Pidato Walsh di Jackson Hole diperkirakan tidak akan menarik, sementara pernyataan Waller pada bulan September mungkin lebih bernilai untuk perdagangan.

Pada hari Jumat, Ketua Federal Reserve, Kevin Walsh, akan berbicara di Jackson Hole, yang kemungkinan besar akan kembali membuat para pelaku obligasi yang berharap adanya sinyal kebijakan yang jelas merasa kecewa. Momen yang benar-benar bernilai untuk perdagangan mungkin baru akan tiba setelah Gubernur Waller angkat bicara minggu depan.

Berbagai tanda menunjukkan bahwa Walsh akan melanjutkan gaya komunikasinya yang hemat kata sejak menduduki jabatannya, tanpa memberikan sinyal jelas mengenai arah suku bunga. Ini berarti pasar keuangan masih harus sangat mengandalkan data ekonomi terbaru untuk menilai arah kebijakan secara mandiri.

Jika setelah pidato tersebut terjadi penjualan obligasi pemerintah AS, para pelaku pasar menilai hal ini lebih mencerminkan proses adaptasi investor terhadap kerangka "tanpa panduan ke depan" yang baru, daripada guncangan substansial terhadap kredibilitas Federal Reserve dalam memerangi inflasi.

Analisis Bloomberg menunjukkan, pihak yang dapat memberikan lebih banyak petunjuk operasional kepada pasar adalah Waller yang dijadwalkan akan memberikan pidato pada 3 September. Pada saat itu, hanya tersisa dua hari hingga periode sunyi FOMC yang berlangsung sebelum pertemuan tanggal 15-16 September dimulai, sehingga pernyataannya akan memiliki bobot pasar yang jauh lebih besar.

Sejak mengambil alih Federal Reserve, Walsh sengaja menjaga ketidakjelasan dalam pernyataannya, membiarkan pasar dan data mengambil peran utama dalam menafsirkan sinyal kebijakan, alih-alih memberi arahan ekspektasi melalui panduan ke depan. Gaya ini menyebabkan masalah berkelanjutan di pasar obligasi.

Saat ini, imbal hasil obligasi pemerintah AS tenor 30 tahun sudah mendekati level tertinggi dalam hampir 20 tahun terakhir, dan merupakan salah satu segmen pasar yang paling rentan terhadap guncangan di tengah ketidakpastian kebijakan.

Di saat yang sama, harga futures SOFR menunjukkan bahwa peluang Federal Reserve menaikkan suku bunga pada bulan September lebih dari 30%, dengan ekspektasi suku bunga jangka pendek yang relatif stabil, namun suku bunga jangka panjang tetap lebih rapuh.

Jika Walsh mendefinisikan gaya komunikasi Federal Reserve saat ini, maka Waller menjalankan peran sebagai penyampai fungsi reaksi kebijakan.

Pada bulan Juli lalu, sebelum data CPI bulan Juni dirilis, Waller sempat mengubah sikap ambigu Walsh menjadi informasi yang dapat langsung diperdagangkan oleh pasar. Ia secara tegas menyatakan bahwa jika inflasi inti kembali memanas, Federal Reserve harus mempertimbangkan kenaikan suku bunga dalam waktu dekat.

Namun, situasinya kemudian berubah. Laju tahunan CPI inti turun pada Juni dan Juli, sementara data PCE yang dirilis hari Rabu juga menunjukkan hasil yang moderat, sehingga ekspektasi kenaikan suku bunga ikut mereda.

Hal tersebut membuat pidato Waller minggu depan menjadi semakin diperhatikan. Perlu dicatat bahwa tema acara kali ini adalah prospek inflasi dan respons kebijakan Federal Reserve, yang sangat relevan dengan fokus utama pasar saat ini.

Pidato pada 3 September hanya dua hari sebelum periode sunyi menjelang pertemuan FOMC, dan merupakan jendela substansial terakhir bagi para pejabat untuk berbicara secara terbuka sebelum pertemuan kali ini.