baru-baru ini akibat ketegangan geopolitik, kemungkinan akan membatasi posisi bearish dolar AS melalui saluran ekspektasi inflasi.