Alla fine del 2025, il fondatore di Binance, Zhao Changpeng (CZ), durante la Bitcoin Middle East Conference, ha lanciato una sfida a uno dei più solidi consensi del mondo crypto. Ha dichiarato pubblicamente che il “ciclo di halving quadriennale” scritto nel codice potrebbe essere ormai superato e che potrebbe arrivare un inedito “super ciclo”.
Queste affermazioni non sono infondate: colpiscono con precisione il mito collettivo del mercato riguardo alle semplici leggi storiche, rivelando che la narrativa sottostante di bitcoin sta attraversando una trasformazione paradigmatica fondamentale da “impulsi ciclici” a “trend strutturali”. La forza trainante si è spostata completamente dalla competizione di potenza di calcolo dei miner alla profonda competizione tra capitali globali e le maree macroeconomiche.
I. Il ciclo di halving: il “Santo Graal” venerato e destinato a essere abbandonato
Negli ultimi dieci anni, il “ciclo quadriennale” di bitcoin ha dominato ogni ondata di euforia e disperazione del mercato come una tabella delle maree precisa. Questo ritmo è radicato nell’impostazione originale di Satoshi Nakamoto: ogni 210.000 blocchi (circa quattro anni), la ricompensa per il mining si dimezza.
● L’eco della storia: i tre halving del 2012, 2016 e 2020 hanno innescato senza eccezione, nei successivi 12-18 mesi, bull market super che hanno visto il prezzo salire di uno o due ordini di grandezza. Questo modello “codifica della scarsità-feedback di mercato” è semplice ed efficace, diventando la “Bibbia” per tutti i partecipanti nella pianificazione dell’aggiornamento dei miner e dei cicli di investimento.
● La base logica: il cuore di questa teoria è la certezza dello shock dell’offerta. L’halving taglia direttamente e bruscamente la velocità di emissione di nuovi bitcoin e, assumendo una domanda costante o crescente, porta inevitabilmente a una rivalutazione del prezzo. Questo modello, guidato esclusivamente dal protocollo interno, ha reso bitcoin per molto tempo una sorta di esperimento economico isolato dal mondo.
Tuttavia, ogni modello si basa sul fatto che le sue ipotesi chiave non vengano sovvertite. Quando la capitalizzazione di mercato di bitcoin ha superato il trilione di dollari e si è diffusa nelle vene profonde del sistema finanziario mainstream, la gravità del mondo esterno non può più essere ignorata. Il vecchio pendolo sta perdendo efficacia in un campo gravitazionale più grande.
II. I nuovi dominatori: i tre motori reali che guidano il “super ciclo”
Il “super ciclo” non è semplicemente un bull market più lungo, ma un meccanismo di formazione del prezzo completamente nuovo. Significa che il potere di determinazione del prezzo di bitcoin è passato dai programmi interni predefiniti a una domanda reale, complessa, continua e massiccia proveniente dall’esterno. Questo è guidato da tre motori irreversibili.
1. Istituzionalizzazione: da flussi marginali a pilastro centrale
L’approvazione dell’ETF spot su bitcoin negli Stati Uniti nel 2024 è stata un’opera di ingegneria finanziaria epocale. Ha costruito un canale conforme che convoglia capitali per trilioni di dollari dal mondo tradizionale verso bitcoin, cambiando radicalmente la natura dei flussi di capitale del mercato.
● Trasformazione della struttura del capitale: l’ETF non porta “smart money”, ma “lazy money”. L’allocazione di asset da parte di fondi pensione, fondi sovrani e assicurazioni è guidata da processi programmati e di ribilanciamento. Non studiano il calendario degli halving, ma si concentrano solo sulle proporzioni di allocazione di lungo termine delle classi di asset. Questa domanda è stabile e continua, completamente sganciata dal ritmo degli halving.
● “Blocco permanente” dell’offerta: aziende quotate come MicroStrategy acquistano bitcoin come asset di riserva strategica da inserire nei bilanci. Questo comportamento non è speculazione buy low-sell high, ma una “rimozione strategica” dell’offerta circolante. Secondo i dati on-chain, la quota di “holder di lungo termine” che non muovono i loro bitcoin da oltre un anno ha raggiunto nuovi massimi storici, creando un solido supporto ai prezzi.
2. Macroeconomicità: diventare il barometro digitale della liquidità globale
Quando la correlazione tra bitcoin e l’indice Nasdaq supera spesso quella con l’oro, bitcoin non può più essere estraneo alle narrazioni macro globali.
● Consenso di copertura contro la svalutazione delle valute fiat: nell’era post-pandemica, in cui l’espansione dei bilanci delle principali banche centrali è la norma, l’algoritmo di scarsità assoluta di bitcoin è lo specchio della potenziale iper-emissione delle valute sovrane. Non è più solo “oro digitale”, ma una “opzione call” contro la svalutazione della fiducia nel sistema monetario moderno. La forza della domanda è profondamente legata alle aspettative sui tassi reali globali (soprattutto negli USA) e alla salute fiscale.
● Strumento multidimensionale di geopolitica: in un contesto internazionale in cui le sanzioni finanziarie e i controlli sui capitali sono diventati strumenti abituali, la neutralità e la resistenza alla censura della rete bitcoin le conferiscono un valore strategico unico. Questa domanda è difficile da quantificare con i modelli tradizionali, ma aggiunge un “premio di rischio” unico al prezzo.
3. Utilità: da protocollo di conservazione a rete di base
La narrativa della conservazione di valore è già abbastanza forte, ma l’estensione dell’ecosistema sta costruendo una seconda curva di crescita ancora più solida.
