Goldman Sachs: Panduan Nvidia untuk tahun 2027 jauh melebihi ekspektasi, margin laba kotor telah terkonfirmasi, target harga dinaikkan menjadi 300 dolar AS

Nvidia membukukan laporan keuangan kuartalan yang kuat, Goldman Sachs meyakini ada tiga katalis utama yang akan mendorong harga saham untuk terus mengungguli pasar.

Pendapatan kuartal kedua yang diumumkan Nvidia mencapai 96,2 miliar dolar AS, melampaui ekspektasi Wall Street. Manajemen segera memberikan proyeksi pertumbuhan pendapatan tahunan sebesar 70% untuk tahun kalender 2027, jauh melampaui estimasi sebelumnya dari Goldman Sachs sebesar 55% maupun proyeksi pasar yang umumnya 44%. Didukung oleh hal ini, harga saham Nvidia naik sekitar 4% setelah perdagangan reguler.

Menurut laporan dari Trading Desk “Chasing the Wind”, Goldman Sachs dalam riset terbarunya menegaskan kembali rekomendasi buy untuk Nvidia, dan menaikkan target harga 12 bulan dari 285 dolar menjadi 300 dolar, dengan potensi total imbal hasil sekitar 38% dibandingkan harga saham saat ini. Tim analis yang dipimpin James Schneider menilai, proyeksi pendapatan 2027 sesuai dengan ekspektasi pembeli paling optimis, sementara proyeksi margin laba kotor yang lebih jelas serta keterbukaan manajemen terkait komitmen keuangan kepada klien, secara bersama akan memberikan dukungan valuasi saham yang lebih solid.

Kinerja total Nvidia pada kuartal kedua melampaui ekspektasi Goldman Sachs dan pasar. Pendapatan 96,2 miliar dolar, lebih tinggi dari proyeksi Goldman Sachs sebesar 93,1 miliar dolar dan ekspektasi pasar 92,4 miliar dolar, naik 106% year-on-year. Pendapatan pusat data 89 miliar dolar, di atas prediksi Goldman Sachs 86,5 miliar dolar; pendapatan komputasi edge 7,2 miliar dolar, juga melampaui proyeksi Goldman Sachs dan pasar sebesar 6,5 miliar dolar.

Kemampuan menghasilkan laba juga tetap kuat. Margin laba kotor non-GAAP 75,0%, sesuai dengan prediksi Goldman Sachs, sedikit di atas ekspektasi pasar yakni 74,8%; margin operasional 66,5%, sedikit di atas Goldman Sachs dan ekspektasi pasar; laba per saham non-GAAP 2,22 dolar, lebih tinggi dari estimasi Goldman Sachs sebesar 2,12 dolar dan ekspektasi pasar 2,09 dolar.

Dari sisi persediaan, stok kuartal kedua naik menjadi 31,6 miliar dolar, tumbuh 22% dibanding kuartal sebelumnya, dengan jumlah hari inventarisasi naik 4 hari menjadi 120 hari, disebabkan persiapan stok lebih awal untuk produksi masal produk Rubin pada kuartal ketiga. Piutang dagang meningkat secara signifikan sebesar 55% menjadi 63,1 miliar dolar, dengan jangka waktu pembayaran menjadi 60 hari, mencerminkan beberapa perpanjangan syarat pembayaran pada kontrak pembelian klien besar.

Informasi paling berpengaruh di pasar dalam kuartal ini berasal dari proyeksi manajemen untuk tahun fiskal 2027 (tahun kalender 2027). Nvidia memperkirakan pertumbuhan pendapatan sebesar 70% pada tahun fiskal tersebut, jauh di atas proyeksi Goldman Sachs sebelumnya sebesar 55% dan konsensus pasar sebesar 44%. Manajemen juga menyatakan bahwa, jika tidak dibatasi pasokan, potensi permintaan perusahaan sebenarnya tumbuh lebih dari 100%, namun keterbatasan suplai akan terus membatasi realisasi pengiriman selama 18 bulan ke depan.

Perhitungan Goldman Sachs menunjukkan, revisi naik proyeksi ini berarti target sebelumnya Nvidia yang menyasar akumulasi pendapatan mencapai 1 triliun dolar dari produk Blackwell, Blackwell Ultra dan Rubin pada 2025 hingga 2027, kini naik lagi sekitar 250 miliar dolar.

Peningkatan volume produk Rubin menjadi pendorong utama revisi naik proyeksi tersebut. Manajemen memperkirakan pengiriman produk Rubin pada kuartal ketiga akan berkontribusi sekitar 20% dari pendapatan yang diproyeksikan. Goldman Sachs menilai, gambaran permintaan di atas mencerminkan kebutuhan pembelian dari laboratorium AI, penyedia layanan cloud baru (neoclouds) serta klien institusi negara sedang berkembang pesat, bukan hanya terbatas pada penyedia cloud berskala besar.

