Il Texas istituisce una riserva di bitcoin: perché scegliere prima di tutto il BlackRock BTC ETF?

Il Texas ha ufficialmente compiuto il primo passo, avviandosi a diventare il primo stato degli Stati Uniti a classificare Bitcoin come asset di riserva strategica.

Autore: Oluwapelumi Adejumo

Traduzione: Saoirse, Foresight News

Il Texas ha ufficialmente compiuto il primo passo, avviandosi a diventare il primo stato degli Stati Uniti a classificare Bitcoin come asset di riserva strategica.

Il 25 novembre, il presidente del Texas Blockchain Council, Lee Bratcher, ha rivelato che questa economia, con una dimensione di 2,7 trilioni di dollari e all’ottavo posto a livello mondiale, ha acquistato 5 milioni di dollari in BlackRock spot Bitcoin ETF (codice IBIT).

Ha aggiunto che, una volta che lo stato avrà definito il quadro di custodia e liquidità richiesto dalla nuova legge sulle riserve, un secondo stanziamento di 5 milioni di dollari sarà utilizzato per acquistare direttamente Bitcoin.

Questi due fondi costruiranno un ponte tra l’attuale modello operativo istituzionale e il futuro modello in cui il governo “non solo acquista Bitcoin, ma detiene anche Bitcoin”.

Il Texas crea il primo modello di riserva statale in Bitcoin

Inizialmente, il Texas non ha scelto di detenere Bitcoin direttamente on-chain, ma ha optato per IBIT come punto di ingresso. Per i grandi investitori che desiderano allocare Bitcoin in un quadro normativo e operativo familiare, IBIT è diventato la scelta predefinita.

La base legale per questa acquisizione è il “Senate Bill 21” — firmato dal governatore Greg Abbott a giugno di quest’anno, che istituisce ufficialmente la “Texas Strategic Bitcoin Reserve”.

Secondo il quadro della legge, purché Bitcoin mantenga una capitalizzazione media di mercato di almeno 500 miliardi di dollari per 24 mesi, il revisore statale ha il diritto di continuare ad aumentare la detenzione di questo asset. Attualmente, Bitcoin è l’unica criptovaluta che soddisfa questa soglia di capitalizzazione.

Questo sistema di riserva è indipendente dal tesoro statale, definisce chiaramente i processi di governance relativi alla detenzione degli asset e istituisce un comitato consultivo responsabile del monitoraggio e della supervisione dei rischi.

Sebbene l’investimento iniziale di 5 milioni di dollari sia piccolo rispetto alle dimensioni complessive del bilancio del Texas, la logica operativa di questa transazione è molto più significativa della dimensione del fondo stesso.

Attraverso questa iniziativa, il Texas sta testando se Bitcoin possa essere formalmente incluso come strumento di riserva pubblica all’interno di un sistema finanziario statale che gestisce già fondi diversificati per centinaia di miliardi di dollari.

Una volta implementati i processi operativi correlati, il secondo fondo sarà utilizzato per la “detenzione diretta di Bitcoin” — un modello che avrà un impatto completamente diverso su liquidità dell’asset, trasparenza e processi di audit.

Attualmente, il Texas sta progettando un processo di “custodia sovrana”, invece di adottare il tradizionale modello di brokeraggio istituzionale. Il sistema di riserva richiederà la presenza di custodi qualificati, strutture di cold storage, protocolli di gestione delle chiavi, meccanismi di audit indipendenti e un regime di reportistica periodica.

Questi elementi costituiranno un modello replicabile che altri stati potranno adottare direttamente senza dover riprogettare la governance.

Perché BlackRock IBIT è la prima scelta del Texas?

Scegliere di entrare nel mercato Bitcoin tramite IBIT non significa che il Texas preferisca gli ETF rispetto al Bitcoin nativo; si tratta essenzialmente di una soluzione pratica basata sulle condizioni operative attuali.

Lanciato solo due anni fa, IBIT è già diventato l’ETF su Bitcoin più detenuto dalle istituzioni mainstream. Come il più grande prodotto ETF su Bitcoin attualmente disponibile, il suo afflusso netto cumulativo ha superato i 62 miliardi di dollari.

