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Rispetto ai picchi storici delle bolle precedenti, quanto manca al culmine di questo ciclo toro del mercato azionario statunitense?

Rispetto ai picchi storici delle bolle precedenti, quanto manca al culmine di questo ciclo toro del mercato azionario statunitense?

华尔街见闻华尔街见闻2026/06/09 04:04
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Per:华尔街见闻

La valutazione più recente del capo stratega azionario di Goldman Sachs mostra che il livello di euforia del mercato attuale è salito all’86° percentile storico, avvicinandosi ma senza ancora raggiungere i livelli estremi toccati durante la bolla internet del 2000 e il picco del mercato toro del 2021.

Negli ultimi due mesi, l’indice S&P 500 è balzato del 15% prima del ritracciamento di venerdì; questo aumento si colloca al 99° percentile nei dati storici dal 1980. Il capo stratega azionario Ben Snider, nel suo ultimo rapporto, sottolinea chesebbene nessuno dei quattro segnali storici di picco del mercato toro — euforia speculativa, deterioramento della crescita, massiccia emissione di azioni e inasprimento delle politiche della Fed — sia attualmente soddisfatto pienamente, ciascuno di essi è molto più vicino alla soglia di attivazione rispetto a qualche mese fa.

Per il mercato, questa valutazione significa che il bull market ha ancora spazio di crescita, ma i rischi si stanno accumulando. Snider dichiara chiaramente che "non siamo ancora a quel punto", ma avverte che il mercato non deve attendere un livello di euforia estrema degli investitori prima di correggere; le regole storiche potrebbero non ripetersi identicamente in questo ciclo.

Un rally impressionante: il rimbalzo più forte degli ultimi 50 anni dopo l’aggiustamento della volatilità

La rapidità di questa ripresa ha lasciato un segno nella storia. Secondo i dati di Goldman Sachs, l’S&P 500 è salito del 15% in circa due mesi; il rapporto tra rendimento e volatilità realizzata si avvicina a 4, il livello più alto degli ultimi 50 anni.

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L’intelligenza artificiale è il tema centrale che guida questa fase di mercato. I titoli con esposizione all’AI, i fattori momentum e gli indici dei grandi capitali si sono mossi all’unisono, mostrando una forte sinergia.

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Snider sottolinea che, diversamente dai precedenti rally guidati dal momentum (come la fine del 1999 e del 2021), la principale fonte di sostegno per questa salita è il marcato aumento delle aspettative sui profitti recenti, e non una semplice bolla emotiva; questo conferisce una base più solida ai fondamentali del rally di oggi.

Indice di euforia: 86° percentile, ancora sotto i due picchi storici

Per quantificare il sentimento del mercato, Snider ha sviluppato un quadro valutativo che comprende quattro categorie e nove indicatori. I dati storici mostrano che al picco della bolla internet del 2000,la mediana di questi indicatori raggiungeva il 100° percentile; al massimo del mercato toro del 2021 era al 95° percentile. Il valore attuale è all’86° percentile — superiore alla media storica, ma ancora lontano dai due picchi estremi.

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Nel dettaglio, gli indicatori di trading speculativo di Goldman Sachs sono cresciuti negli ultimi mesi, ma rimangono sotto i livelli registrati alla fine del 2025 e molto sotto i massimi del 2000 e 2021. Tra le attività speculative, il volume di scambi nelle azioni a valutazione elevata è aumentato significativamente, mentre il trading in titoli in perdita è rimasto più moderato. Inoltre, sia il volume delle opzioni call che il saldo dei finanziamenti dei retail sono in crescita, segnalando un riscaldamento del sentiment degli investitori.

Degno di nota, la larghezza del mercato in questo rally è estremamente ristretta, ma non ha ancora raggiunto il livello di concentrazione estrema visto durante la bolla internet.

Quattro segnali di rischio: non ancora attivati ma sempre più vicini

Il modello di analisi di Goldman Sachs attribuisce la fine dei bull market storici con valutazioni elevate e forte concentrazione a quattro fattori:euforia speculativa, deterioramento delle prospettive di crescita, espansione estrema nell’emissione di azioni e inasprimento delle politiche della Fed. Snider osserva che nessuna delle condizioni è pienamente soddisfatta oggi, ma tutte sono più vicine alla soglia d’allarme rispetto all’inizio dell’anno.

Le attività IPO stanno riprendendo, la pressione sul lato emissione azionaria diventa visibile; l’aumento dei costi incide sui margini aziendali, potenzialmente minando le prospettive di crescita; il pricing del mercato dei tassi riflette una probabilità crescente di rialzi della Fed, anche se gli economisti di Goldman Sachs ritengono improbabile un reale aumento dei tassi.

Snider sottolinea anche che il calo del mercato non richiede necessariamente un’euforia estrema degli investitori; le caratteristiche di euforia viste ai picchi dei bull market passati potrebbero non ripetersi in questa fase. Questo implica che, anche se gli indicatori attuali non hanno ancora toccato i valori estremi storici, gli investitori non devono considerarli come una garanzia di sicurezza.

In sintesi, le valutazioni di Goldman Sachs danno un giudizio prudente ma non pessimista: il grado di euforia di questo bull market sta “avvicinandosi sempre più” alla zona dei massimi storici, ma non è ancora arrivato. Il punto chiave è che l’ascesa attuale è ancora sostenuta dal miglioramento delle aspettative sui profitti, quindi non è esclusivamente guidata dal sentiment. Tuttavia, con il fattore momentum ancora forte, la concentrazione di mercato elevata e alcuni segnali di rischio in aumento, il rapporto di Snider suggerisce agli investitori: la finestra resta aperta, ma si sta lentamente restringendo.

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