Probabilitas kenaikan suku bunga naik menjadi 66,4%, harga emas mengalami overshoot, pasar mulai kekurangan uang

Portal Keuangan 1 September—— Pernyataan hawkish dari Federal Reserve ditambah dengan melemahnya pembelian obligasi pemerintah AS, kenaikan suku bunga menekan harga emas, dan dalam jangka pendek, harga emas semakin cepat turun.

Pada sesi Asia dan Eropa hari Selasa (1 September), harga emas terus menurun, saat ini turun lebih dari 1,7%, diperdagangkan di sekitar 4373.

Sinyal hawkish dari Federal Reserve memicu ekspektasi pengetatan likuiditas, sementara emas tidak memberikan penghasilan bunga. Ditambah lagi aksi jual obligasi pemerintah AS oleh investor asing yang mendorong naiknya suku bunga acuan, dua kekuatan ini bersamaan meningkatkan biaya kesempatan untuk memegang emas, sehingga meningkatkan risiko penurunan harga emas, dan ETF emas juga mendapatkan tekanan yang sama.

Sinyal Hawkish dari Jackson Hole: Ekspektasi Pengetatan Kebijakan Moneter Menekan Harga Emas

Pernyataan hawkish dari Ketua Federal Reserve Kevin Walsh di pertemuan Jackson Hole menjadi pemicu langsung penurunan harga emas baru-baru ini.

Walsh menyatakan bahwa inflasi di Amerika Serikat belum menunjukkan penurunan yang kredibel, tingkat inflasi PCE dan CPI masih di atas target kebijakan 2%, kondisi keuangan saat ini belum cukup ketat untuk melawan inflasi yang tinggi, Federal Reserve tidak menutup kemungkinan untuk menaikkan suku bunga lebih lanjut, dan kebijakan akan mengutamakan stabilitas harga daripada pertumbuhan ekonomi.

Pernyataan ini secara signifikan meningkatkan ekspektasi pasar terhadap potensi kenaikan suku bunga lebih lanjut pada bulan September dan Desember.

Ekspektasi kenaikan suku bunga yang menguat menjadi keuntungan bagi dolar AS, sementara emas tidak memberikan hasil bunga. Ketika imbal hasil obligasi pemerintah AS meningkat, daya tarik relatif emas menurun, sehingga ekspektasi pengetatan kebijakan moneter memberikan tekanan langsung pada harga emas.

Perubahan Struktural dalam Investor Obligasi Pemerintah AS: Penarikan Modal Asing Mendorong Kenaikan Suku Bunga Acuan

Selain kebijakan Federal Reserve, perubahan struktural yang terjadi di pasar obligasi pemerintah AS, bersama dengan ekspektasi kenaikan suku bunga, secara bersamaan mendorong kenaikan tingkat suku bunga di seluruh pasar.

Porsi obligasi pemerintah AS yang dapat diperdagangkan yang dimiliki investor asing telah turun menjadi 40%, di bawah puncak sebelum krisis 2008 yang mencapai 50%.

Sebelumnya, pembeli utama obligasi pemerintah AS adalah bank sentral asing seperti China dan Jepang; kini porsi kepemilikan investor swasta asing hampir dua kali lipat dari kreditor resmi.

Modal swasta lebih sensitif terhadap gangguan makro dan sentimen risiko, sehingga dapat memperbesar volatilitas harga dan imbal hasil obligasi pemerintah AS.

Selama 12 bulan terakhir, China terus mengurangi 13% cadangan obligasi pemerintah AS, kepemilikan Jepang tetap stabil; Inggris, Belgia, Luksemburg, Irlandia, dan pusat keuangan Eropa lainnya menunjukkan kenaikan bersih, dan peningkatan utamanya berasal dari investor swasta global.

Defisit anggaran Amerika Serikat telah mencapai 6% dari PDB, ditambah dengan faktor kebijakan luar negeri, banyak lembaga menilai bahwa alokasi aset dolar AS mereka sudah terlalu tinggi dan mulai secara aktif mengurangi eksposur terhadap obligasi pemerintah AS.

Aliran keluar dana asing bukanlah pelarian panik, melainkan pengurangan posisi yang lambat.

