I verbali del FOMC di luglio virano al ribassista sul fronte accomodante: gli aumenti dei tassi restano un'opzione se l'inflazione non si raffredda

I verbali della riunione del FOMC di luglio della Federal Reserve statunitense hanno trasmesso un messaggio chiaramente aggressivo. Sebbene il comitato abbia mantenuto invariato l'intervallo obiettivo dei federal funds al 3.5%-3.75%, diversi funzionari hanno indicato che potrebbe essere necessario un ulteriore inasprimento monetario, e potenzialmente un altro aumento dei tassi, se l'inflazione non continuerà a muoversi verso l'obiettivo del 2% fissato dalla Fed.

Per i mercati, questo significa che le aspettative di tagli dei tassi non sono l'unico scenario in gioco. Gli sviluppi relativi a inflazione, occupazione e rendimenti dei Treasury statunitensi potrebbero continuare a generare una volatilità significativa su dollaro statunitense, azioni, oro e asset crypto.

La maggior parte dei funzionari: potrebbero essere necessari ulteriori aumenti dei tassi se l'inflazione resta elevata

I verbali hanno mostrato che "molti partecipanti" ritengono che, se l'inflazione non si raffredda ulteriormente, la Fed potrebbe dover adottare una politica più restrittiva. Alcuni funzionari hanno inoltre osservato che le attuali condizioni finanziarie potrebbero non essere sufficientemente restrittive per riportare l'inflazione all'obiettivo di lungo termine del 2% fissato dalla Fed.

Nella riunione del 28-29 luglio, il FOMC ha votato 9-3 per mantenere i tassi invariati. Tuttavia, la presidente della Fed di Cleveland Hammack, il presidente della Fed di Dallas Logan e il presidente della Fed di Minneapolis Kashkari hanno espresso voto contrario, sostenendo ciascuno un aumento immediato di 25 punti base.

La loro argomentazione principale era che agire in anticipo per affrontare i rischi legati all'inflazione potrebbe contribuire a evitare che la Fed sia costretta a una serie di aumenti dei tassi più aggressiva e potenzialmente più dirompente in futuro.

L'inflazione PCE resta sopra l'obiettivo

Sebbene i recenti dati sull'inflazione statunitense abbiano mostrato variazioni mensili relativamente moderate, l'indicatore di inflazione preferito dalla Fed, l'indice dei prezzi della spesa per consumi personali (PCE), suggerisce che la pressione inflazionistica non si è ancora del tutto attenuata.

L'indice dei prezzi PCE di giugno è sceso dello 0.1% su base mensile, ma il tasso di inflazione annuale è rimasto al 3.7%, ancora ben sopra l'obiettivo del 2% fissato dalla Fed. Questo rende difficile per la Fed orientarsi troppo presto verso un allentamento monetario.

I mercati non osservano soltanto se l'inflazione continua a scendere, ma anche il ritmo e la stabilità di questo calo. Una nuova risalita dell'inflazione nei servizi, della crescita salariale o dei prezzi energetici potrebbe far aumentare di nuovo le aspettative di rialzo dei tassi.

Il mercato del lavoro si sta raffreddando, ma potrebbe non bastare a cambiare la posizione della Fed

Sul fronte occupazionale, i dati NFP sull'occupazione non agricola statunitense sono diminuiti di 23,000 unità a luglio, segnalando un certo raffreddamento del mercato del lavoro. Tuttavia, il tasso di disoccupazione è sceso al 4.1%, principalmente a causa di un calo del tasso di partecipazione alla forza lavoro. Di conseguenza, i dati non indicano necessariamente un forte deterioramento delle condizioni occupazionali.

Per la Fed, un mercato del lavoro più debole potrebbe contribuire a ridurre la pressione inflazionistica lato domanda. Tuttavia, finché l'inflazione resta sopra l'obiettivo, i policymaker potrebbero continuare a dare priorità al rischio di una ripresa dell'inflazione.

In altre parole, i mercati potrebbero entrare in una fase di tensione tra dati sull'inflazione e dati occupazionali:

• Se l'inflazione risale mentre l'occupazione resta solida: le aspettative di rialzo dei tassi potrebbero aumentare, sostenendo potenzialmente dollaro statunitense e rendimenti dei Treasury.

• Se l'inflazione scende rapidamente e l'occupazione si deteriora in modo significativo: i mercati potrebbero riaccendere le scommesse su un allentamento della politica monetaria, il che potrebbe sostenere gli asset di rischio.

• Se i dati inviano segnali contrastanti: la volatilità di mercato potrebbe intensificarsi, creando sia opportunità di trading a breve termine che rischi elevati.

