Pemulihan Sementara Kredibilitas Federal Reserve

Pertama, berkomitmen untuk menjadikan 2% PCE sebagai target inflasi tetap. （Interpretasi: Menghilangkan kekhawatiran pasar mengenai kemungkinan perubahan target kebijakan Federal Reserve, secara efektif menstabilkan ekspektasi pasar.）

Kedua, meskipun data inti PCE dan CPI beberapa bulan terakhir lebih baik dari perkiraan, hal tersebut belum menunjukkan adanya perbaikan substansial dalam tren mendasar, dan kondisi keuangan saat ini belum cukup restriktif. （Interpretasi: Masih mempertahankan opsi kenaikan suku bunga pada September, tetapi karena tidak ada arahan ke depan, keputusan apakah menaikkan suku bunga masih bergantung pada data ketenagakerjaan dan CPI bulan Agustus）

Namun menurut penulis, "Waller hawkish" bertujuan menjaga kredibilitas Federal Reserve dan memperbaiki kesalahan komunikasi pada pertemuan bulan Juli lalu, tidak dapat ditafsirkan sebagai sinyal pasti kenaikan suku bunga pada September.

Setelah pertemuan FOMC Juli, pasar sempat menafsirkan bahwa Federal Reserve mulai memperhatikan indikator inflasi lain dan khawatir akan risiko inflasi yang tidak terkendali, sehingga setelah FOMC Juli, imbal hasil jangka panjang AS melonjak tajam. Belakangan, pengumuman Besant untuk program buyback obligasi pemerintah AS, serta Waller yang memberikan penegasan secara lisan, keduanya bekerja sama untuk menstabilkan kenaikan imbal hasil obligasi jangka panjang.

Dilihat dari performa pasar setelah JH, tingkat bunga jangka pendek naik tajam, sementara tingkat bunga jangka panjang tetap stabil, spread imbal hasil 30Y-2Y turun 10bp, kembali ke level sebelum pertemuan FOMC Juli. Kurva imbal hasil obligasi pemerintah AS menjadi semakin mendatar, indeks dolar AS naik, dan emas anjlok tajam, pada dasarnya mencerminkan pemulihan kepercayaan terhadap dolar AS.

Sedangkan untuk kenaikan suku bunga pada September, tetap bergantung pada data; jika data ketenagakerjaan dan CPI tidak sama-sama kuat, maka kemungkinan tidak menaikkan suku bunga akan lebih besar. Situasi ini terutama karena masalah utang AS sudah sangat serius, dan tekanan semakin besar menjelang pemilu paruh waktu.

Saat ini utang publik AS telah mencapai 40 triliun dolar AS, Kantor Anggaran Kongres (CBO) memperkirakan dalam 10 tahun ke depan rasio utang federal publik terhadap PDB AS akan mencapai 175%. Beban bunga bersih terhadap PDB diproyeksikan naik dari 3,3% pada tahun fiskal 2026 menjadi 4,6% pada tahun 2036, itu pun dengan asumsi suku bunga tetap, jika suku bunga naik maka beban bunga akan semakin berat.

Melihat ke depan, data ketenagakerjaan pada hari Jumat ini akan menjadi kunci.

Biro Statistik Tenaga Kerja AS pada Jumat lalu merilisrevisi awal benchmark tahunan data nonfarm payroll: Hingga Maret 2026 total pekerjaan nonfarm direvisi turun sebanyak 79.000 orang; dibandingkan dengan penurunan 862.000 pada tahun 2025, dan 598.000 pada tahun 2024, revisi kali ini lebih kecil.

Dari tren keseluruhan, pasar tenaga kerja menunjukkan pelambatan signifikan belakangan ini: Nonfarm Juli hanya -23.000, rata-rata tiga bulan terakhir mendekati nol pertumbuhan. Saat ini pasar memproyeksikan penambahan tenaga kerja nonfarm sebesar 55.000 orang, tingkat pengangguran 4,2%.

1）Sejak Agustus, berbagai data pasar tenaga kerja terus membaik: Klaim pengangguran awal tetap rendah sejak pandemi; data pekerjaan mingguan ADP stabil; berbagai survei juga menunjukkan jumlah pekerja perusahaan meningkat, indeks ketenagakerjaan PMI sektor jasa S&P naik ke level tertinggi sejak Januari 2025.

2）Risiko penurunan berasal dari rekrutmen pemerintah daerah dan negara bagian, tertekan anggaran fiskal dan berkurangnya transfer federal, bidang pendidikan dan lain-lain mungkin masih lemah seperti Juli.

3）Dampak dari pembatalan kebijakan Temporary Protected Status (TPS): Sekitar 300.000 pekerja migran kehilangan izin kerja sementara, diperkirakan akan menyebabkan penurunan sekitar 25.000 pekerjaan dalam statistik nonfarm bulan Agustus, sebuah guncangan negatif satu kali akibat kebijakan.

• Jika data sesuai ekspektasi konsensus (55.000‑60.000), hal ini sejalan dengan pernyataan Waller bahwa pasar tenaga kerja “tetap solid”, ekspektasi kenaikan suku bunga September sekitar 40%-60%, peluangnya separuh-separuh

• Jika penambahan pekerjaan di bawah 30.000, pasar akan menunda ekspektasi kenaikan suku bunga, dan kemungkinan indeks dolar turun di bawah 99.

• Jika jauh melebihi ekspektasi hingga 80.000 ke atas, pasar mungkin akan mematok kemungkinan kenaikan suku bunga September di atas 80%, dan dalam tahun ini muncul dua kali kenaikan, indeks dolar kembali di atas 100.

Terkait strategi trading:

1）Diperkirakan sebelum data nonfarm keluar minggu ini, pasar akan cenderung berhati-hati, di FX dolar AS cenderung transaksi range menunggu arahan dari data nonfarm.

2）Saat ini ekspektasi kenaikan suku bunga pada suku bunga jangka pendek sudah cukup besar, pasar memprediksi kenaikan 57bps dalam setahun ke depan, jika pada September benar-benar terjadi kenaikan, maka ekspektasi kenaikan otomatis dipercepat, potensi rec pada suku bunga jangka pendek dolar AS terus naik.

3）Mata uang Asia pada hari Senin menunjukkan performa mandiri yang sangat kuat.USDCNY dan USDJPY pada dasarnya kembali ke level sebelum pidato hari Jumat, won Korea (KRW) bahkan menembus 1370, tertinggi sejak Juli tahun lalu. Diperkirakan penguatan RMB akan tetap dominan sampai akhir tahun, jika ada peluang dolar menguat, ini akan menjadi momen bagus untuk konversi valuta ekspor di harga tinggi.