Pertemuan Jackson Hole menjadi momen “berjalan di tali” bagi Walsh: harus membantah kritik namun tetap menyembunyikan petunjuk kebijakan

APP Zhihui Finansial memperhatikan bahwa pidato besar pertama Kevin Walsh sebagai Ketua Federal Reserve secara tak terduga telah berubah menjadi ujian bagi gaya komunikasi ringkasnya.

Tantangan yang dihadapi Walsh adalah, dia harus membantah kritik yang menuduhnya tidak secara terbuka mengungkapkan pandangan ekonomi, namun tetap teguh dengan tekadnya untuk tidak memberi petunjuk ke mana arah kebijakan di masa depan kepada investor.

Seminar tahunan Federal Reserve yang diadakan di Jackson Hole, Wyoming, menjadi kesempatan baginya untuk mencari keseimbangan ini, di mana Walsh akan berpidato pada hari Jumat dalam seminar tersebut.

Konferensi pers yang goyah bulan lalu memicu kecaman keras dari pasar obligasi, sehingga tekanan dari Wall Street menjadi sangat berat. Sejak saat itu, para ekonom dan analis tak henti-hentinya mengkritik Walsh, menurut mereka, eksplorasi Walsh dalam membatasi komunikasi Federal Reserve telah berjalan terlalu jauh.

Minggu lalu, Menteri Keuangan Besent mengumumkan pembelian kembali obligasi pemerintah AS secara tidak terduga untuk menurunkan imbal hasil jangka panjang, yang membuat tugas Walsh menjadi lebih rumit.

Anwiti Bahuguna, Co-Chief Investment Officer di NorthTrust Asset Management, menyatakan, “Jelas, Walsh lebih suka mengatakan sesedikit mungkin,” “tetapi menjaga transparansi tertentu, dan memberikan komunikasi tentang mengapa Anda berada dalam situasi saat ini, apa yang Anda lihat hari ini, merupakan permintaan yang wajar bagi pasar.”

Ini tidak berarti ketua baru ini mungkin akan meminta maaf. Para pendukung Walsh mengatakan bahwa respon pasar terhadap konferensi pers bulan Juli terlalu berlebihan. Ekspektasi inflasi — yang seharusnya naik jika kepercayaan pada Federal Reserve menurun — hanya bergerak moderat dan tetap tertambat di tingkat yang sesuai dengan target 2% Federal Reserve. Mereka percaya bahwa imbal hasil obligasi terutama didorong oleh faktor-faktor seperti lonjakan pinjaman pemerintah dan perusahaan.

Randall Kroszner, profesor ekonomi di Universitas Chicago, yang pernah menjabat sebagai anggota dewan Federal Reserve dari 2006 hingga 2009, berpendapat bahwa Walsh baru saja memulai reformasi komunikasi yang ditujukan untuk mengurangi kejelasan arah kebijakan di masa depan.

“Pasar kadang-kadang bisa salah. Ketika saya bekerja di Federal Reserve, pasar juga sering keliru,” kata Kroszner. “Setiap kali ada pendekatan baru, pasti ada masa penyesuaian.”

Rekan-rekan Walsh di Federal Reserve, termasuk Ketua Federal Reserve San Francisco Mary Daly dan Ketua Federal Reserve St. Louis Alberto Musalem, juga menolak tuduhan bahwa kredibilitas Federal Reserve terganggu.

Daly mengatakan dalam sebuah wawancara, “Saya tidak melihat kredibilitas kami terancam.”

Guncangan dalam konferensi pers

Sebenarnya hal ini tidak perlu menjadi kontroversial.

Setelah menjabat pada bulan Mei tahun ini, Walsh mendapat pujian karena berulang kali menegaskan bahwa di bawah kepemimpinannya, Federal Reserve akan mengembalikan tingkat inflasi ke target 2%. Ketika bersaksi di hadapan anggota Kongres pada bulan Juli, dia menyatakan bahwa Federal Reserve nol toleransi terhadap inflasi.

