JPMorgan ottimista sulle azioni sudcoreane: la pressione da leverage è stata significativamente ridotta, mantiene il rating overweight

BlockBeats News, 21 luglio - JPMorgan Chase ha dichiarato nel suo ultimo rapporto sulla strategia azionaria sudcoreana che i fondamentali del mercato sudcoreano rimangono solidi. Il recente calo significativo del KOSPI è stato causato principalmente dal deleveraging di fondi ad alta leva finanziaria, dallo smantellamento passivo di ETF a leva e dall’aggiustamento delle posizioni degli hedge fund che si sono amplificati insieme. La banca mantiene un giudizio overweight sul mercato sudcoreano, con un obiettivo KOSPI a 12 mesi di 12.500 punti.

Il rapporto sottolinea che il KOSPI è sceso di circa il 28%-29% rispetto al massimo registrato il 22 giugno. La correzione iniziale è nata da comuni preoccupazioni fondamentali e dalla rotazione dei fondi. Tuttavia, con l’aumento della volatilità, le posizioni di ETF a leva, fondi long-short e fondi macro hanno iniziato a subire pressioni, portando a un ulteriore ribasso del mercato. JPMorgan Chase ritiene che ciò sia più assimilabile a un processo di deleveraging su operazioni affollate piuttosto che a una revisione sistemica della logica degli asset sudcoreani.

In termini di avanzamento del deleveraging, la pressione si è notevolmente attenuata. JPMorgan Chase stima che la dimensione degli ETF a leva coreani sia scesa da un massimo di circa 50 miliardi di dollari a circa 26 miliardi, con un progresso nel deleveraging intorno al 75%. I fondi long-short hanno ridotto la leva di oltre la metà, con il rapporto long-short nel JPM Prime book passato da un picco superiore a 5,5 volte a meno di 4 volte.

Anche la leva retail non ha comportato rischi sistemici. Il saldo dei finanziamenti in Corea del Sud è sceso da un picco superiore a 25 miliardi di dollari a circa 21 miliardi, rappresentando solo lo 0,5% della capitalizzazione totale di mercato, un livello significativamente inferiore rispetto a quello degli Stati Uniti. Il rapporto sottolinea che la pressione sui finanziamenti è concentrata principalmente nel mercato KOSDAQ delle small cap, con un impatto limitato sui titoli a grande capitalizzazione del KOSPI.

Per quanto riguarda i deflussi esteri, dall’inizio dell’anno i deflussi dalla Corea del Sud hanno superato i 110 miliardi di dollari, di cui circa il 90% deriva da due leader nel settore dello stoccaggio. JPMorgan Chase ritiene che questa pressione in vendita non rappresenti completamente una visione ribassista sui fondamentali, ma sia dovuta all’elevato peso precedente dei titoli rilevanti nell’MSCI EM, che ha raggiunto i limiti di possesso di alcuni fondi a lungo termine. Con il calo dei prezzi azionari e la riduzione del peso nell’indice, la pressione di vendita forzata si è attenuata.

Dal punto di vista dei fondamentali, JPMorgan Chase resta ottimista sulle prospettive di medio termine per la Corea del Sud. Il rapporto indica che gli investimenti globali in AI, la spesa in sicurezza e resilienza, gli effetti sulla ricchezza di società e famiglie e la riforma della governance aziendale sudcoreana continueranno a sostenere il mercato azionario del paese. Sebbene il mercato abbia recentemente riesaminato la monetizzazione dei modelli AI, a livello di provider di servizi cloud la sostenibilità economica del leasing dei data center resta solida e gli hyperscaler continuano a investire senza sosta nelle infrastrutture AI.