EURUSD: il PIL indica resilienza, ma la trappola dello spread dei tassi dice altro

📊 La configurazione

EURUSD sta testando la SMA a 200 giorni a 1.1634, sostenuto da un PIL dell'Eurozona migliore delle attese. Il dato principale appare rialzista. Tuttavia, il carburante fondamentale alla base di questo rialzo potrebbe già essere in esaurimento.

🌍 Perché ora

Eurostat ha pubblicato la lettura finale del PIL del Q2 il 7 settembre: 0.6% su base trimestrale e 1.2% su base annua, entrambe revisioni al rialzo rispetto alle stime iniziali dello 0.4% / 1.0%. Il mercato lo ha interpretato come positivo per l'euro e EURUSD è salito verso 1.1620.

Ma approfondiamo i numeri. Il PIL dell'Irlanda è balzato del 10.2% nel trimestre, una distorsione contabile legata alle multinazionali che spiega gran parte della revisione al rialzo. Escludendo questo fattore, il quadro dell'Eurozona è molto meno impressionante: la Germania è cresciuta solo dello 0.3% su base annua, la Francia è rimasta ferma allo 0%, mentre l'Italia ha registrato lo 0.2%. La "resilienza" è in gran parte un effetto irlandese.

Nel frattempo, si prevede che la BCE effettui un secondo rialzo dei tassi la prossima settimana, portando il tasso sui depositi al 2.5%. I mercati prezzano una probabilità di circa il 90%. Sembra una posizione hawkish — e lo è. Ma ecco la trappola: anche per la Fed sono prezzati circa 60 punti base di inasprimento nello stesso orizzonte temporale.

📈 Tesi centrale: la trappola del differenziale

Lo scenario rialzista per l'euro nel 2026 si basava su un'ipotesi: la Fed avrebbe tagliato i tassi mentre la BCE li avrebbe mantenuti invariati. La compressione del differenziale dei tassi avrebbe spinto meccanicamente EURUSD al rialzo.

Quell'ipotesi non è più valida. Entrambe le banche centrali stanno ora inasprendo la politica monetaria in risposta all'impulso inflazionistico della guerra in Iran. Quando entrambi i lati prezzano gli stessi 60 pb di rialzi, il differenziale non si comprime — resta dov'è. E quando viene meno la base meccanica dello scenario rialzista, resta un asset in range che opera tra le sue medie mobili.

EURUSD è risalito da sotto 1.1408 a fine luglio per testare la SMA a 200 giorni vicino a 1.1634. La struttura giornaliera mostra massimi e minimi crescenti, con il prezzo sopra la SMA a 100 giorni a 1.1572. Ma la media a 200 giorni è la linea che separa un breakout autentico da un'estensione del range.

Livelli chiave:

• Resistenza immediata: 1.1634–1.1640 (SMA a 200 giorni)

• Resistenza principale: 1.1711 (massimo del 21 agosto)

• Obiettivo al rialzo: 1.1800

• Supporto a breve termine: 1.1587–1.1613 (zona della SMA a 100 giorni)

• Supporto principale: 1.1542

• Livello ribassista critico: 1.1503

⚠️ Valutazione del rischio

Lo scenario ribassista non è inattaccabile. Se la BCE sorprenderà con una posizione hawkish la prossima settimana e segnalerà ulteriori inasprimenti mentre la Fed si fermerà, il differenziale potrebbe comunque comprimersi a favore dell'euro. Una chiusura giornaliera sopra 1.1640 confermerebbe un rinnovato momentum e invaliderebbe la tesi della trappola del range — a quel punto, entrerebbero in gioco 1.1711 e 1.1800.

Al contrario, se EURUSD non riuscirà a superare la media a 200 giorni e perderà 1.1542 in chiusura giornaliera, la struttura si romperà. Un breakdown confermato aprirebbe la strada a 1.1503, poi al supporto più ampio a 1.1408.

🎯 Conclusione

La mia lettura: EURUSD è in un punto decisionale in cui la configurazione tecnica appare costruttiva, ma il motore fondamentale sta rallentando. Il dato principale sul PIL valorizza eccessivamente un'economia dell'Eurozona che cresce a malapena una volta esclusa la distorsione irlandese. E con entrambe le banche centrali impegnate in un inasprimento sincronizzato, l'argomento dello spread dei tassi a favore di un breakout sostenuto è debole.

Osserva una chiusura giornaliera sopra 1.1640 per confermare la continuazione rialzista verso 1.1711–1.1800. Se il prezzo verrà respinto qui e scenderà sotto 1.1587, la tesi della trappola del range sarà valida — e 1.1542–1.1503 tornerà in gioco. La decisione della BCE della prossima settimana e il PCE statunitense del 30 settembre sono i due catalizzatori che potrebbero determinare l'esito in entrambe le direzioni.

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