Le aspettative di rialzo dei tassi si spostano a dicembre

Nonostante il tono aggressivo dei verbali del FOMC, i mercati si aspettano generalmente che la Fed lasci i tassi invariati nel breve termine. I trader hanno spostato le aspettative per il prossimo aumento dei tassi da settembre a dicembre, riflettendo l'idea che il presidente della Fed Warsh stia ancora adottando un approccio paziente e attendista.

Tuttavia, questo significa anche che ogni importante pubblicazione economica potrebbe ridefinire rapidamente le aspettative sui tassi d'interesse. I trader dovrebbero monitorare attentamente:

1. IPC e IPC core statunitensi

2. I dati sull'indice dei prezzi PCE

3. I dati NFP sull'occupazione non agricola e il tasso di disoccupazione

4. I dati sulle vendite al dettaglio e sulla spesa dei consumatori statunitensi

5. I discorsi dei funzionari della Fed e il dot plot

6. I movimenti dei rendimenti dei Treasury statunitensi

I rendimenti dei Treasury sono recentemente saliti, con una pressione di vendita particolarmente marcata sulle obbligazioni a lunga scadenza. Tuttavia, i rendimenti sono scesi bruscamente dopo che il Tesoro statunitense ha annunciato acquisti aggiuntivi di titoli di stato a lungo termine. Le forti oscillazioni dei rendimenti riflettono un notevole disaccordo di mercato riguardo a inflazione, offerta fiscale e prospettive di politica monetaria.

Il FOMC potrebbe ridurre il numero di riunioni annuali

Oltre alla politica sui tassi d'interesse, i verbali hanno inoltre segnalato che il FOMC sta discutendo se ridurre le riunioni regolari da otto a sei all'anno, ovvero circa una riunione ogni due mesi.

I sostenitori di un numero inferiore di riunioni sostengono che intervalli più lunghi permetterebbero di accumulare più dati economici e darebbero a policymaker e staff più tempo per valutare le questioni di politica monetaria di lungo termine.

La Fed non ha preso una decisione definitiva e qualsiasi eventuale modifica non riguarderebbe le riunioni già programmate per il resto del 2026. Tuttavia, se il numero di riunioni venisse ridotto, i mercati potrebbero concentrarsi ancora più intensamente su ogni decisione del FOMC, aggiornamento delle proiezioni economiche e conferenza stampa, amplificando potenzialmente la volatilità attorno agli eventi di politica monetaria.

Quali mercati dovrebbero osservare i trader di CFD?

In un contesto caratterizzato da verbali aggressivi e aspettative sui tassi in evoluzione, la volatilità cross-market potrebbe aumentare. I trader di CFD potrebbero considerare di monitorare i seguenti mercati e relazioni:

• Prodotti legati al dollaro statunitense: l'aumento delle aspettative di rialzo dei tassi tende a sostenere il dollaro, sebbene i trader debbano valutare se questo movimento sia già stato scontato dal mercato.

• CFD sugli indici statunitensi: tassi più elevati possono pesare sui titoli tecnologici ad alta valutazione, influenzando potenzialmente indici come il Nasdaq 100 e l'S&P 500.

• CFD sull'oro: un dollaro più forte e rendimenti reali più elevati possono esercitare pressione sul prezzo dell'oro. Al contrario, uno spostamento verso aspettative di allentamento potrebbe fornire supporto all'oro.

• Mercati dei Treasury statunitensi e legati ai rendimenti: i rendimenti sono altamente sensibili ai dati sull'inflazione e alle aspettative della Fed, muovendosi spesso in modo marcato quando i segnali di politica monetaria cambiano.

• CFD su crypto: Bitcoin e altri asset crypto sono spesso influenzati dalla liquidità in dollari statunitensi, dal sentiment di rischio e dall'andamento delle azioni statunitensi. I trader dovrebbero prestare particolare attenzione alla volatilità dei prezzi e al rischio legato alla leva in occasione degli eventi del FOMC.

Piuttosto che limitarsi a cercare di prevedere se la Fed aumenterà i tassi, i trader dovrebbero concentrarsi sul fatto che le aspettative di mercato stiano cambiando. Quando i dati economici effettivi si discostano dalle previsioni di mercato, la volatilità spesso accelera.

Conclusione

I verbali del FOMC di luglio ricordano che la Fed non ha del tutto abbassato la guardia contro l'inflazione. Anche se i tassi resteranno invariati nel breve termine, un altro aumento potrebbe tornare a essere un'opzione di politica monetaria se l'inflazione non continuasse a raffreddarsi.

Nei prossimi mesi, i rapporti sull'inflazione, i dati occupazionali, i rendimenti dei Treasury e i commenti dei funzionari della Fed potrebbero diventare tutti importanti catalizzatori per la direzione del mercato. In un contesto di aspettative sui tassi in rapido cambiamento, i trader dovrebbero dare priorità alla gestione del rischio, utilizzare ordini stop loss ed evitare una leva eccessiva in vista delle principali pubblicazioni economiche.

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