Superato il “range di consolidamento” dei 4000 dollari, emergono segnali di formazione di un fondo per il prezzo dell’oro

　　Rottura della “fascia di stallo” dei 4000 dollari

　　Prezzo dell’oro segnali di formazione di un fondo

　　◎Giornalista Zhang Jiao

　　La notizia della sospensione degli attacchi militari statunitensi contro l’Iran ha innescato rapidamente una reazione a catena sui mercati mondiali. Il 27 luglio, l’oro spot di Londra ha aperto in rialzo e ha continuato a crescere, superando quota 4100 dollari/oncia (UTC+8) al momento della pubblicazione dell’articolo da parte di Shanghai Securities News, con un aumento giornaliero superiore all’1%. Nello stesso giorno, i futures sul petrolio WTI e Brent hanno visto le loro perdite giornaliere allargarsi fino all’8%.

　　Da giugno, l’oro è rimasto in una fase di consolidamento, e dopo una fase di stallo intorno a 4000 dollari/oncia ha segnato un breakout. Gli esperti intervistati ritengono che, nel breve termine, la situazione tra Stati Uniti e Iran rimanga la linea guida centrale per il prezzo dell’oro, che si trova attualmente in una fase di formazione di un fondo, con il mercato più sensibile ai segnali rialzisti. Allo stesso tempo, la spinta del “trade sui rialzi dei tassi” sta raggiungendo il suo limite, il prezzo del petrolio è passato da variabile repressiva a una delle molteplici variabili.

　　Il prezzo dell’oro si consolida in attesa dei segnali della Fed

　　“Il rialzo dell’oro del 27 luglio è stato un rimbalzo dovuto all’allentamento delle tensioni geopolitiche.” Liu Yu, capo economista di Industrial Securities, ha dichiarato ai giornalisti che, nel breve termine, la situazione tra Stati Uniti e Iran è ancora la maggiore fonte d’incertezza per il mercato dell’oro. Si tratta attualmente di una fase di formazione di un fondo anche perché il mercato si mostra più sensibile ai segnali positivi.

　　Tony Pasquariello, capo del business hedge fund di Goldman Sachs, ritiene che le posizioni speculative nette long sull’oro siano state “ripulite”; con la ripresa degli acquisti delle banche centrali e diversi tentativi di difesa dei 4000 dollari/oncia, il momento attuale rappresenti una buona occasione per costruire posizioni strutturali long sull’oro.

　　I segnali positivi lato flussi ne confermano l’aumento degli acquisti. Al 24 luglio (venerdì scorso), le riserve di oro del più grande ETF sull’oro del mondo, SPDR Gold Trust, erano di 1009,29 tonnellate, per un aumento settimanale cumulato di 10,28 tonnellate.

　　Tuttavia, secondo Fu Xiaoyun, chief commodity researcher di Industrial Research, la domanda di allocazione a lungo termine delle banche centrali sostiene il prezzo dell’oro sulla soglia dei 4000 dollari/oncia, ma la persistenza del rischio di ulteriore stretta della Fed fa sì che le probabilità di un rimbalzo significativo siano ancora basse; nel complesso occorre mantenere pazienza nel processo di ricerca del “fondo” da parte del prezzo dell’oro.

　　In realtà, la narrativa principale del mercato rimane una battaglia tra rischio geopolitico e aspettative di politica macroeconomica. Il fatto se il breve rimbalzo dell’oro possa persistere dipende anche dalla chiarezza del percorso di policy della Fed.

　　Il mercato è focalizzato sulla decisione sui tassi della Fed che sarà pubblicata all’alba del 30 luglio (UTC+8), ma si prevede generalmente che il tasso dei federal funds rimanga invariato. Gli investitori seguiranno da vicino se nella dichiarazione della Fed emergeranno segnali di un possibile rialzo di 25 basis point a settembre.

　　James Knightley, analista di ING, ha scritto nel suo report che il presidente della Fed, Waller, solitamente evita di dare indicazioni forward-looking, preferendo brevi dichiarazioni di policy, il che potrebbe rendere difficile per gli investitori ottenere segnali chiari. In aggiunta, dati CPI, PPI e occupazione statunitensi inferiori alle attese rendono improbabile un messaggio particolarmente hawkish da questa riunione.

　　Secondo Liu Yu: se dopo la riunione la dichiarazione e la posizione di Waller non saranno più “hawkish” del previsto, il prezzo dell’oro potrebbe spostarsi verso l’alto in un range laterale; se lo saranno di più del previsto, c’è rischio di un ribasso di breve termine.

　　Nel breve il “trade sui rialzi dei tassi” arriva al limite

　　Per capire se il prezzo dell’oro sia davvero arrivato a una svolta, occorre monitorare l’evoluzione delle sue determinanti centrali. Tra la seconda metà del 2025 e l’inizio del 2026, aspettative di “de-dollarizzazione”, acquisti delle banche centrali e sentiment di avversione al rischio potrebbero collaborare per spingere l’oro al rialzo rapidamente.