Hal ini meredakan kekhawatiran bahwa Walsh, yang ditunjuk oleh Presiden Donald Trump, akan menghalangi kenaikan suku bunga ketika situasi membutuhkannya. Trump pernah mengkritik keras pendahulu Walsh dan berjanji akan menunjuk ketua baru yang akan menurunkan suku bunga.

Guncangan besar pertamanya terjadi setelah pertemuan kebijakan Federal Reserve pada bulan Juli, ketika para pengambil keputusan memilih untuk mempertahankan suku bunga federal fund acuan tidak berubah. Meskipun tiga pejabat memberikan suara menentang, keputusan itu sudah diperkirakan, dan sudah terbentuk harga di pasar obligasi. Justru konferensi pers Walsh setelah pertemuan itulah yang menuai kecaman luas dari investor dan ekonom.

Pengamat Federal Reserve mengatakan ada tiga poin utama dalam konferensi pers: Pertama, kurangnya penjelasan mengapa kebijakan tidak berubah; kedua, keengganan Walsh untuk menganggap kenaikan suku bunga sebagai alat kebijakan yang masih mungkin dibutuhkan; ketiga, sebuah pernyataan singkat tentang target inflasi 2% Federal Reserve membuat beberapa orang berpikir kemungkinan target itu akan diubah pada Januari tahun depan.

Akhirnya, pasar obligasi mengalami aksi jual terparah dalam beberapa tahun terakhir, dan gaya komunikasi Walsh mendapat kritik besar. Setelah pidato Walsh, imbal hasil obligasi pemerintah AS bertenor 30 tahun melonjak ke tingkat tertinggi sejak 2007.

Robert Tetlow, mantan penasihat kebijakan senior di Federal Reserve mengatakan, “Bahkan ketika ditanya langsung, Walsh tidak mampu atau tidak mau menjelaskan alasan tidak ada aksi kebijakan pada bulan Juli. Ini membingungkan,” “Padahal seharusnya, dia bisa melakukannya tanpa terjebak dalam memberi arahan ke depan.”

Aksi jual ini masih terus berlanjut dalam beberapa pekan terakhir. Memang benar, hal ini tidak sepenuhnya disebabkan oleh Federal Reserve. Investor makin khawatir terhadap meningkatnya utang AS; seiring Washington menambah pinjaman, hal ini memicu persaingan dengan perusahaan teknologi yang menginvestasikan dana pada AI. Selain itu, kenaikan imbal hasil obligasi negara Eropa dan Jepang mengindikasikan kekhawatiran investor melampaui inflasi AS.

Adam Schickling, ekonom senior di Vanguard Group, mengatakan, “Kini beberapa faktor sedang berkumpul bersama, semuanya lebih atau kurang mendorong kenaikan imbal hasil jangka panjang.”

Rencana Besent untuk memangkas imbal hasil dengan membeli kembali obligasi jangka panjang menjadi tantangan potensial yang lain bagi Federal Reserve, terutama jika pembelian itu didanai dengan memperbanyak penjualan utang jangka pendek. Hal ini akan memasuki kurva imbal hasil obligasi pemerintah, area yang secara tradisional didominasi Federal Reserve.

Bagi Walsh, sedikit melegakan bahwa sejak keputusan kebijakan Juli, data sebagian besar menunjukkan aktivitas ekonomi melambat, yang bisa mengurangi tekanan pengetatan suku bunga oleh Federal Reserve. Penjualan ritel pada Juli turun terbesar dalam lebih dari setahun, sementara inflasi inti tetap moderat. Pada saat yang sama, pengusaha secara tak terduga mengurangi lapangan kerja pada Juli, dan data perekrutan dua bulan sebelumnya juga diturunkan.

Meski demikian, banyak orang sepakat Walsh perlu merespons para pengkritiknya.

Profesor Ekonomi Duke University, Ellen Meade, mengatakan Ketua Federal Reserve ini perlu menyeimbangkan keinginan untuk mengurangi arahan ke depan dan menjaga transparansi. Meade telah memberikan saran kepada para pejabat selama puluhan tahun karirnya di Dewan Federal Reserve.

“Walsh tidak memberikan banyak manfaat bagi dirinya sendiri,” katanya. “Dia telah mendorong dirinya ke jalan buntu.”