Il crollo delle azioni AI scatena una corsa alla copertura, Goldman Sachs e JPMorgan richiedono garanzie supplementari agli hedge fund

Il rapido crollo delle azioni legate all'intelligenza artificiale sta innescando una reazione a catena a Wall Street. Di recente, principali banche come Goldman Sachs e JPMorgan hanno inviato notifiche di margin call ai fondi hedge con posizioni altamente concentrate, richiedendo il rafforzamento delle garanzie per mantenere i livelli attuali di leva finanziaria. Secondo l’analisi, ciò indica che questa ondata di vendite nel settore AI si sta estendendo dal livello di mercato a quello della gestione del credito e del rischio.

Martedì, l’indice Nasdaq 100 ha registrato una perdita intraday che lo ha portato a scendere del 10% rispetto al massimo storico di inizio giugno, entrando brevemente in una fase di correzione tecnica. Western Digital e Intel sono crollate rispettivamente del 53% e del 39% dai loro picchi, mentre il Philadelphia Semiconductor Index ha perso oltre un quarto della sua capitalizzazione da fine giugno. Questa fase di vendite, durata circa due settimane, ha sconvolto i fondi hedge pesantemente esposti sul comparto AI; in particolare, i fondi long-short e i fondi multi-strategy sono scesi rispettivamente dell'1,3% e dell'1,7% durante il pomeriggio di martedì.

Il 29 luglio, secondo il Financial Times del Regno Unito, dietro le margin call si celano le conseguenze di un significativo aumento della leva da parte degli hedge fund nei primi cinque mesi dell’anno. Nel suo recente rapporto clienti, Goldman Sachs ha sottolineato che l’aumento cumulato del tasso di leva degli hedge fund nei primi cinque mesi rappresenta la crescita più alta mai rilevata dalla banca da quando, nel 2016, ha iniziato a monitorare questi dati. Ciò significa che molti fondi hanno ampliato notevolmente le proprie posizioni tramite prestiti prima di questa fase ribassista, con il risultato che, in caso di inversione di mercato, le perdite vengono amplificate.

Meccanismo delle margin call: attivazione automatica in caso di volatilità di mercato

Secondo le fonti, sia Goldman Sachs che JPMorgan hanno richiesto ad alcuni clienti di rafforzare le loro garanzie. Una persona vicina a una di queste banche ha dichiarato:

"Si tratta di una normale procedura di gestione del rischio che il mercato dovrebbe attuare in questa fase; è un’operazione piuttosto basilare."

La stessa fonte ha aggiunto che molte notifiche di margin call vengono attivate automaticamente dalla volatilità di mercato, un meccanismo in genere previsto dai contratti tra fondi e banche. Quando forniscono finanziamenti agli hedge fund, le banche integrano dei sistemi di protezione per assicurarsi di non subire perdite durante i periodi di ribasso del mercato.

I prime brokerage offrono leva ai fondi hedge utilizzando portafogli azionari come garanzia, aiutandoli così ad amplificare i rendimenti. Tuttavia, se l’andamento di mercato si oppone alle posizioni detenute dal fondo, anche le perdite vengono amplificate. I comitati di rischio delle banche valutano costantemente lo stato delle posizioni dei clienti hedge fund e decidono di conseguenza se modificare o limitare la leva concessa.

Secondo il rapporto, il contesto di questa ondata di margin call è una crescita storica della concentrazione delle posizioni di mercato nel corso dell’anno. Secondo i dati di Capital Group, le prime dieci componenti dell’indice S&P 500 attualmente rappresentano circa il 40% della capitalizzazione totale dell’indice, superando i livelli della bolla internet dei primi anni 2000.

In un altro report di metà anno, Goldman Sachs ha rivelato che, al 30 giugno, circa il 16% dell’esposizione nei libri di business prime broker della banca era collegata direttamente a titoli azionari nel settore dei chip di memoria per AI. Questo dato evidenzia come, con l’aumento della concentrazione sull’AI, il legame di rischio tra le banche e i clienti hedge fund sta diventando sempre più stretto.