　　Nel suo report, Liu Yu spiega che da fine febbraio a giugno di quest’anno, i conflitti tra USA e Iran hanno fatto salire il prezzo del petrolio; insieme ai dati macro resilienti statunitensi, il quadro dominante del mercato è stato il “trade sui rialzi dei tassi”, con un rialzo dei tassi reali e una flessione del prezzo dell’oro. Inoltre, il ritiro massiccio di capitali speculativi ha amplificato la volatilità a breve termine.

　　“Ora il trade sui rialzi dei tassi si trova vicino a un’estremità, creando le basi per un imminente rimbalzo dell’oro.” Secondo Liu Yu, a fronte di una fase di stallo dei giochi geopolitici, il petrolio ha perso lo slancio rialzista da un solo lato, alleviando significativamente la pressione della “seconda inflazione”, e il rischio di ribassi unilaterali dell’oro si riduce di conseguenza.

　　Anche la valutazione di una stretta da parte della Fed ha raggiunto un “soffitto” e i margini per il trade sui rialzi dei tassi restano limitati. Liu Yu afferma che il mercato ha già prezzato circa 30 punti base di aumento dei tassi, lasciando spazio di manovra solo per circa altri 20 punti base. Inoltre, con una crescente divisione “a K” dell’economia, nella seconda metà dell’anno si potrebbe riaprire una finestra di attesa per i tagli dei tassi.

　　Song Xuetao, chief economist di Guojin Securities, concorda sul fatto che di recente l’aumento del prezzo del petrolio abbia avuto un impatto attenuato sulle aspettative di rialzo dei tassi. Dal 30 giugno al 23 luglio, il Brent è rimbalzato del 32% dai minimi, ma le attese sui rialzi dei tassi sono salite solo leggermente da 1,1 a 1,3 volte. Le aspettative si focalizzano più sulle aspettative d’inflazione di medio-lungo periodo; “la fase più hawkish probabilmente è già alle spalle, portando in parte al rimbalzo di oro, argento e dei metalli non ferrosi”, dice Song Xuetao.

　　Nel trading sull’oro questo si riflette in una temporanea inefficacia dell’effetto “altalena” oro-petrolio. Liu Yu nota che nelle ultime due sedute della settimana scorsa, il “rally congiunto di oro e petrolio” riflette un cambiamento marginale della logica di pricing, con l’oro molto meno sensibile ai segnali negativi e con una minore reazione ai tassi reali.

　　Tuttavia, il 27 luglio il mercato è tornato alla modalità “petrolio giù, oro su”. Secondo Liu Yu, non bisogna attualmente concentrarsi troppo sul petrolio, perché nel pricing di mercato la sua importanza è diminuita: da variabile solamente repressiva a una delle molteplici variabili in gioco.

　　È possibile un recupero oscillatorio

　　Quale sarà l’ancora di valorizzazione oro nella prossima fase? Secondo Liu Yu, la chiave per rompere lo stallo sta nel capire se Waller potrà inviare un chiaro segnale “dovish”, orientando così il mercato verso una rivalutazione delle aspettative di taglio dei tassi.

　　Un’analisi di Industrial Securities mostra che tutti i drawdown storici dell’oro superiori al 20% sono dipesi da un unico driver centrale: la ripresa della politica monetaria espansiva con i tassi reali in territorio negativo, coadiuvata dagli acquisti delle banche centrali.

　　Zhao Wei, chief economist di Shenwan Hongyuan Securities, e il suo team scrivono nel report: se i capitali globali continueranno a essere attratti dagli asset in dollari, l’oro mancherà di un vantaggio marginale in un ambiente guidato dalla liquidità; gli acquisti delle banche centrali sono una “variabile lenta”, non bisognerebbe concentrarsi sui singoli comportamenti di breve termine di ogni economia; a livello aggregato, le banche centrali continuano ad acquistare oro e il livello centrale del prezzo dell’oro potrebbe essere ancora sostenuto in futuro.

　　Oggi, ciò di cui il mercato dell’oro ha realmente bisogno come “variabile rapida” è una domanda d’investimento più robusta. UBS prevede che solo una domanda di circa 500 tonnellate ogni trimestre potrebbe davvero spingere l’oro al rialzo. Per accelerare la domanda d’investimento, la narrazione sulla crescita degli Stati Uniti dovrebbe sostenere una politica monetaria più accomodante, oppure si dovrebbe prospettare uno scenario di crescita e inflazione difficile, come la stagflazione.

　　Secondo Song Xuetao, nella seconda metà dell’anno l’oro avrà valore come asset in portafoglio, ma sarà necessario un evento catalizzatore per spingere il prezzo verso l’alto: il target di fine anno resta tra 4300 e 4500 dollari (UTC+8). Lo scenario più probabile è un processo di recupero oscillatorio, mentre un nuovo rally unilaterale richiederà ancora un catalizzatore. “Il principale driver macro rimarrà la politica della Fed. Il quarto trimestre potrebbe offrire una finestra favorevole per una nuova fase rialzista dell’oro”, conclude Liu Yu.

Editor: Zhu Henan