(Didascalia: Dati sugli afflussi netti cumulativi di BlackRock IBIT, fonte: SoSo Value)

Inoltre, nella maggior parte delle regioni non esiste ancora un sistema pubblico di custodia diretta di Bitcoin, e la costruzione di tali infrastrutture richiede una serie di processi complessi come approvvigionamento, modellazione della sicurezza e approvazione delle policy. Pertanto, il Texas utilizza IBIT come “strumento di transizione” — per allocare asset in Bitcoin tramite IBIT mentre si perfeziona l’architettura di riserva permanente.

Questa “strategia indiretta” è altamente significativa come riferimento, poiché è molto simile al percorso seguito da altri grandi investitori istituzionali.

Harvard University ha rivelato che nel terzo trimestre di quest’anno IBIT è diventata una delle sue maggiori posizioni azionarie statunitensi; Abu Dhabi Investment Authority nello stesso periodo ha aumentato la sua posizione in IBIT a circa 8 milioni di azioni, raddoppiando rispetto a prima; il sistema pensionistico del Wisconsin all’inizio di quest’anno ha allocato oltre 160 milioni di dollari in ETF spot su Bitcoin tramite IBIT.

La tendenza è ormai chiara: sebbene gli obiettivi di investimento, le caratteristiche geografiche e i quadri di rischio delle diverse istituzioni siano diversi, tutte scelgono IBIT come strumento. Il vantaggio principale di IBIT è che offre servizi di custodia tramite intermediari noti, semplifica i processi di reporting e soddisfa i requisiti contabili chiari delle nuove regole di fair value che entreranno in vigore nel 2025.

Queste condizioni favorevoli rendono IBIT la “porta d’ingresso” predefinita per le istituzioni pubbliche e quasi pubbliche che desiderano allocare Bitcoin. La particolarità del Texas sta solo nel fatto che la sua allocazione tramite IBIT è una “transizione temporanea”.

Quali sarebbero le conseguenze se altri stati seguissero l’esempio?

La questione più cruciale è: questa iniziativa del Texas è un caso isolato o diventerà un modello da seguire per altri stati?

Secondo l’analista di Bitcoin Shanaka Anslem Perera:

“Questa reazione a catena è prevedibile. Nei prossimi 18 mesi, si prevede che da 4 a 8 stati seguiranno l’esempio, con una dimensione complessiva dei fondi di riserva superiore a 1,2 trilioni di dollari. Nel breve termine, spinti dall’‘effetto imitazione’, i flussi istituzionali dovrebbero raggiungere tra 300 milioni e 1,5 miliardi di dollari. Non si tratta di speculazione, ma di una pratica di teoria dei giochi in atto.”

Attualmente, stati con posizioni politiche simili come New Hampshire e Arizona hanno già promulgato leggi sulle riserve in Bitcoin — considerano Bitcoin come asset strategico per coprire i rischi del sistema finanziario globale.

In futuro, altri stati potrebbero unirsi a questa tendenza: dopo che i nuovi principi contabili hanno eliminato le precedenti penalità per la valutazione a mercato, questi stati potranno utilizzare i surplus strutturali per allocare Bitcoin e diversificare gli asset.

Inoltre, la partecipazione dei governi statali al mercato Bitcoin ha un impatto che va ben oltre il “valore simbolico”. L’acquisto tramite ETF non modifica la quantità di Bitcoin in circolazione, poiché la struttura fiduciaria, durante l’emissione e il rimborso delle quote, non rimuove Bitcoin dal mercato liquido.

La “custodia diretta”, invece, ha l’effetto opposto: una volta acquistato e trasferito in cold storage, il Bitcoin esce dal pool di liquidità negoziabile, riducendo la quantità di Bitcoin disponibile per exchange e market maker.

Se il Texas dovesse aumentare la dimensione della riserva di Bitcoin oltre i 10 milioni di dollari iniziali, questa differenza avrebbe un impatto significativo. Anche se la domanda statale non fosse elevata, introdurrebbe una nuova categoria di acquirenti — questi partecipanti agiscono in modo anticiclico rispetto ai “noise traders” (cioè coloro che operano sui mercati finanziari non sulla base di analisi razionali, informazioni di mercato reali o logiche fondamentali come utili aziendali o dati macroeconomici, ma sono guidati da fattori irrazionali) e non modificano frequentemente le loro posizioni.

Questo impatto assomiglia più a un “ancora di stabilità” che a una fonte di volatilità. Se altri stati adottassero politiche simili, l’elasticità della curva di offerta di Bitcoin diminuirebbe ulteriormente e la sensibilità del prezzo aumenterebbe.