Cinque volte di reintegro, il conto ancora dimezzato... I Leverage ETF sono diventati una "macchina tritacarne" per i piccoli investitori sudcoreani, qualcuno chiede il "risarcimento statale"

Il mercato sudcoreano degli ETF a leva su singoli titoli sta vivendo una crisi tra i piccoli investitori retail. In mezzo a forti oscillazioni del mercato azionario, un gran numero di investitori individuali si trova sempre più intrappolato nel tentativo di mediare il costo attraverso ripetuti acquisti, con perdite latenti nei conti che superano comunemente il 50%. La radice di questa crisi sono i prodotti politici lanciati in modo affrettato dalle autorità finanziarie due mesi fa per evitare la fuga di capitali.

Il 28 luglio, i due principali mercati azionari sudcoreani hanno attivato contemporaneamente il meccanismo di "circuit breaker", peggiorando drasticamente il sentiment del mercato. L’indice composito di Borsa sudcoreano (KOSPI) in quel giorno è sceso sotto i 6.000 punti, per la prima volta in oltre tre mesi. In questo contesto, i due prodotti "KODEX SK hynix Leverage su azione singola" e "SOL SK hynix Futures Reverse 2X su azione singola" hanno registrato nel mese un giro d’affari complessivo superiore a 139.000 miliardi di won, superando di oltre 26.000 miliardi di won il volume totale del mercato KOSDAQ (113.000 miliardi di won) nello stesso periodo. La Commissione Finanziaria Sudcoreana ha dichiarato quel giorno che, se la domanda sul mercato non dovesse raffreddarsi, si analizzerà la possibilità di aumentare ulteriormente la soglia d’investimento o introdurre limiti individuali d’investimento.

Le vittime dirette di questa turbolenza sono decine di migliaia di piccoli investitori. Il 16 luglio, la Commissione Finanziaria Sudcoreana ha aumentato il margine di garanzia minimo per questi prodotti da 10 milioni a 30 milioni di won, ma l’entusiasmo per la negoziazione non si è placato – il giorno stesso dell’annuncio, i prodotti a leva su singolo titolo rappresentavano il 36,6% del totale delle transazioni ETF, mantenendosi poi tra il 37% e il 43%. Le critiche si sono intensificate, con alcuni che ritengono che ci sia stata una grave negligenza nella fase di approvazione del prodotto da parte delle autorità e che hanno richiesto l’avvio di una procedura di risarcimento statale.

I casi di gravi perdite subite dagli investitori individuali stanno emergendo numerosi online.

Kim, un impiegato di 45 anni, ha iniziato con 7 milioni di won, investendo negli ETF a leva su singolo titolo SK hynix e Samsung Electronics. Ogni volta che il prezzo delle azioni scendeva, acquistava nuovamente con la motivazione "abbassare il prezzo medio aiuta a recuperare nella risalita", facendo in totale cinque ulteriori acquisti e portando l’investimento complessivo a 34 milioni di won, ma ora la perdita latente supera il 50%. "Per recuperare continuavo a mediare sul prezzo, ma mi sono solo impantanato di più. Ormai non riesco né a vendere né a comprare", racconta.

Anche l’esperienza di Choi, studente universitario di 25 anni, è emblematica. È entrato nel mercato con 8 milioni di won accumulati lavorando part-time e, dopo il calo delle azioni dei semiconduttori, ha fatto acquisti aggiuntivi di ETF a leva su singolo titolo utilizzando prestiti per le spese di sostentamento, arrivando infine a vedere il capitale dimezzato. "Le perdite crescono molto più velocemente dei guadagni, e in modo molto più crudele", afferma.

Sul forum anonimo per lavoratori "Blind", un impiegato bancario ha scritto che il suo portafoglio, iniziato con 20 miliardi di won, era salito a 7 miliardi, ma dopo aver concentrato le posizioni su Samsung Electronics, SK hynix e relativi ETF a leva su singolo titolo, si è ridotto a circa 2,2 miliardi di won in un mese. Yeo Kyung-ok, chef di cucina cinese vincitore di una competizione di trading dal vivo con un rendimento del 750%, ha condiviso pubblicamente il suo conto ETF a leva SK hynix—il capitale di circa 120 milioni di won ora vale solo 46 milioni, con una perdita latente di 74 milioni, il 61,38% in negativo.

Il meccanismo stesso degli ETF a leva è la ragione principale dell’espansione continua delle perdite.

