Pernyataan hawkish dari Waller mengacaukan pasar, JPMorgan sementara menghentikan pandangan bullish pada saham AS, dan beralih ke sikap hati-hati dalam beberapa minggu ke depan

Aplikasi keuangan Zhihui Finance APP melaporkan bahwa tim perdagangan JPMorgan (JPM.US) untuk sementara waktu meninggalkan pandangan bullish sebelumnya terhadap saham AS, dan beralih menjadi lebih berhati-hati terhadap pergerakan pasar dalam beberapa minggu mendatang. Setelah pidato hawkish Ketua Federal Reserve, Waller, minggu lalu, pasar secara signifikan meningkatkan taruhan untuk kemungkinan kenaikan suku bunga lebih lanjut tahun ini, sehingga ketidakpastian prospek suku bunga menjadi salah satu tekanan utama jangka pendek bagi saham AS.

Namun, JPMorgan menekankan bahwa hal ini tidak berarti mereka telah beralih ke sikap bearish terhadap saham AS. Bank tersebut berpendapat bahwa data ekonomi AS beserta laba perusahaan masih memberikan dukungan, fundamental pasar saham tetap kuat, hanya saja sebelum Federal Reserve mengumumkan keputusan suku bunga berikutnya pada 16 September, beberapa faktor ketidakpastian jangka pendek mungkin akan membuat saham AS bergerak fluktuatif.

Tim perdagangan yang dipimpin oleh Kepala Informasi Pasar AS JPMorgan, Andrew Tyler, menyatakan bahwa sebelum pertemuan kebijakan Federal Reserve pada 16 September, tim tersebut memutuskan untuk sementara waktu meninggalkan pandangan bullish sebelumnya karena ketidakpastian besar atas prospek suku bunga di masa depan.

Tyler dalam laporan kepada klien pada hari Senin menyebutkan bahwa fundamental saham AS tetap kuat, namun sejumlah faktor jangka pendek dalam beberapa minggu mendatang dapat menyebabkan pasar bergerak datar, oleh karena itu tim saat ini memilih bersikap hati-hati dan menunggu perkembangan lebih lanjut.

Perubahan terbesar berasal dari ekspektasi kebijakan Federal Reserve. Waller pada hari Jumat lalu dalam simposium global tahunan bank sentral di Jackson Hole menyatakan bahwa inflasi AS belum menunjukkan pelambatan yang substansial, dan sekali lagi menekankan komitmen Federal Reserve untuk menurunkan inflasi kembali ke target 2%.

Pernyataan ini dengan cepat memperkuat ekspektasi pasar bahwa Federal Reserve akan kembali menaikkan suku bunga. Tyler menyoroti bahwa jika Federal Reserve benar-benar mulai menaikkan suku bunga, investor saat ini sulit menilai berapa lama siklus pengetatan kebijakan akan berlangsung dan berapa total kenaikan suku bunga yang akan terjadi. Sementara itu, Waller cenderung kurang terbuka dibandingkan pendahulunya dalam memberikan sinyal ke pasar mengenai prospek suku bunga, sehingga meningkatkan kesulitan bagi investor untuk menilai arah kebijakan ke depan.

Dengan meningkatnya ketegangan di Timur Tengah yang menyebabkan kenaikan harga minyak, kekhawatiran pasar terhadap inflasi AS semakin memanas, dan imbal hasil obligasi AS naik lebih lanjut pada hari Senin. Imbal hasil obligasi negara AS 10 tahun menembus 4,75%, yang merupakan pertama kalinya sejak Januari 2025 mencapai level tersebut. Sementara itu, pasar swap suku bunga menunjukkan probabilitas kenaikan suku bunga sebesar 25 basis poin pada pertemuan Federal Reserve bulan September telah mendekati 70%.

Kenaikan kembali suku bunga memberi tekanan baru bagi saham AS. Di satu sisi, imbal hasil obligasi AS yang lebih tinggi akan meningkatkan biaya pembiayaan perusahaan; di sisi lain, kenaikan imbal hasil bebas risiko juga akan mengurangi daya tarik relatif saham-saham berharga mahal, sehingga saham pertumbuhan serta sektor yang sensitif terhadap suku bunga seperti utilitas umumnya lebih terdampak.

Perlu dicatat, Tyler sebelumnya pernah cukup akurat menilai risiko jangka pendek saham AS. Ia sudah bersikap hati-hati sejak awal Juni, disusul penurunan harga saham AS selama beberapa minggu berikutnya.

Kali ini, dalam pergeseran sikap kehati-hatian, ia terutama menyebutkan tiga risiko jangka pendek: ketidakpastian besar atas prospek suku bunga, September yang biasanya menjadi bulan dengan performa musiman saham AS yang lemah, serta kemungkinan aksi ambil untung pada saham AI yang sebelumnya reli tajam dan potensi penurunan minat dari trader momentum.

Namun, Tyler juga menambahkan bahwa saat ini posisi bersih investor di pasar saham secara keseluruhan masih dalam level netral, belum muncul gejala kepadatan posisi yang ekstrem.

