Setelah yen mencatat kenaikan terbesar pasca intervensi gabungan, JPMorgan memperingatkan: jika level 155 ditembus, bisa memicu aksi jual berantai, dolar AS terhadap yen bisa anjlok langsung ke kisaran 142-146

Menurut aplikasi keuangan Zhihu Tong, setelah melemah perlahan sekitar satu bulan, yen tiba-tiba menguat tajam pada hari Kamis, dengan kenaikan hampir 2% dalam satu hari, mencatat kenaikan harian terbesar sejak intervensi bersama Jepang-AS di pasar valuta asing pada akhir Juli. Dolar AS terhadap yen dengan cepat turun dari level tertinggi 160,39 yang dicapai pada awal pekan lalu, mencapai titik terendah di sekitar 155,30, hanya satu langkah dari level terendah 155,23 setelah intervensi Juli.

Rebound tajam ini menarik perhatian tinggi pasar. Strategi dari JPMorgan memperingatkan bahwa jika dolar AS terhadap yen kembali menembus level 155, posisi short yen yang besar bisa terpaksa dibuka lebih cepat, memicu aksi jual berantai, dan mendorong penguatan yen yang melebihi ekspektasi pasar.

Menurut laporan yang dirilis oleh strategi JPMorgan seperti Junya Tanase, saat ini masih ada sekitar 16 hingga 17 triliun yen (sekitar 102,6 miliar dolar AS) posisi short yen yang masih terbuka. Laporan tersebut menunjukkan bahwa jika dolar AS terhadap yen turun di bawah 155, "tidak dapat dikesampingkan risiko aksi jual yang memicu lebih banyak aksi jual lagi, sehingga mendorong kenaikan yen di atas ekspektasi."

JPMorgan memperkirakan, jika semua posisi short tersebut benar-benar ditutup, secara teori bisa mendorong dolar AS terhadap yen ke kisaran 142 hingga 146.

“Pergerakan harga baru-baru ini tampaknya membuktikan pandangan kami, bahwa masih ada posisi short yen yang relatif besar di pasar,” tulis bank tersebut dalam sebuah laporan. Namun, JPMorgan juga menekankan, ekspektasi seputar penyesuaian alokasi aset Dana Investasi Pensiun Pemerintah Jepang (GPIF) dan ekspektasi kenaikan suku bunga oleh Bank Sentral Jepang yang lebih cepat "terlihat agak berlebihan", oleh karena itu dalam jangka pendek kemungkinan dolar AS terhadap yen turun jauh di bawah kisaran asumsi bank 155—165 tidak terlalu besar.

Berbagai Faktor Katalis Berlapis, Short Covering Memperkuat Kenaikan Yen

Yen mengalami rebound kuat pada hari Kamis, didorong oleh berbagai katalisator.

Pertama adalah spekulasi mengenai alokasi aset GPIF. Ada rumor di pasar bahwa dana pensiun terbesar Jepang mungkin akan meningkatkan target alokasi obligasi domestik, yang dimaknai sebagian investor sebagai pertanda permintaan yen yang meningkat. Meski GPIF belum secara resmi mengonfirmasi penyesuaian tersebut, ekspektasi ini sudah beredar di pasar.

Kedua adalah ekspektasi kenaikan suku bunga Bank Sentral Jepang yang meningkat pesat. Anggota Dewan Peninjau Kebijakan Bank Sentral Jepang Takata Hajime pada hari Rabu mengatakan, kenaikan suku bunga sebesar 25 basis poin "bukan hal yang pasti", dan secara umum berturut-turut menaikkan suku bunga juga dimungkinkan. Pernyataan ini memperkuat spekulasi investor bahwa Bank Sentral Jepang bisa mengambil langkah pengetatan yang lebih agresif. Saat ini, pasar swap hampir sepenuhnya memperhitungkan bahwa Bank Sentral Jepang akan menaikkan suku bunga sebesar 25 basis poin pada pertemuan kebijakan tanggal 18 September, dan ada kemungkinan sekitar 80% untuk kenaikan lagi pada Desember.

Ketiga, pernyataan dovish anggota Dewan Gubernur The Fed Christopher Waller soal perkembangan inflasi telah melemahkan dolar AS. Pernyataan Waller menurunkan ekspektasi pasar atas kenaikan suku bunga The Fed yang besar, indeks dolar turun 0,6% pada hari itu, mencapai level terendah sejak Mei. Ekspektasi penyempitan selisih suku bunga AS-Jepang semakin mendukung yen.