Questi prodotti mirano a replicare il doppio della performance giornaliera del sottostante. Se il sottostante cresce costantemente, i profitti vengono amplificati; tuttavia, in movimenti di mercato laterali o volatili, l’effetto "interesse composto negativo" porta ad una continua accumulazione delle perdite—anche se l’asset di base torna al punto di partenza, l’ETF a leva solitamente non recupera le stesse perdite.

Il presidente di Korea Investment Management, Bae Jae-kyu, ha recentemente avvertito pubblicamente: "Se il sottostante continua a fluttuare così tanto, l’ETF a leva accumulerà perdite ogni giorno. Anche se in futuro il titolo sottostante dovesse tornare dov’era, è molto probabile che il prezzo dell’ETF non lo farà." Ha consigliato senza mezze misure agli investitori di "evitare l’investimento negli ETF a leva su azioni singole anche ora".

Da una prospettiva di settore, anche la tendenza degli investitori retail a concentrare i propri portafogli su un unico tema costituisce una debolezza strutturale che amplifica le perdite. L’ETF "RISE Donghak Ant" che traccia i flussi d’acquisto retail interni è cresciuto solo del 13% circa quest’anno, mentre nello stesso periodo il "RISE KOSPI ETF" è salito del 58%; l’ETF "KODEX America Seohak Ant", che traccia le posizioni degli investitori retail esteri, è sceso del 2,7%, mentre il "KODEX America S&P500 ETF" è cresciuto dell’11,2%. Park Seung-jin, analista ETF di Hana Securities, sottolinea che i piccoli investitori hanno una forte propensione al rischio e selezionano principalmente in base a momentum e tendenze, e ciò comporta forti correzioni in caso di inversione di mercato.

Anche il contesto politico di questa crisi è oggetto di accese polemiche.

Gli ETF a leva su azione singola menzionati sono stati lanciati il 27 maggio con lo scopo ufficiale di alleviare la pressione del cambio elevato, ridurre il deflusso di capitali e stimolare il mercato azionario interno. Tuttavia, dopo il lancio, enormi somme si sono rapidamente riversate su questi prodotti a leva su titoli specifici, e le operazioni di ribilanciamento meccanico a fine giornata hanno amplificato la volatilità dei prezzi dei sottostanti, scatenando tra gli operatori i timori legati all’effetto "short gamma". È stato riportato che a fine giugno il patrimonio netto di questi prodotti aveva raggiunto i 16.000 miliardi di won, con volumi di scambio giornalieri fino a 14.000 miliardi di won.

Di fronte alle criticità emerse, il direttore della Financial Supervisory Service, Lee Chan-jin, aveva dichiarato: "Ora me ne pento, avrei dovuto fare di tutto per bloccare (l’approvazione della dichiarazione di offerta pubblica)." Questa dichiarazione è stata interpretata dai media come un’ammissione indiretta degli errori di vigilanza da parte dell’organo di controllo.

Le critiche sostengono che le autorità abbiano agito frettolosamente senza adeguata valutazione dell’impatto di mercato e dei meccanismi di gestione del rischio, causando a numerosi piccoli investitori gravi perdite patrimoniali; alcuni hanno già formalmente avanzato la proposta di avviare un meccanismo di risarcimento statale per negligenza di regolamentazione, chiedendo al Parlamento di indagare sulle responsabilità nel processo di approvazione dei prodotti. La deputata Kim Eun-hye del People Power Party ha dichiarato che stanno raccogliendo ampiamente le opinioni dei risparmiatori danneggiati, auspicando un rapido miglioramento della situazione.

Le autorità finanziarie hanno chiaramente dichiarato l’intenzione di rafforzare ulteriormente i controlli, ma la portata degli interventi resta ancora da definire.

Il 27 luglio, la speciale commissione K-Capital Markets del Democratic Party of Korea, insieme a società di intermediazione e di gestione patrimoniale, ha tenuto una riunione a porte chiuse, decidendo di osservare prioritariamente l’efficacia dell’innalzamento del margine iniziale a 30 milioni di won e solo successivamente valutare ulteriori provvedimenti. La commissione ha dichiarato che attualmente non si considera il delisting forzato o la riduzione del livello di leva, ma che resta aperta all’adozione di ulteriori misure in base all’andamento del mercato.

Il 28 luglio, il presidente della Financial Services Commission, Lee Eok-won, durante un incontro con i rappresentanti delle società di intermediazione e asset management, ha dichiarato chiaramente: "Se la domanda di mercato non si raffredderà sufficientemente, si prenderà in considerazione un ulteriore inasprimento delle condizioni d’investimento o l’introduzione di limiti individuali d’investimento, tra le altre misure aggiuntive", assicurando il continuo impegno a elaborare misure che riducano la volatilità del mercato e rafforzino la protezione degli investitori.