Il raffreddamento dell’entusiasmo per l’AI si combina con un indebitamento record a leva, allarme per la chiusura delle posizioni di carry trade sullo yen, segnali di pressione sul mercato sempre più frequenti

⑴ Sebbene i risultati finanziari delle aziende tecnologiche siano solidi, la sostenibilità della redditività dell’AI e delle ingenti spese in conto capitale suscita preoccupazioni. La crescita del settore dei semiconduttori sta rallentando, mentre il rendimento delle obbligazioni aziendali AI sta aumentando più rapidamente di quello dei titoli di Stato e i costi di protezione del credito stanno salendo parallelamente, mettendo sotto pressione la qualità creditizia. ⑵ Il debito a margine di giugno ha raggiunto un nuovo massimo storico di 1,5 mila miliardi di dollari, con il saldo netto degli investitori presso i broker che registra per la prima volta un deficit di circa 1 mila miliardi di dollari. Una struttura di mercato eccessivamente indebitata significa che, in caso di calo azionario, sarà più facile innescare vendite forzate piuttosto che acquisti al ribasso. ⑶ Il rendimento dei Treasury USA a 30 anni rimane stabilmente oltre il 5%, segnando il periodo più lungo dal 2007; questo sta facendo aumentare i costi dei mutui e del credito aziendale. Lo spread delle obbligazioni ad alto rischio ha raggiunto il massimo da 15 mesi, accentuando la segmentazione del credito. ⑷ Sebbene il prezzo del petrolio sia sceso dai 100 dollari, in termini di dollaro USA è ancora in aumento anno su anno di circa il 27%. I costi di importazione per l’Eurozona, il Regno Unito e l’India sono aumentati tra il 30% e il 40%, mentre i noli delle petroliere sulle principali rotte dal Medio Oriente all’Asia sono saliti anno su anno di circa il 600%, mantenendo elevata la pressione sui costi energetici. ⑸ Lo yen si sta avvicinando a quota 164 contro il dollaro, toccando il minimo da quarant’anni; la politica dei tassi bassi e la spinta fiscale espansiva di governo e banca centrale continuano a esercitare pressione. Il rischio di chiusura delle posizioni di carry trade sale man mano che aumentano le aspettative di intervento: un improvviso rafforzamento dello yen potrebbe innescare una massiccia reazione a catena di deleveraging.