Selain itu, short covering pada yen dan kebutuhan lindung nilai dari investor domestik Jepang juga memperkuat kenaikan yen. Kepala Strategi Asia Pasifik Wells Fargo, Chidu Narayanan, menyatakan bahwa kenaikan hari Kamis kemungkinan diperbesar oleh aksi short covering spekulatif dan kebutuhan lindung nilai dari investor domestik, namun arus dana tersebut saja kemungkinan tidak cukup untuk mendorong lonjakan yen secara signifikan. Ia menilai, agar yen dapat rebound jauh di atas level saat ini, diperlukan kejutan sikap hawkish dari Bank Sentral Jepang, kebijakan fiskal Tokyo yang tetap hati-hati, serta pelemahan nilai dolar AS secara keseluruhan.

Dipahami bahwa pelemahan yen yang berkelanjutan sebelumnya pernah memaksa otoritas Jepang pada akhir Juli untuk melakukan intervensi bersama AS di pasar FX, dengan penggunaan dana sebesar 96,4 miliar dolar yang merupakan rekor tertinggi selama sebulan terakhir untuk menopang yen. Meski intervensi sementara menahan pelemahan yen, pasar masih meragukan efek jangka panjangnya. Awal pekan ini dolar AS terhadap yen menembus kembali 160, sempat membuat efektivitas intervensi dipertanyakan.

Dengan yen kembali mendekati level kunci, pernyataan pejabat Jepang juga makin tegas. Pejabat tertinggi urusan devisa Jepang, Junichi Mimura, kepada wartawan menyatakan bahwa ia tidak puas dengan kondisi yen saat ini dan bersumpah "akan terus bertarung di pasar valas". Sikap ini lebih tegas dibanding pernyataan sebelumnya. Strategi FX Nomura International Yusuke Miyairi menilai, diksi Mimura sangat signifikan karena kecemasan pasar terhadap risiko intervensi sudah meningkat.

"Dalam situasi seperti ini, kemungkinan dolar AS terhadap yen menguji level 160 menurun, dan pasangan mata uang ini lebih mungkin bertahan di kisaran bawah 155—160," kata Miyairi.

Saat ini, pasar tetap waspada terhadap kemungkinan otoritas Jepang kembali melakukan intervensi selama libur nasional "Silver Week" yang akan datang. Pada April tahun ini, otoritas Jepang pernah memilih masuk pasar selama libur panjang, sehingga investor berspekulasi Jepang bisa mengambil strategi serupa. Libur Silver Week dimulai segera setelah rapat kebijakan Bank Sentral Jepang.

Namun, data terbaru dari Bank Sentral Jepang menunjukkan tidak ada tanda-tanda otoritas Jepang melakukan intervensi skala besar pada hari Rabu. Meski begitu, para trader tetap sangat waspada.

Manajer cabang State Street Bank di Tokyo, Bart Wakabayashi, berkata: "Setelah setiap volatilitas besar, reaksi pertama setiap dealing desk pasti adalah 'Apakah ini intervensi?' Seperti yang kita lihat tadi malam, saya pikir pasar akan terus sangat sensitif dan tegang."

Menkeu AS Tekan Jepang untuk Kenaikan Suku Bunga, Fokus Tertuju pada Rapat Kebijakan

Setelah kenaikan tajam yen, fokus pasar kini beralih ke rapat kebijakan Bank Sentral Jepang pada 18 September. Menteri Keuangan AS Scott Besson baru-baru ini meningkatkan tekanan terbuka pada Jepang untuk menaikkan suku bunga. Jika Bank Sentral Jepang gagal memenuhi seruan kenaikan suku bunga Besson yang hampir terbuka, hal ini tidak hanya akan mengejutkan trader, tetapi juga berpotensi memicu pelemahan yen lagi.

Strategi Pioneer Investments, Paresh Upadhyaya, menilai: "Bank Sentral Jepang sepertinya akan menekan tombol kenaikan suku bunga pada September, dan bisa membuka peluang untuk mempercepat kenaikan di kemudian hari. Akhirnya kita melihat adanya tindak lanjut yang bermakna pada level ekspektasi kebijakan, untuk melengkapi aksi intervensi sebelumnya."

Namun, ada juga analis yang berhati-hati mengenai kemampuan yen untuk terus menguat. Kepala tim trading spot valas Mizuho Bank, Hideaki Minami, menyatakan bahwa pembelian yen mungkin terutama didorong oleh spekulasi investor luar negeri atas kenaikan suku bunga yang besar, namun "terlalu dini menyimpulkan dari pergerakan hari ini bahwa tren depresiasi yen telah benar-benar berbalik arah".