Pasar saham Eropa yang telah naik selama lima bulan berturut-turut menghadapi ujian tekanan! Dapatkah peralatan semikonduktor yang dipimpin oleh ASML dan tema HALO mematahkan "kutukan September"?

Aplikasi Keuangan Zhihui telah mengetahui bahwa di tengah lonjakan kuat peralatan semikonduktor yang dipimpin oleh raksasa mesin litografi ASML dan efek “HALO”, bursa saham Eropa mengalami kenaikan bulanan lima bulan berturut-turut, membawa pasar Eropa ke tahap sensitif terbaru di mana fundamental tetap kuat namun taktik mulai melemah. Indeks Stoxx Europe 600 telah naik 10% sejak awal tahun ini, dengan PER forward naik menjadi 15 kali, lebih tinggi dari rata-rata 10 tahun sebesar 14,5 kali; Sementara itu, pelemahan musiman pasar saham Eropa di bulan September, perang Iran yang terus mendorong kenaikan harga minyak olahan dan gas alam, ekspektasi kenaikan suku bunga oleh ECB, ketidakpastian politik di Prancis dan Amerika Serikat, serta volume perdagangan yang pulih usai musim panas, dapat bergabung memperbesar volatilitas pasar.

Seorang analis menyatakan bahwa dukungan di sekitar 640 poin pada indeks acuan pasar saham Eropa — Stoxx Europe 600 — menunjukkan bahwa tren kenaikan menengah belum rusak, namun setelah sentimen positif telah dikapitalisasi oleh dana pasar, pasar Eropa akan beralih dari kenaikan umum ke fase pemilihan saham volatilitas tinggi yang didominasi oleh realisasi keuntungan, kualitas aset, dan struktur portofolio.

Kenaikan selama lima bulan terakhir di bursa Eropa bukan sekadar kondisi makro beta tunggal, pemimpin peralatan semikonduktor seperti ASML dan BE Semiconductor (produsen peralatan advanced packaging hybrid bonding) menikmati dividen super belanja modal AI global pada paruh pertama, sementara efek “HALO” — ‘Heavy Assets, Low Obsolescence‘ atau aset berat, risiko usang rendah — terus mendorong aliran dana ke aset nyata yang sulit tergantikan AI seperti peralatan semikonduktor, infrastruktur energi, industri, pertahanan, transportasi, dan utilitas. Saham-saham dengan aura “HALO”, termasuk raksasa mesin litografi ASML dan BE Semiconductor Industries NV, memiliki bobot tinggi di pasar saham aset berat Eropa, sedangkan di Amerika bobotnya condong ke saham ‘capital-light’.

Sejak Juli, ketika sektor semikonduktor di pasar saham global mengalami koreksi sementara, pasar Eropa menjadi tujuan utama bagi dana global untuk mengurangi risiko konsentrasi di saham teknologi Amerika berkat tingkat hambatan masuk yang tinggi, arus kas stabil jangka panjang, dan risiko disrupsi teknologi yang lebih rendah dari kombinasi perusahaan berkualitas. Pasar saham Eropa berbeda dengan Indeks Semikonduktor Philadelphia atau Nasdaq 100 yang padat dan ber-beta tinggi, karena faktor pertumbuhan kekuatan AI berintegrasi ke basis pondasi industri tradisional berkualitas tinggi yang tersebar dan memiliki konsentrasi portofolio rendah serta kualitas arus kas sangat baik dalam jangka panjang.

Kenaikan Lima Bulan Bursa Eropa Hadapi Risiko Musiman, “Kutukan September” di Depan Mata

Kenaikan lima bulan berturut-turut pasar saham Eropa akan segera menghadapi periode yang historisnya sulit, dan pada saat yang sama risiko ekonomi makro terus menumpuk.

September umumnya adalah bulan dengan performa terburuk untuk Indeks Stoxx Europe 600, di mana dalam lima tahun terakhir indeks ini rata-rata turun 2,1% di bulan September. Kali ini, pola musiman ini bertepatan dengan ECB yang mengirim sinyal kebijakan semakin hawkish, meningkatnya ketidakpastian politik di Prancis dan Amerika Serikat, serta konflik geopolitik Timur Tengah terkait Iran yang berkepanjangan.

Seiring dengan berakhirnya periode volume perdagangan lesu saat musim panas, dan setelah kenaikan 10% sejak awal tahun ini, sensitivitas pasar saham Eropa terhadap setiap berita negatif juga diperkirakan akan meningkat lebih lanjut.

Analis riset senior dari Leverage Shares, salah satu manajer aset terbesar Eropa, Violeta Todorova, menyatakan: “Setelah lonjakan kuat, pasar bisa jadi lebih rentan terhadap guncangan volatilitas. Saat ini ada sedikit ruang toleransi pada prospek profit dan valuasi, sehingga investor mungkin tidak lagi bersedia mengabaikan data mengecewakan atau berita negatif.”

Seperti terlihat pada grafik di atas — September memiliki dampak musiman negatif pada pasar saham Eropa. Dalam lima tahun terakhir, Indeks Stoxx Europe 600 rata-rata turun 2,1% di bulan September.

Pergerakan pasar harian menunjukkan perubahan bisa saja telah dimulai. Hingga 20 Agustus, Indeks Stoxx Europe 600 telah turun tujuh hari perdagangan berturut-turut, hampir mencatatkan rentetan penurunan terlama dalam satu dekade terakhir. Meskipun penurunannya kecil, hal ini menandakan bahwa sejak indeks acuan ini mencetak rekor tertinggi baru pada awal bulan, sentimen pasar mulai mereda.

