Hari Investor MRVL.US Mengungkapkan Rencana Lima Tahun "Lebih Tinggi dari Wall Street": Goldman Sachs Tidak Membeli, Memilih Mempertahankan Peringkat "Netral"

Aplikasi Keuangan Zhihui melaporkan bahwa pada waktu bagian timur Amerika Serikat tanggal 6 Oktober, Marvell Technology (MRVL.US) mengadakan Hari Investor di New York, dan manajemen perusahaan mengumumkan target jangka panjang yang "melebihi konsensus Wall Street". Namun, Goldman Sachs menyatakan bahwa valuasi saham sudah mencerminkan sebagian besar sentimen optimis tersebut, sehingga bank tersebut menaikkan target harga dari 220 dolar AS menjadi 270 dolar AS, namun tetap mempertahankan rating "Netral".

Cetak Biru Ambisius Lima Tahun ke Depan

Pada Hari Investor, manajemen Marvell merumuskan kerangka keuangan fiskal tahun 2031 yang cukup mengesankan, dengan proyeksi pertumbuhan tahunan pendapatan sebesar 55%—60%, margin laba kotor 56%—59%, margin laba operasi 44%—46%, EPS sekitar 30 dolar AS, margin laba FCF di atas 36%, dan pengembalian kepada pemegang saham lebih dari 50%.

Target-target ini didukung oleh narasi yang lebih besar: Marvell memperkirakan pengeluaran modal pusat data global akan meningkat dari sekitar 700 miliar dolar AS pada 2025 menjadi lebih dari 3 triliun dolar AS pada 2030, dengan proporsi belanja oleh sepuluh perusahaan cloud hyperscale utama yang terus meningkat.

Dengan latar belakang ini, perusahaan menargetkan potensi pasar AI (TAM) pada 2030 sekitar 400 miliar dolar AS, dan menetapkan peluang pendapatan bagi dirinya sendiri pada kisaran 70—90 miliar dolar AS.

Tiga Mesin Utama: Interkoneksi 65%, Penyimpanan Switching 45%, Chip Kustom 80%

Jika mengurai target lima tahun Marvell, mesin pertumbuhan sangat terfokus pada tiga jalur infrastruktur AI:

Interkoneksi (Interconnect):TAM sekitar 65 miliar dolar AS, dengan target pendapatan perusahaan tahun fiskal 2031 sebesar 37,5 miliar dolar AS, yang setara dengan pertumbuhan tahunan majemuk sebesar 65%. Manajemen menempatkan bisnis ini sebagai solusi utama untuk mengatasi “dinding memori” dan “dinding tembaga” dalam infrastruktur AI—solusi tersebut mencakup SerDes terdepan, DSP modul optik, jaringan optik koheren, solusi interkoneksi optik 1,6T hingga 3,2T, optik co-packaged (CPO), serta arsitektur “scale-across” yang mendukung konektivitas jarak jauh antar kluster AI.

Penyimpanan dan Switching (Switching & Storage):TAM sekitar 85 miliar dolar AS, target perusahaan 10 miliar dolar AS, dengan pertumbuhan tahunan majemuk 45%. Peta jalan produk meliputi chip switching ekstrem monolitik 100T, produk berbasis UALink, dan roadmap jaringan scale-up Ethernet (ESUN).

Chip Kustom (Custom Silicon):Ini adalah segmen dengan potensi elastisitas terbesar—TAM mencapai 235 miliar dolar AS, target pendapatan perusahaan 30 miliar dolar AS, dengan pertumbuhan tahunan sekitar 80%. Marvell mendorong para provider cloud beralih dari “chip rak” ke solusi semi-kustom dan kustom penuh, terus berinvestasi dalam teknologi proses canggih 3nm, 2nm, bahkan 14A, serta telah membangun kemitraan multigenerasi dengan pelanggan seperti AWS, Google, dan NVIDIA. Selain chip XPU kustom, perusahaan juga membidik berbagai peluang “attach”, termasuk NIC kustom, perluasan memori berbasis CXL, komputasi dekat memori, pengendali penyimpanan AI, dan prosesor inferensi offload.

Perlu dicatat bahwa manajemen membagi peluang koneksi AI menjadi enam tingkatan: scale-out, scale-up, scale-across, scale-in, XPU attach, dan XPU kustom—artinya Marvell tidak lagi mendefinisikan dirinya sebagai pemasok satu jenis produk saja, melainkan sebagai “perusahaan platform koneksi AI end-to-end”.

Goldman Sachs: Target Harga Naik, Rating Tetap

Dalam laporan ini, Goldman Sachs menaikkan target harga 12 bulan Marvell dari 220 dolar AS menjadi 270 dolar AS, dengan mempertimbangkan kelipatan valuasi 30x (tetap) dikalikan dengan proyeksi EPS normalisasi sebesar 9,00 dolar AS (sebelumnya 7,25 dolar AS). Sementara itu, Goldman juga menaikkan proyeksi rata-rata EPS sebesar 13% dan untuk pertama kali memberikan proyeksi EPS tahun fiskal 2030 dan 2031, masing-masing sebesar 21,80 dolar AS dan 30,95 dolar AS.

Namun, rating tetap "Netral". Alasannya cukup jelas: Dengan harga penutupan 287,01 dolar AS pada hari laporan diterbitkan, harga saham Marvell saat ini setara dengan kelipatan sekitar 9,5x dari target EPS perusahaan di FY2031, dan kepastian mengenai waktu dan volume pesanan desain baru masih terbatas—target harga 270 dolar AS justru menyiratkan potensi penurunan sekitar 5,9% dibandingkan harga saat ini.

Goldman Sachs menyatakan, jika terdapat bukti eksekusi yang lebih kuat, serta adanya jalur realisasi pesanan desain utama yang lebih jelas, mereka akan mengambil sikap yang lebih positif.

Melihat dari kenaikan harga saham sebesar 6% pada hari Hari Investor, pasar jelas lebih ingin mempercayai cetak biru pertumbuhan lima tahun sebesar 55%—60% tersebut. Apakah Marvell dapat benar-benar mewujudkan pendapatan 30 miliar dolar AS dari chip kustom hasil kemitraan multigenerasi dengan AWS, Google, dan NVIDIA—ini akan menjadi tolok ukur dalam beberapa tahun mendatang untuk menguji cetak biru ini.