Perselisihan tentang klasifikasi kontrak perpetual kripto semakin meningkat, CFTC mempertanyakan status hukum Chicago Mercantile Exchange (CME)

Komisi Perdagangan Komoditas Berjangka AS telah meminta pengadilan federal untuk menolak kasus yang diajukan oleh CME Group Chicago Mercantile Exchange (CME), yang mempertanyakan kebijakan regulator dalam mengklasifikasikan kontrak perpetual crypto sebagai kontrak berjangka. Dalam mosi yang diajukan pada 2 September, lembaga tersebut berargumen bahwa CME, pasar derivatif terbesar di dunia, tidak memiliki legal standing untuk mengajukan tuntutan, sehingga melemahkan dasar keluhan CME.

Perselisihan ini bermula dari persetujuan Komisi Perdagangan Komoditas Berjangka AS (CFTC) pada akhir Mei atas kontrak perpetual Bitcoin milik Kalshi, yang memungkinkan kontrak tersebut diperdagangkan di platform KalshiEX yang diawasi dengan kerangka berjangka. Chicago Mercantile Exchange (CME) mengajukan gugatan pada pertengahan Juni, mengklaim bahwa kontrak perpetual—alat derivatif tanpa tanggal kedaluwarsa tetap yang melacak harga aset dasar melalui pembayaran berkala—seharusnya diawasi sebagai kontrak swap, bukan kontrak berjangka. CME menyatakan bahwa persetujuan dari CFTC memberikan keunggulan bersaing yang tidak adil kepada platform baru dan menyebabkan ketidakseimbangan dalam lingkungan regulasi.

Komisi Perdagangan Komoditas Berjangka AS (CFTC) membantah, dengan menyatakan bahwa Chicago Mercantile Exchange (CME) sendiri adalah pasar kontrak yang ditunjuk dan dapat mengajukan persetujuan untuk produk kontrak perpetual serupa berdasarkan regulasi yang sedang dipertanyakan itu. Lembaga ini berpendapat bahwa kerugian daya saing yang muncul adalah akibat dari keputusan sendiri, dan menekankan bahwa penggugat tidak dapat membangun legal standing dengan sengaja melepas peluang yang tersedia bagi pesaing. Regulator juga mengutip data perdagangan CME sendiri, menunjukkan volume perdagangan Bitcoin dan Ethereum berjangka pada bulan Juni dan Agustus melebihi volume pada bulan Mei, menandakan tidak ada kerugian persaingan yang signifikan yang terjadi.

Persoalan Remediasi dan Klasifikasi

Selain masalah legal standing, Komisi Perdagangan Komoditas Berjangka AS (CFTC) juga mempertanyakan apakah pengadilan benar-benar dapat memperbaiki kerugian yang diklaim CME meski keputusan yang menguntungkan diberikan untuk Chicago Mercantile Exchange (CME). Jika pengadilan mengklasifikasikan kembali kontrak perpetual sebagai kontrak swap, CFTC menunjukkan bahwa bursa lain tetap dapat menawarkan produk yang secara ekonomi serupa kepada para trader. CFTC lebih lanjut berargumen bahwa kepentingan kompetitif CME tidak termasuk dalam perlindungan yang diberikan oleh pasal-pasal Commodity Exchange Act yang dirujuk dalam gugatan.

Mosi ini menjadi dasar bagi tinjauan hukum yang lebih luas tentang cara pengklasifikasian kontrak perpetual di bawah hukum AS. Chicago Mercantile Exchange (CME) bersikeras bahwa, karena tidak ada tanggal kedaluwarsa tetap, instrumen ini sepenuhnya termasuk dalam kategori kontrak swap. defi didirikan berdasarkan Dodd-Frank Act.

Komisi Perdagangan Komoditas Berjangka AS (CFTC) berbeda pendapat, mengklaim bahwa hukum federal tidak mengharuskan kontrak berjangka harus memiliki tanggal penyelesaian yang telah ditentukan—ketua CFTC Michael Selig sebelumnya juga mengemukakan posisi ini, menekankan bahwa kontrak perpetual yang diatur tetap wajib mematuhi peraturan margin, leverage, dan perlindungan nasabah domestik. Kalshi membela produknya dan menggambarkan gugatan ini sebagai upaya untuk membatasi persaingan, sementara CEO Chicago Mercantile Exchange (CME) Terry Duffy memperingatkan bahwa produk perpetual dapat mendorong spekulasi yang berlebihan.

CME harus menyampaikan penolakan atas mosi pemecatan sebelum 2 Oktober. Pengadilan bisa saja menolak kasus ini atas alasan prosedural tanpa perlu menyelesaikan persoalan klasifikasi inti, sehingga kebijakan CFTC saat ini dan persetujuan untuk Kalshi tetap berlaku.

Jika pengadilan menetapkan penggugat memiliki legal standing, kasus ini akan berlanjut dengan peninjauan apakah regulator telah salah menafsirkan Commodity Exchange Act dengan mengklasifikasikan kontrak perpetual sebagai kontrak berjangka—keputusan ini bisa berpengaruh pada aplikasi kontrak perpetual crypto dan komoditas ke bursa di masa depan, termasuk produk lain yang dilaporkan sedang dikembangkan oleh Kalshi.