Kebijakan Bank Sentral yang Hawkish dan Posisi Padat Dapat Memperbesar Volatilitas

Namun, untuk saat ini, tren kenaikan secara umum masih terjaga karena setelah menyentuh support di sekitar 640 poin indeks berbalik naik. Ini menandakan sebagian investor masih percaya profit perusahaan yang kuat dan pertumbuhan ekonomi yang tahan banting akan memberi dorongan jangka panjang.

Mitra dari RootBridge Capital, Alpesh Patel, menyampaikan bahwa momentum mingguan yang melemah namun kanal kenaikan bulanan tetap ada, “biasanya menandakan pasar masih mencerna kenaikan kuat sebelumnya, bukannya membentuk puncak.” Namun ia menambahkan, investor “punya alasan yang kuat untuk gugup, karena September biasanya memunculkan pasar yang sudah kehabisan sentimen positif dan posisi bullish makin padat.”

Seperti terlihat pada grafik di atas, momentum bullish di pasar saham Eropa mulai melemah; namun, tren utama masih tetap naik saat ini. Catatan: Grafik menampilkan candlestick harian Indeks Stoxx Europe 600.

Salah satu risiko utama berasal dari inflasi dan prospek kebijakan moneter ECB, terutama karena perang Iran di kawasan Timur Tengah terus mendorong harga minyak naik. Belanja AI skala besar juga diperkirakan akan menambah tekanan harga. Pedagang swap di pasar hampir sepenuhnya memperhitungkan kemungkinan kenaikan suku bunga ECB bulan depan.

Investor akan mendapatkan lebih banyak petunjuk pada Forum Kebijakan Ekonomi Jackson Hole yang akan diadakan pada hari Jumat. Ketua Fed Kevin Walsh dijadwalkan berpidato malam ini, diikuti perwakilan dewan eksekutif ECB, Isabel Schnabel. Schnabel minggu ini menyebutkan bahwa dengan meningkatnya konflik di Timur Tengah yang menambah risiko inflasi dan kinerja ekonomi zona euro yang secara tak terduga kuat, suku bunga acuan masih harus dinaikkan lebih lanjut.

Arus dana ke kontrak berjangka saham Eropa mulai memberikan sinyal bearish. Strategis dari Citi Group mengatakan, meski posisi keseluruhan saham Eropa rata-rata paling kuat di pasar negara maju, sentimen pasar minggu lalu tercatat “memburuk secara moderat”. Data mereka menunjukkan pergerakan dana baru-baru ini terutama didorong pembentukan posisi short baru terhadap indeks bluechip Stoxx 50 dan indeks DAX Jerman.

Strategis Citi David Chew menulis dalam risetnya: “Risiko taktis kunci berpusat pada indeks DAX Jerman, di mana posisi long yang profitabel tumpang tindih dengan posisi short yang sangat merugi, membentuk arsitektur aliran dana asimetris.” Ia menyatakan: “Struktur semacam ini membuat pasar terus-menerus rentan terhadap risiko peningkatan volatilitas, yang bisa dipicu oleh short squeeze atau percepatan realisasi profit.”

Saham Penerima Manfaat AI Menghangat Namun Dibarengi Keraguan, Valuasi Premium Masuki Fase Verifikasi Profit

Kepala strategi saham pasar Eropa Morgan Stanley, Marina Zavolok, berpendapat salah satu transaksi terpopuler di pasar saham Eropa juga mulai menunjukkan tanda-tanda rapuh. Keranjang besar saham penerima manfaat ekspansi aplikasi AI telah naik 13% tahun ini, inti utamanya adalah keyakinan investor bahwa lonjakan investasi besar-besaran pada teknologi ini akan mendorong potensi penghematan biaya operasional dan meningkatkan produktivitas tenaga kerja.

Tetapi Zavolok mengatakan, kenaikan ini selalu diiringi oleh sentimen penuh kehati-hatian. Ia menambahkan: “Aksi beli kembali saham penerima manfaat belanja modal AI Eropa sangat berhati-hati dan banyak pertanyaan mengemuka.” Ia menyinggung kekhawatiran pasar atas siklus ekonomi Eropa dan siklus pengetatan moneter.

Dengan kinerja Stoxx Europe 600 yang diprediksi naik empat tahun berturut-turut, valuasi pasar saham Eropa secara keseluruhan menjadi lebih mahal. Data yang dirangkum lembaga menunjukkan PER forward indeks acuan saat ini sekitar 15 kali, sedikit di atas rata-rata 10 tahun sebesar 14,5 kali.

Seperti grafik di atas, valuasi saham Eropa berada di atas rata-rata — kenaikan kuat selama empat tahun telah mendorong PER hingga melampaui rata-rata sepuluh tahun.

Para ahli strategi di Barclays baru-baru ini memperingatkan bahwa pemilihan umum sela Amerika Serikat pada bulan November juga dapat memicu volatilitas pasar. Tim analis yang dipimpin oleh Emmanuel Cau menyatakan: “Skenario utama kami tetap kenaikan lambat berkelanjutan, namun di musim kembali ke sekolah yang biasanya lebih volatile dan September merupakan periode lemah, kelanjutan reli mungkin membutuhkan stabilitas lebih pada pasar obligasi dan minyak.”