Memasuki bulan September, pasar saham AS akan menghadapi tekanan musiman. Secara historis, September biasanya menjadi salah satu bulan dengan imbal hasil terlemah bagi saham AS sepanjang tahun. Situasi tahun ini lebih kompleks, investor tidak hanya harus menilai apakah Federal Reserve akan kembali menaikkan suku bunga, namun juga melihat apakah kekuatan pendorong utama kenaikan saham AS sebelumnya, yakni demam investasi AI, mampu bertahan.

Saham-saham AI yang sebelumnya reli tajam kemungkinan menghadapi tekanan pengambilan untung dan penarikan dana momentum. Jika imbal hasil obligasi AS tetap naik secara bersamaan, tekanan penilaian bagi saham teknologi bernilai tinggi bisa kian besar.

Saham AS sudah mengalami koreksi tertentu pada hari Senin. Sektor utilitas yang lebih sensitif terhadap suku bunga memimpin pelemahan, sementara ketegangan antara AS dan Iran yang kembali meningkat setelah sekitar sebulan memicu kenaikan harga minyak internasional, membuat saham energi justru bergerak menguat di tengah pelemahan pasar.

Hingga penutupan, indeks S&P 500 turun 0,33%. Namun, sejak Agustus, indeks tersebut tetap naik sekitar 2,5%, berpotensi mencatatkan kinerja Agustus terbaik sejak tahun 2021.

Sebelum pertemuan kebijakan Federal Reserve pada 16 September, AS juga akan merilis dua data ekonomi penting. Pertama adalah laporan ketenagakerjaan nonpertanian AS bulan Agustus yang akan dirilis Jumat minggu ini. Para ekonom memperkirakan, setelah data pekerjaan bulan Juli menunjukkan penurunan tak terduga, jumlah pekerjaan nonpertanian AS bulan Agustus kemungkinan naik sekitar 55 ribu, kurang lebih sesuai tren pertumbuhan rata-rata sepanjang tahun ini.

Namun, Tyler berpendapat bahwa dibandingkan laporan ketenagakerjaan, rilis indeks harga konsumen (CPI) AS pada 11 September kemungkinan lebih penting. Alasannya, menurut Waller, AS saat ini telah sepenuhnya mencapai status lapangan kerja penuh, sehingga fokus kebijakan Federal Reserve di tahap ini semakin tertuju pada inflasi.

Jika CPI Agustus terus menunjukkan hasil yang sulit dijinakkan atau bahkan lebih tinggi dari ekspektasi pasar, investor mungkin akan semakin meningkatkan taruhan pada kenaikan suku bunga September; sebaliknya, jika inflasi jauh di bawah ekspektasi, maka kebutuhan Federal Reserve untuk segera mengetatkan kebijakan dapat berkurang.

Karena itu, sebelum pertemuan 16 September, performa data ketenagakerjaan dan inflasi kemungkinan akan secara langsung mempengaruhi penilaian pasar terhadap arah kebijakan Federal Reserve, serta menjadi variabel penting yang memengaruhi pergerakan jangka pendek saham AS.

Meski JPMorgan menjadi lebih berhati-hati dalam jangka pendek, bank tersebut tidak lantas menilai bull market saham AS akan segera berakhir. Tyler menyatakan, secara historis, bull market saham biasanya berakhir karena salah satu dari dua faktor: masuk ke siklus kenaikan suku bunga, atau ekonomi jatuh ke resesi.

Saat ini, kemungkinan resesi ekonomi AS dalam beberapa kuartal ke depan masih sangat rendah, sehingga fundamental ekonomi belum cukup untuk mengakhiri bull market kali ini.

Yang benar-benar perlu diwaspadai adalah kemungkinan perubahan arah kebijakan Federal Reserve yang mulai muncul kembali.

Pernyataan hawkish Waller minggu lalu berarti, pertemuan Federal Reserve pada 16 September tidak lagi dianggap sebagai acara dengan hasil yang relatif pasti oleh pasar, dan kenaikan suku bunga telah menjadi opsi nyata. Sementara itu, karena Waller enggan memberikan panduan yang jelas mengenai prospek suku bunga, jika Federal Reserve kembali menaikkan suku bunga, investor harus kembali menilai berapa lama siklus kenaikan suku bunga akan berlangsung dan pada level berapa suku bunga bisa mencapai puncaknya.

Oleh karena itu, keputusan JPMorgan untuk sementara waktu meninggalkan sikap bullish terhadap saham AS lebih sebagai perlindungan dari volatilitas dalam beberapa minggu ke depan, bukan perubahan pandangan menjadi sepenuhnya pesimis. Di tengah ketidakpastian suku bunga, performa musiman yang cenderung lebih lemah di September, serta potensi penurunan minat pada saham AI, pergerakan jangka pendek saham AS kemungkinan akan tetap fluktuatif; namun selama ekonomi AS menghindari resesi dan laba perusahaan tetap mendukung, bank ini yakin bahwa fundamental pasar saham tetap kuat.