Selain itu, rak server independen Vera CPU dari Nvidia juga menunjukkan permintaan yang kuat, sebagian didorong oleh aplikasi AI berbasis Agent. Perusahaan tetap pada proyeksi pendapatan dari CPU mencapai 20 miliar dolar pada tahun kalender 2026, dan memperkirakan pengiriman CPU pada 2027 akan tumbuh lebih dari 100%.

Perkembangan margin laba kotor menjadi salah satu topik paling menarik minat pasar sebelum kuartal ini. Nvidia memberikan panduan margin kotor non-GAAP kuartal ketiga sebesar 74,0%, lebih rendah dari estimasi Goldman Sachs dan pasar sekitar 74,9%, dengan tekanan utama berasal dari kenaikan biaya memori HBM dan peningkatan volume produk Rubin.

Manajemen menambahkan bahwa margin laba kotor akan menyentuh dasar pada kuartal keempat, di kisaran 71% hingga 72%, lalu bangkit dan stabil di sekitar 72% hingga 73% pada tahun fiskal 2027. Level ini sedikit lebih rendah dari estimasi pasar sebelumnya yang 75,1% untuk tahun fiskal 2027, namun Goldman Sachs menganggap panduan tersebut masih sejalan dengan ekspektasi pasar dan mungkin lebih tinggi dari beberapa proyeksi pesimis.

Goldman Sachs secara jelas di risetnya menyatakan, mengingat kekhawatiran besar pasar terhadap margin laba kotor, terealisasinya panduan ini diharapkan menghilangkan ketidakpastian inti dan menjadi “clearing event” bagi harga saham. Perusahaan juga menegaskan telah melakukan langkah penyesuaian harga untuk sebagian mengantisipasi tekanan biaya dari kenaikan harga memori HBM.

Nvidia juga secara rinci mengungkap berbagai komitmen finansial kepada klien. Manajemen menyatakan, total komitmen finansial perusahaan mencapai 366 miliar dolar, mencakup komitmen pasokan dan kapasitas (279 miliar dolar, terutama memori), perjanjian layanan cloud (29 miliar dolar), sewa pusat data (25 miliar dolar), investasi ekuitas (25 miliar dolar), dan belanja modal (5 miliar dolar). Selain itu, jaminan lahan, listrik, dan infrastruktur pusat data terkait dengan SoftBank Energy dan AI Cloud sebesar 108,5 miliar dolar dihitung terpisah.

Pada saat yang sama, Nvidia juga mengumumkan platform pembiayaan senilai 500 miliar dolar pada 10 Agustus bersama mitra finansial, bertujuan untuk mendukung infrastruktur laboratorium AI, perusahaan, dan penyedia AI Cloud dengan tingkat bunga kompetitif. Nvidia dapat memberikan jaminan hingga 25% dari nilai residu untuk proyek-proyek tertentu, dievaluasi satu per satu.

Goldman Sachs menilai, keterbukaan di atas membantu investor menilai risiko finansial perusahaan dengan lebih jelas, sementara manajemen kembali menegaskan akan mengembalikan lebih dari 50% arus kas bebas berlebih kepada pemegang saham, bahkan pada skenario penurunan sekalipun tetap dapat direalisasikan secara berkelanjutan.

Berdasarkan kinerja dan revisi proyeksi yang lebih tinggi, Goldman Sachs menaikkan estimasi laba per saham Nvidia untuk 2027 dan 2028 masing-masing menjadi 16,70 dolar dan 23,00 dolar, rata-rata naik sekitar 9% didorong basis pendapatan lebih tinggi, meski sebagian terkompensasi penurunan marginal laba kotor.

Target harga dinaikkan dari 285 dolar menjadi 300 dolar, setara dengan 30 kali price/earnings (belum berubah) dikali estimasi laba per saham normalisasi sebesar 10,00 dolar (naik dari 9,50 dolar). Goldman Sachs juga memberikan valuasi skenario bull case 424 dolar (35 kali P/E, EPS 12,10 dolar) dan skenario bear case 175 dolar (25 kali P/E, EPS 7,00 dolar).

Goldman Sachs mencatat, proyeksi pendapatan Nvidia untuk kuartal ketiga berada di tengah range 108 miliar dolar, lebih rendah dari proyeksi Goldman Sachs 110,7 miliar dolar namun di atas ekspektasi pasar 104,6 miliar dolar; laba per saham non-GAAP implisit 2,43 dolar, di atas ekspektasi pasar 2,32 dolar. Goldman Sachs menilai, panduan tersebut menunjukkan bahwa lingkungan belanja infrastruktur AI secara keseluruhan masih kuat, memberikan sinyal positif bagi Broadcom, AMD, Marvell, ARM, dan Intel sebagai perusahaan semikonduktor yang tercakup.