L'approvazione delle criptovalute da parte della SEC significa che il periodo di attesa di 3 giorni per il regolamento delle operazioni azionarie è ormai superato

The Depository Trust Company, il fornitore statunitense di infrastrutture di mercato finanziario che compensa e regola le operazioni su titoli, ha dichiarato che la SEC gli ha dato un'approvazione informale per procedere con un servizio di tokenizzazione per alcuni asset già detenuti in custodia, senza incorrere in azioni di enforcement.

La lettera stabilisce condizioni per un lancio a tempo limitato e una reportistica continua, mantenendo i titoli sottostanti sui sistemi di custodia esistenti di DTC.

Ciò consentirebbe a DTC di offrire i DTCC Tokenization Services in un ambiente di produzione controllato secondo le leggi e regolamenti federali sui titoli. DTC prevede un lancio nella seconda metà del 2026.

La SEC concede un via libera condizionato al progetto pilota di tokenizzazione di DTC

Secondo la risposta dello staff della SEC datata 11 dicembre, lo staff non raccomanderebbe azioni di enforcement contro DTC in relazione all'operatività di una “Preliminary Base Version” del servizio ai sensi del Regulation Systems Compliance and Integrity (Reg SCI), della Sezione 19(b) dell’Exchange Act e della Regola 19b-4, e delle Regole 17Ad-22(e) e 17Ad-25(i) e (j) dell’Exchange Act.

Lo staff ha dichiarato che la posizione si basa sui fatti presentati, non esprime conclusioni legali e può essere modificata o revocata.

La struttura descritta nella lettera di richiesta di DTC e nella risposta dello staff tratta la tokenizzazione come un modo alternativo per registrare il “security entitlement” di un partecipante, piuttosto che una modifica al proprietario registrato, al framework del nominee o alla base legale che governa i titoli detenuti indirettamente.

I titoli rimarrebbero registrati a nome di Cede & Co., mentre un partecipante DTC che aderisce potrebbe istruire DTC a rappresentare il proprio diritto utilizzando un token detenuto in un wallet blockchain registrato.

Secondo il flusso operativo descritto, DTC addebiterebbe il diritto idoneo in forma scritturale dal conto DTC del partecipante, accrediterà i titoli su un “Digital Omnibus Account” nel registro centralizzato di DTC che riflette l’aggregato dei diritti tokenizzati, quindi conierà e consegnerà un token al wallet registrato del partecipante.

I trasferimenti di token sarebbero limitati ai wallet registrati e DTC manterrebbe la visibilità sui movimenti dei token.

I materiali descrivono un sistema di tracciamento off-chain, LedgerScan, che scansionerebbe le blockchain sottostanti e creerebbe il registro che DTC considererebbe come i propri libri e registri ufficiali per i diritti tokenizzati, mentre un sistema separato chiamato Factory supporterebbe la coniazione e la consegna.

Un partecipante in possesso di token potrebbe trasferirli direttamente al wallet registrato di un'altra società partecipante senza istruire DTC a processare il trasferimento sul suo registro centralizzato.

Come funzionerebbe in pratica il modello proposto da DTC per i titoli tokenizzati

I documenti descrivono anche un flusso di de-tokenizzazione in cui DTC brucerebbe il token e restituirebbe il diritto al conto DTC standard del partecipante.

Parametro Come la Preliminary Base Version è inquadrata nella lettera dello staff della SEC