● La svolta di Layer 2: la crescita costante della capacità dei canali Lightning Network e dei volumi di pagamento, insieme all’esplorazione di soluzioni di smart contract come RGB e BitVM, stanno lentamente ma con decisione rompendo la “maledizione dell’utilità” di una rete bitcoin congestionata e costosa. Sta evolvendo da semplice livello di regolamento a infrastruttura programmabile di internet del valore.
● Pietra angolare della civiltà digitale: dopo molteplici test di mercato e pressioni politiche estreme, la sicurezza, la decentralizzazione e la resilienza della rete bitcoin sono state definitivamente dimostrate. Nel contesto globale della crescente consapevolezza della sovranità digitale, il consenso su bitcoin come infrastruttura digitale neutrale e aperta sta mettendo radici tra i leader tecnologici e intellettuali, generando motivazioni di holding che vanno oltre la fede nel prezzo.
III. Scontro di paradigmi: la lotta tra il pendolo ciclico e l’onda di tendenza
L’alternanza tra vecchio e nuovo paradigma si sta manifestando in modo acuto nei dati di mercato attuali.
● La “mutazione” della volatilità: i cicli tradizionali sono accompagnati da un pendolo emotivo che va dall’avidità estrema alla disperazione totale, con una volatilità dei prezzi (Volatility) caratterizzata da picchi e valli ripidi. Nella fase iniziale del “super ciclo”, la volatilità appare “smussata” ma “allungata”. I crolli giornalieri estremi sono diminuiti, ma sono più comuni correzioni di media entità che durano settimane, innescate da eventi macro, poiché gli investitori istituzionali effettuano vendite programmate per la gestione del rischio.
● “Fallimento” e “rinascita” dei sistemi di indicatori: indicatori on-chain precedentemente precisi, come il rapporto MVRV (Market Value to Realized Value), hanno visto i loro livelli massimi essere ripetutamente superati. I flussi netti giornalieri degli ETF, come nuova “realized value” esterna invisibile on-chain, continuano a spingere verso l’alto i minimi. Gli analisti devono integrare creativamente i dati dei flussi finanziari tradizionali con i dati comportamentali on-chain per avere una visione completa.
● La “declassazione” dell’evento halving: l’halving non ha perso significato, ma il suo ruolo è passato da “regista” dei bull market a quello di importante “conferenza stampa” all’interno di un bull market di lungo periodo. Rimane il rituale centrale che rafforza la narrativa della scarsità, ma la traiettoria dei prezzi successiva sarà determinata principalmente dalla liquidità macro dominante (come la politica dei tassi della Fed) e dal ritmo di allocazione del capitale istituzionale.
IV. La testimonianza dei dati: come le vecchie regole si dissolvono nella nuova realtà
Le dispute teoriche richiedono la verifica dei dati. Attualmente, almeno tre fenomeni di mercato indicano chiaramente un cambiamento strutturale:
1. Correlazione con il mercato azionario USA oltre la soglia critica: durante la crisi bancaria del 2023 e successivamente, la correlazione mobile tra bitcoin e l’indice S&P 500 è stata spesso significativamente positiva e per periodi più lunghi. Ciò dimostra che il rischio sistemico e le variazioni di liquidità sono diventati fattori di prezzo a breve termine più immediati e potenti dell’halving.
2. Comportamento di “accumulo” che attraversa i cicli: secondo Glassnode, sia il numero di indirizzi non nulli sia la quantità di bitcoin detenuta da holder di lungo termine sono in costante aumento, indipendentemente dal prezzo. Questo dimostra che si è formato un’ampia base di holder motivati dalla fede e dall’allocazione di lungo termine, riducendo la pressione di vendita ciclica.
3. Declino dell’influenza dei miner: l’halving colpisce direttamente i ricavi dei miner e, storicamente, la loro vendita è stata una fonte importante di pressione nei minimi ciclici. Oggi, grazie alla diversificazione dei canali di acquisto istituzionali e alla gestione preventiva del rischio da parte dei miner tramite strumenti finanziari (come l’hedging sui futures), l’impatto marginale delle vendite dei miner sul mercato complessivo è notevolmente diminuito.
V. Navigare su una nuova mappa
L’avvertimento di CZ è un chiaro segnale. Non significa che la strada verso il futuro sarà priva di ostacoli, ma sancisce la fine dell’era in cui si navigava ciecamente affidandosi a vecchie mappe. L’essenza del “super ciclo” è la fase inevitabile dopo la maturità di bitcoin: deve imparare a sopravvivere e a essere valutato in un ecosistema finanziario globale complesso, interconnesso e dominato da molteplici variabili.
Per chiunque sia nel mercato, le nuove linee guida operative sono ormai chiare:
● Per gli investitori: è necessario dare all’importanza del “ciclo dei tassi macro” lo stesso peso, se non superiore, rispetto al “ciclo di halving”. Monitorare il bilancio della Fed e l’indice di volatilità VIX è importante quanto seguire l’hashrate.
● Per i costruttori: le opportunità nell’ecosistema bitcoin si stanno spostando dalla pura speculazione finanziaria all’innovazione dei protocolli finanziari di base basata sulla sua sicurezza (come emissione di asset, prestiti collateralizzati).
● Per gli osservatori: per comprendere bitcoin, è necessario comprendere anche la politica monetaria globale, il progresso tecnologico e la geopolitica. È diventato un prisma digitale che riflette la complessità del mondo.
Alla fine, forse bitcoin non ha perso il suo ciclo, ma è stato inglobato in un ciclo economico più grande e imponente. Il suo battito cardiaco inizia a risuonare all’unisono con quello dell’economia mondiale. Questo passaggio dal “ritmo del codice” alla “risonanza globale” è la vera, emozionante super-narrativa dietro il “super ciclo”.