Namun, melemahnya pembelian asing akan mendorong naik premi jangka waktu obligasi pemerintah AS, sehingga menaikkan suku bunga acuan secara keseluruhan.

Meski Federal Reserve tidak menaikkan suku bunga, kenaikan imbal hasil obligasi pemerintah AS tetap akan meningkatkan biaya kesempatan emas yang tidak menghasilkan bunga, sehingga menekan harga emas.

Pasar juga memiliki faktor lindung nilai: likuiditas obligasi negara maju lainnya sulit menggantikan obligasi pemerintah AS, lembaga berutang jangka panjang global masih sangat bergantung pada obligasi pemerintah AS sebagai alat alokasi durasi;

Operasi pembelian kembali obligasi pemerintah AS oleh Departemen Keuangan juga diharapkan dapat meredakan tekanan kenaikan imbal hasil jangka panjang, meski dalam jangka pendek sulit untuk sepenuhnya menetralkan dorongan kenaikan suku bunga akibat pengurangan kepemilikan oleh investor swasta.


(Grafik harian imbal hasil obligasi pemerintah AS 10 tahun, sumber: Portal Keuangan Mudah)

Volume Transaksi Meningkat Signifikan, Harga Emas Memasuki Fase Fluktuasi Lebar

Kepala Riset Komoditas TD Securities, Bart Melek memperkirakan, hingga akhir tahun ini, harga emas kemungkinan akan kembali berfluktuasi di kisaran 4200-4700 dolar AS.

Data lembaga riset terhadap total 13 institusi investasi yang memiliki ETF, dalam tiga bulan terakhir 5 menambah posisi, 8 mengurangi posisi, menunjukkan sikap investor profesional terhadap prospek emas yang hati-hati dan beragam.

Laporan posisi emas COT menunjukkan bahwa dalam beberapa waktu terakhir, posisi institusi dan ritel emas terus bertambah, posisi long dan short keduanya berada di titik tertinggi belakangan ini, menggambarkan bahwa setelah kenaikan harga emas yang tajam, perbedaan pandangan semakin besar sehingga kenaikan dan penurunan harga emas mudah dibesar-besarkan (volatile).


(Tabel posisi emas CFTC, sumber: CME Group)

Kesimpulan Logika: Tekanan Suku Bunga Jangka Pendek Lebih Dominan, Narasi Kredit Dolar AS Tergeser oleh Biaya Kesempatan Nyata

Pernyataan hawkish Federal Reserve menimbulkan ekspektasi pengetatan likuiditas kebijakan moneter;

Pembelian obligasi pemerintah AS oleh investor asing melemah, mendorong naik pusat suku bunga, dan suku bunga riil meningkat tajam.

Kedua faktor tersebut bersama-sama meningkatkan biaya kesempatan memegang emas yang tidak menghasilkan bunga, tetapi jika suku bunga terlalu tinggi akan membebani operasi pemerintah dan aktivitas ekonomi global yang normal, sehingga suku bunga tidak akan terus menerus naik tanpa batas, lonjakan suku bunga jangka pendek bisa jadi justru membantu emas lebih cepat mencapai titik dasar fase baru.

Dalam jangka panjang, penurunan kepemilikan obligasi pemerintah AS oleh investor asing itu sendiri menandai melemahnya kepercayaan terhadap dolar AS, yang justru menguntungkan logika kenaikan harga emas. Namun, karena pengaruh belanja modal AI, pasar secara keseluruhan kekurangan dana, yang juga akan menyebabkan likuiditas yang ketat dan negatif bagi harga emas.

Sisi teknis, emas spot baru-baru ini terkoreksi tajam, menembus batas bawah rentang konsolidasi, kemungkinan besar koreksi jangka pendek ini sudah berlebihan, pusat harga terbaru seharusnya di sekitar 4428, saat ini perhatikan level 4428, sebagai batas pertarungan antara bullish dan bearish dalam waktu dekat.


(Grafik harian emas spot, sumber: Portal Keuangan Mudah)

Pada pukul 17:51 waktu Beijing, harga emas spot saat ini adalah 4369 dolar AS per ons.