Chi può partecipare	Partecipanti DTC su base opt-in, con alcuni partecipanti esclusi mentre vengono affrontate le questioni relative alla ritenuta fiscale/reportistica e alla reportistica Treasury International Capital (circa l’11% dei partecipanti al 31 ottobre 2025, secondo la lettera di richiesta di DTC).
“Subject Securities” idonei	Componenti del Russell 1000 al lancio (e successive aggiunte), Treasury bills, obbligazioni e note statunitensi, e ETF su indici come quelli che seguono S&P 500 e Nasdaq-100.
Dove possono muoversi i token	Solo verso wallet registrati, con DTC che controlla i wallet registrati per la conformità OFAC e richiede protocolli di tokenizzazione che impongano il controllo della distribuzione e la reversibilità delle transazioni (ERC 3643 è citato come esempio nella lettera di richiesta di DTC).
Controlli di rischio presso DTC	I diritti tokenizzati non avrebbero valore collaterale né valore di regolamento per i calcoli di Net Debit Cap o Collateral Monitor, e il regolamento delivery-versus-payment avverrebbe al di fuori di DTC.
Pacchetto di supervisione	Report trimestrali allo staff della SEC su società partecipanti, azioni e valore tokenizzati, trasferimenti, titoli idonei, numero di wallet registrati, blockchain utilizzate o rifiutate, interruzioni e qualsiasi intervento su root-wallet.
Tempistiche e scadenza	DTC ha descritto lavori di proof-of-concept nell’autunno 2025 utilizzando asset sintetici, piloti live limitati con partecipanti selezionati all’inizio del 2026, un lancio più ampio nella seconda metà del 2026, e una posizione dello staff che viene ritirata senza ulteriori azioni tre anni dopo il lancio, con DTC che fornisce comunicazione scritta al lancio.

Per i lettori che hanno visto DTCC menzionata nelle recenti coperture sugli ETF, dove le voci di sistema DTCC sono spesso interpretate erroneamente come un via libera regolamentare, la lettera dello staff affronta una questione diversa. Quei precedenti report hanno sottolineato che DTCC è un'infrastruttura post-trade e che le quotazioni operative non sono la porta d’accesso alle approvazioni.

Qui, il regolatore sta affrontando la questione se DTC possa operare uno strato di tokenizzazione attorno ad asset che già detiene, secondo limiti specifici su ambito, trasferibilità e utilizzo del rischio.

I documenti delineano barriere che restringono l’ambito iniziale e forniscono allo staff della SEC telemetria. DTC ha dichiarato che non assegnerà valore collaterale o di regolamento ai diritti tokenizzati per i principali controlli interni, mantenendo così il programma separato dalla gestione dei default e dalle meccaniche di regolamento di fine giornata di DTC.

L’idoneità è limitata a titoli altamente liquidi e i token possono muoversi solo tra wallet allowlisted collegati ai partecipanti.

DTC ha inoltre dichiarato che pubblicherà standard tecnologici oggettivi, manterrà la capacità di affrontare condizioni di reversal definite e fornirà report trimestrali che includono i nomi delle blockchain utilizzate, nonché quelle che rifiuta di approvare e la motivazione di tali decisioni.

La SEC segnala un percorso cauto verso la digitalizzazione del mercato

DTCC ha presentato la no-action letter come parte di un percorso più lungo verso un’infrastruttura di mercato digitalizzata.

Il CEO di DTCC, Frank La Salla, ha affermato che la tokenizzazione può abilitare la mobilità del collaterale, nuove modalità di trading, accesso 24/7 e asset programmabili, e ha ringraziato la SEC per aver permesso all’azienda di procedere entro limiti specificati.

La lettera di richiesta di DTC descrive il depositario come una clearing agency registrata e una utility di mercato finanziario di importanza sistemica, e afferma che DTC custodisce oltre 100 trillions di dollari in titoli e processa centinaia di milioni di transazioni ogni anno.

La risposta dello staff è condizionata ai fatti presentati ed esprime solo la posizione dello staff sull’azione di enforcement, non conclusioni legali. Indica inoltre che la posizione può essere modificata o revocata e non affronta altre leggi o regole di organizzazioni autoregolamentate che potrebbero applicarsi.

La lettera di richiesta di DTC delinea potenziali lavori dopo la fase preliminare, inclusa l’espansione dei titoli idonei, la possibilità che i diritti tokenizzati abbiano valore collaterale o di regolamento, ed esplorare opzioni di distribuzione di azioni societarie che potrebbero includere stablecoin o depositi tokenizzati.

Qualsiasi espansione sarebbe soggetta a ulteriore confronto con lo staff della SEC prima di andare oltre i parametri preliminari.

La tempistica colloca la lettera nel contesto delle più ampie discussioni sulla tokenizzazione negli Stati Uniti che hanno fatto riferimento a stime intorno a 68 trillions di dollari per i mercati tokenizzati, mentre questa azione dello staff si concentra su un deployment limitato e una reportistica trimestrale. DTC ha dichiarato di prevedere l’inizio del rollout del servizio nella seconda metà del 2026.