Sotto il rinvio della quotazione di OpenAI: Oracle e Nebius guidano il calo delle azioni hardware, mentre ServiceNow e Workday trainano il forte rialzo delle azioni software.

Le difficoltà finanziarie di OpenAI scatenano una rivalutazione del mercato, le azioni dei software salgono mentre i titoli dei chip sono sotto pressione.

Secondo quanto riportato da Wallstreetcn, il 25 giugno, il New York Times ha riferito che OpenAI potrebbe posticipare i piani di IPO a causa della pressione finanziaria, portando il mercato a rivedere l’impatto dell’AI sulle aziende software tradizionali.

Venerdì il settore software ha registrato una crescita diffusa: al comando ci sono quei titoli precedentemente considerati i più minacciati dall’AI, come ServiceNow e Workday, mentre Oracle, strettamente legata a OpenAI, è andata in controtendenza scendendo in borsa.

Secondo Rishi Jaluria, analista di RBC Capital Markets, sebbene il sentimento generale nei confronti del settore software rimanga in parte negativo, "il periodo più pessimistico potrebbe essere passato". Ha anche aggiunto che l’idea che "le aziende sostituiranno completamente le soluzioni software esistenti con l’AI" non corrisponde alla realtà.

I titoli che hanno mostrato l’aumento più marcato venerdì sono proprio quelli che in passato erano considerati i più esposti all’impatto dell’AI.

ServiceNow e Workday hanno guadagnato ciascuno oltre il 9%, classificandosi tra le azioni con la migliore performance dell’S&P 500 nell’ultima sessione.

(I primi cinque titoli S&P per rialzo)

Figma e Datadog hanno chiuso in crescita di oltre il 10% e 8% rispettivamente; Adobe e Salesforce hanno guadagnato circa il 5% ciascuna; Atlassian ha registrato un rialzo superiore al 5%.

Adam Tindle, analista di Raymond James, sottolinea che sebbene sia difficile attribuire con precisione le variazioni giornaliere di borsa, i titoli con la migliore performance di venerdì sono proprio quelli che in passato il mercato temeva maggiormente potessero essere erosi dall’AI, tra cui ServiceNow e Atlassian.

A differenza del forte rialzo degli altri titoli software, Oracle ha chiuso venerdì in calo di circa il 3%, risultando una netta eccezione nel settore.

Secondo l’analista di Morningstar Luke Yang, la notizia del rinvio della IPO di OpenAI è stato il principale fattore negativo per il titolo Oracle.

Yang spiega che questa notizia ha un effetto "positivo" sulle applicazioni software, ma rappresenta un "fattore negativo" per l’infrastruttura cloud.

Oracle ha infatti stipulato con OpenAI un accordo di collaborazione nel cloud computing del valore di 300 miliardi di dollari, il che lega strettamente le prospettive di una parte delle attività dell’azienda alle sorti di OpenAI.

Osservando la struttura interna di Oracle, l’importanza del cloud computing è in forte crescita: nell’esercizio fiscale 2026, il fatturato del segmento cloud di Oracle è aumentato del 39% su base annua raggiungendo i 34 miliardi di dollari, mentre i ricavi dei software sono scesi leggermente dell’1% a 24,5 miliardi di dollari.

Le notizie sulle difficoltà finanziarie di OpenAI hanno colpito anche le nuove aziende di infrastruttura cloud.

CoreWeave e Nebius Group hanno entrambe registrato ribassi venerdì, chiudendo rispettivamente circa al -2% e -6%.

Luke Yang osserva che entrambe le aziende dipendono fortemente dalla domanda di infrastrutture AI. Nel caso in cui le aspettative di crescita per OpenAI dovessero diventare più caute, l’impatto negativo per questi fornitori di risorse cloud sarebbe particolarmente immediato.

Eric Jhonsa, gestore di portafoglio di Dutch Asset, ha commentato sui social media che il mercato sta già attribuendo a molte aziende SaaS importanti rischi di valore terminale di lungo termine, mentre questi rischi sono quasi assenti nei prezzi di alcuni titoli dell’infrastruttura AI.

Jhonsa aggiunge inoltre che i progressi di modelli avanzati come GLM 5.2, le politiche di controllo alle esportazioni e una tendenza delle aziende a passare a modelli più piccoli e meno costosi per comprimere i costi dei token, indicano che anche la spesa in capitale per la capacità AI rimane incerta sul lungo periodo.

Questo movimento di mercato ha messo in luce le crescenti divergenze nelle valutazioni all’interno del comparto AI.

Eric Jhonsa fa notare che Nvidia attualmente scambia a circa 20 volte gli utili futuri, Broadcom a circa 23 volte, Marvell a 58 volte e Astera addirittura a 116 volte, con le ultime due che hanno una quota di incentivi azionari su utili e cash flow libero ancora più rilevante.

Secondo lui, questa divaricazione è "assurda" ed esiste una chiara pressione verso una normalizzazione delle valutazioni.

Parallelamente, alcune società SaaS che continuano a crescere a doppia cifra in termini di ricavi ricorrenti annuali e flusso di cassa libero, ora sono valutate fra 10 e 15 volte il cash flow futuro libero (esclusi i piani azionari), offrendo a suo giudizio un valido margine di sicurezza.

In termini di strategia d’investimento, Eric Jhonsa dichiara di essere costruttivo verso i titoli di infrastruttura AI che richiedono soltanto forti investimenti in conto capitale fino al 2028 (non necessariamente fino al 2030 o oltre) per giustificare le attuali valutazioni; al contrario, è più cauto o persino negativo sui titoli che richiedono periodi più lunghi per validare le valutazioni tramite la spesa in conto capitale.

Aggiunge inoltre che l’acquisto di titoli di infrastruttura AI a 15-20 volte i profitti per azione attesi nel 2028 lo fa sentire molto più a suo agio rispetto a pagarne oltre 30 volte.

Dal punto di vista macro, Eric Jhonsa avverte che se l’inflazione dovesse tornare a salire nella seconda metà dell’anno, con la Fed che tarda a rispondere per pressioni politiche, i tassi di lungo termine potrebbero aumentare significativamente. Questo rappresenta la minaccia macroeconomica maggiore per le attuali valutazioni dei titoli tecnologici.