Indice dei prezzi PCE in linea con le aspettative: cosa significa per le prospettive sull'inflazione e la valutazione delle azioni

Il rapporto sull’Indice dei Prezzi PCE di luglio 2025 ha inviato un messaggio misto agli investitori: l’inflazione generale è rimasta stabile al 2,6% su base annua, mentre l’inflazione core è salita al 2,9%, il livello più alto da febbraio 2025 [1]. Questi dati, in linea con le previsioni di consenso, sottolineano le persistenti pressioni inflazionistiche derivanti dai dazi dell’era Trump e dai colli di bottiglia nelle catene di approvvigionamento [1]. Per gli investitori in fase avanzata del ciclo, questi dati segnalano un momento cruciale in cui i segnali macroeconomici e il posizionamento settoriale devono essere allineati per navigare una Fed pronta ad agire—e mercati che già prezzano tale azione.

La fune della Fed: controllo dell’inflazione vs. rischi per la crescita

La riunione di politica monetaria della Federal Reserve di luglio ha lasciato i tassi invariati al 4,25–4,50%, riflettendo un atteggiamento cauto in un contesto di inflazione superiore all’obiettivo del 2% [2]. Sebbene l’inflazione core PCE sia salita al 2,9%, la resilienza del mercato del lavoro—con un tasso di disoccupazione al 4,1% a giugno—ha attenuato le aspettative di un taglio immediato dei tassi [2]. Tuttavia, la crescita occupazionale più debole a luglio ha riacceso i timori di un atterraggio morbido che potrebbe andare storto, con i mercati che ora prezzano una probabilità del 75% di un taglio di 25 punti base a settembre [2]. Questa dualità—inflazione più alta ma dati sul lavoro in indebolimento—crea uno sfondo volatile per le azioni.

La principale conclusione per gli investitori è che la Fed difficilmente tollererà un’inflazione molto superiore al 3% per lungo tempo. I dazi, ormai pienamente incorporati nell’economia, hanno spinto verso l’alto i prezzi dei beni, con le imprese che trasferiscono i costi ai consumatori [1]. Tuttavia, l’attenzione della banca centrale sul core PCE (che esclude alimentari ed energia) suggerisce che rimane impegnata in un approccio dipendente dai dati, dando priorità alla stabilità dei prezzi rispetto alla crescita [2].

Posizionamento settoriale: vincitori e vinti in una fase avanzata del ciclo

La performance di mercato di luglio ha evidenziato forti divergenze settoriali. L’Information Technology ha guidato l’S&P 500, trainata dalla domanda legata all’AI per semiconduttori e infrastrutture cloud [4]. Al contrario, l’Health Care è rimasto indietro, con le difficoltà di United Health Group che riflettono preoccupazioni più ampie sull’erosione dei margini dovuta all’inflazione in un settore dipendente da modelli fee-for-service [4].

Investire in fase avanzata del ciclo richiede attenzione su titoli di alta qualità e meno ciclici. Settori come semiconduttori e farmaceutici offrono resilienza grazie al loro potere di determinazione dei prezzi e alla domanda ineludibile [1]. Ad esempio, aziende come Nvidia e Roche beneficiano di trend strutturali (AI e invecchiamento della popolazione) che le isolano dagli shock inflazionistici di breve periodo. Nel frattempo, settori come industriali e beni di consumo discrezionali affrontano venti contrari poiché dazi e costi di finanziamento più elevati frenano la domanda [4].

Anche le materie prime e i metalli preziosi hanno guadagnato terreno a luglio, con l’indice S&P GSCI Precious Metals in aumento in un contesto di incertezza macroeconomica [4]. Oro e argento agiscono come coperture naturali contro l’inflazione e i rischi geopolitici, rendendoli aggiunte interessanti a portafogli diversificati.

Valutazioni azionarie in un mondo inflazionato

Sebbene i dati PCE non siano direttamente correlati alle valutazioni azionarie, i modelli storici suggeriscono che un’inflazione elevata erode i margini aziendali e aumenta i tassi di sconto, esercitando pressione sui prezzi delle azioni [5]. Tuttavia, l’attuale contesto differisce dai periodi inflazionistici passati: l’attenzione della Fed sul core PCE (che esclude elementi volatili) e l’ascesa di titoli di alta qualità e generazione di cassa hanno creato un cuscinetto contro la compressione delle valutazioni [5].

Per gli investitori in fase avanzata del ciclo, la priorità è evitare una sovraesposizione ai settori sensibili ai tassi d’interesse come real estate e utilities. Meglio privilegiare aziende con bilanci solidi e potere di determinazione dei prezzi, come quelle nei settori Information Technology e Communication Services dell’S&P 500 [4]. Inoltre, il private credit e le obbligazioni corporate high-yield offrono rendimenti interessanti in un contesto di tassi elevati, completando le allocazioni azionarie [3].

Conclusione: camminare sulla fune

Il rapporto PCE di luglio conferma che l’inflazione resta una sfida ostinata, ma la risposta misurata della Fed e le aspettative di tagli dei tassi da parte del mercato forniscono un sostegno alle azioni. Gli investitori in fase avanzata del ciclo dovrebbero concentrarsi sulla qualità piuttosto che sulla crescita, diversificare in asset che coprono dall’inflazione come le materie prime e restare agili in risposta ai segnali macroeconomici mutevoli. Man mano che la Fed si avvicina al suo obiettivo del 2%, la chiave sarà bilanciare i rischi di un irrigidimento troppo tardivo con i costi di un irrigidimento troppo precoce.

**Fonte:[1] L’inflazione core è salita al 2,9% a luglio, il livello più alto da febbraio [2] Federal Reserve Calibrates Policy to Keep Inflation in Check [3] Seizing Late-Cycle Opportunities [4] Investment Commentary | July 2025 [5] United States PCE Price Index Annual Change