Scommessa storica alla vigilia della decisione della FED! Le posizioni su Federal Funds Futures superano il milione, la probabilità di un aumento dei tassi resta avvolta nell’"incertezza di un terzo"

Secondo quanto riportato da Zhitong Caijing APP, mentre il mercato è avvolto dall’ombra di un possibile inaspettato annuncio di rialzo dei tassi da parte della Federal Reserve previsto per mercoledì, i trader si stanno riversando sul mercato dei future sui Federal Funds a una velocità senza precedenti, portando l’open interest dei relativi contratti ai massimi storici.

Secondo i dati della CME Group, il numero di contratti aperti (Open Interest) dei future sui Federal Funds che scadono subito dopo questa riunione della Federal Reserve è arrivato a 909.714 venerdì scorso, infrangendo il record precedente fissato dai contratti di ottobre 2024—periodo in cui l’incertezza sul risultato della riunione della Fed aveva raggiunto il primo picco. Lunedì, questa cifra è ulteriormente salita a 967.136.

Questo aumento delle posizioni riflette una divergenza eccezionalmente ampia nelle aspettative del mercato riguardo alla prossima mossa della Federal Reserve. Di solito, in prossimità delle decisioni, il consenso sul mercato diventa schiacciante; tuttavia, fino a martedì sera, i trader ritenevano che ci fosse circa un terzo di probabilità che la Fed annunciasse un rialzo dei tassi di 25 punti base alle 14:00 ora di Washington di mercoledì, mentre la probabilità maggiore era che non venisse apportata alcuna modifica.

Le ragioni di tale divergenza sono molteplici: i segnali economici risultano contrastanti e la leadership della Fed sta attraversando un’importante fase di cambiamento—il nuovo presidente Kevin Warsh tende a abbandonare la prassi del suo predecessore di fornire indicazioni di politica monetaria in anticipo, lasciando il mercato senza il consueto “ancoraggio”.

Warsh ha più volte sottolineato la necessità per la Federal Reserve di arginare un’inflazione che rimane sopra l’obiettivo del 2% dall’inizio del 2021. Tuttavia, il mese scorso la pressione inflazionistica si è allentata (complice il calo dei prezzi energetici durante la tregua tra Stati Uniti e Iran), e la frenata nella crescita dell’occupazione potrebbe offrire ai decisori una motivazione per attendere la prossima riunione di settembre prima di intervenire.

Alex Manzara, broker di derivati presso RJ O'Brien & Associates, ha commentato: “Questo contratto è, di fatto, una scommessa su un rialzo dei tassi o sulla loro invariabilità domani. In passato, la Fed non ha mai deluso le aspettative del mercato: i future sui Federal Funds, poco prima del meeting, si discostavano solo di due o tre basis point dalle ipotesi di consensus. Oggi, invece, l’incertezza domina questi contratti—ed è proprio questa incertezza che alimenta la domanda di copertura.”

Panoramica degli ultimi indicatori di posizionamento nel mercato dei tassi di interesse

Dinamiche delle posizioni sulle opzioni SOFR

La scorsa settimana, il rischio maggiore nelle opzioni sulla Secured Overnight Financing Rate (SOFR) con scadenza a settembre e dicembre 2026, nonché a marzo 2027, si è concentrato sul prezzo di esercizio 96.1875, con le scadenze di settembre e dicembre protagoniste; mentre la call 96.4375 (scadenza a dicembre) ha visto la maggiore riduzione delle posizioni. Tra gli scambi su dicembre, spicca una posizione di circa 25.000 unità su una strategia “call condor bullish” (acquisto su 96.1875/96.3125/96.4375/96.5625) aperta il 22 luglio per scommettere su un rialzo. Nello stesso giorno, sono stati acquistati anche 20.000 spread call 96.00/96.1875.

Attualmente, lo strike di 96.375 ha superato 96.50 come livello con la maggiore concentrazione di posizioni, focalizzate su opzioni call con scadenza a settembre e dicembre. Tra i quattro prezzi di esercizio con più posizioni, l’open interest delle call su settembre e dicembre è circa 1,9 volte superiore a quello delle put.

Costo di copertura dei future sui treasury

Di recente, il premio per coprirsi dal rischio di ribasso nei future sui treasury è rimasto stabile, con i trader che continuano a essere disposti a pagare di più per proteggersi dalla vendita di obbligazioni a lunga scadenza, mentre il premio sui titoli a 2 e 5 anni si è mantenuto su livelli neutri.

Sondaggio sui clienti dei treasury di JP Morgan

Per la settimana conclusa il 27 luglio, la quota dei long è rimasta stabile rispetto alla settimana precedente, quella degli short è leggermente aumentata e le posizioni neutrali sono scese, portando il posizionamento netto vicino alla media delle ultime quattro settimane.