Consumo di alta qualità e scarsità dominano il tono degli investimenti dopo il crollo dell’AI! Hermès mantiene il premio di scarsità con un margine di profitto del 41% e 12,9 miliardi di euro in contanti

Secondo quanto riportato da Finanza Intelligente APP, il colosso europeo del lusso Hermès ha appena pubblicato i dati di vendita trimestrali, che confermano le aspettative del mercato. In un momento di domanda globale debole nel settore del lusso, le azioni Hermès e la sua performance di base continuano a sovraperformare nettamente i concorrenti. Tuttavia, l'assenza di una ripresa più sostanziale nei mercati asiatici chiave come la Cina, fondamentali per Hermès, ha pesato sull'andamento del titolo.

In un comunicato diffuso mercoledì sera (ora locale), Hermès ha dichiarato che il fatturato del secondo trimestre, a tassi di cambio costanti, è aumentato complessivamente del 6,7%, raggiungendo circa 4,1 miliardi di euro (circa 4,7 miliardi di dollari). Tale incremento supera la crescita del 6,51% attesa dagli analisti.

Il team di analisti di Jefferies, guidato da James Grzinic, ha scritto in un report che "la costante mancanza di slancio nei mercati asiatici come la Cina rappresenta ancora una preoccupazione". Durante le prime contrattazioni di mercoledì sulla borsa di Parigi, il titolo Hermès è sceso fino al 5,3%. Da inizio anno fino a mercoledì, il titolo aveva già perso circa il 20%.

Con il mercato azionario coreano, considerato barometro della potenza computazionale dell'AI, soggetto a frequenti sospensioni sia al rialzo che al ribasso, l'indice Phlx Semiconductor statunitense in territorio orso, insieme al raffreddamento globale delle operazioni di momentum sulle tematiche AI hardware, i capitali si stanno spostando da titoli beta ad alta leva verso azioni di qualità a bassa pressione, con la leadership di mercato destinata a diffondersi dai semiconduttori agli asset difensivi con potenti flussi di cassa nei settori consumo, ciclici, sanità e grandi finanziarie, identificati come potenziali alpha del prossimo ciclo.

Secondo i team di strategist delle grandi banche di Wall Street, tra cui Citi, Morgan Stanley e Jefferies, il mercato delle tech legate all’AI rimarrà fortemente volatile anche in futuro. Gli investitori dovrebbero cominciare a riequilibrare portafogli ora eccessivamente sbilanciati su titoli tech AI a valutazioni elevate — ovvero “il filone AI non si è esaurito, ma sta iniziando una rotazione rialzista verso altri titoli tecnologici non AI”.

Hermès e Coca-Cola condividono effettivamente il fossato del marchio, il potere di determinazione dei prezzi, forti flussi di cassa e rischi patrimoniali globali estremamente bassi; entrambe possono beneficiare di un riequilibrio dei flussi dalle operazioni ad alta leva, dagli investimenti in hardware AI e dal trading momentum verso asset di elevata qualità. Tuttavia, Hermès non può essere equiparata a una classica difensiva alla Coca-Cola con cash flow di qualità alpha: quest’ultima è un bene di consumo essenziale con alta frequenza d’acquisto e bassa sensibilità economica; Hermès invece rientra ancora nei beni di consumo discrezionale e di lusso, risultando molto più sensibile a effetto ricchezza, flussi turistici, domanda cinese e cambi valutari.

Mantenere il fosso del marchio preferendo la qualità: Hermès attraversa l’inverno del lusso grazie ad artigianalità, pelle e offerta limitata

Il settore del lusso è colpito da molteplici fattori: i consumatori asiatici, in particolare in Cina, stanno rallentando la spesa a causa dei prezzi dell’energia elevati indotti dalle tensioni geopolitiche in Medio Oriente; la pressione inflazionistica li rende più cauti, mentre la guerra in Medio Oriente frena la domanda nei grandi mall di Dubai e limita i flussi turistici in Europa. Axel Dumas, presidente esecutivo di Hermès, ha dichiarato in conference call che il mercato cinese, storicamente motore di crescita del settore, non si è ancora lasciato alle spalle le difficoltà degli ultimi anni.

Durante la call finanziaria ha affermato: "Vedo una stabilizzazione in Cina, ma non ancora una ripresa fondamentale". Ha aggiunto che la società continua a crescere in Cina, sebbene a un ritmo inferiore rispetto agli ultimi anni particolarmente forti.

Rispetto a molti concorrenti, Hermès è ancor più esposta al mercato cinese. Nell’intero continente asiatico, inclusa la Cina, la società ha generato circa il 43% delle entrate del primo semestre. Per confronto, l’Asia (escluso il Giappone) ha rappresentato nel medesimo periodo il 29% dei ricavi di LVMH, casa madre di LV.

La resilienza di Hermès degli ultimi tre mesi è stata trainata principalmente dal mercato americano, con un avanzamento del 13,7%. In Francia, importante meta turistica globale, la crescita è stata del 6,2%; nelle regioni che includono il Medio Oriente, pur restando negative, si è registrato un miglioramento trimestre su trimestre. La società segnala che queste aree “hanno mostrato una straordinaria resilienza in un ambiente geopolitico da tempo instabile”.

Nei dati relativi alla prima metà del 2026, i ricavi di Hermès sono saliti da 8,034 miliardi di euro dell’anno precedente a 8,163 miliardi (+6,1% a cambi costanti, +1,6% a cambi correnti); il profitto operativo ricorrente si è leggermente incrementato da 3,327 a 3,351 miliardi, con margine operativo ancora molto elevato al 41,0% (contro il 41,4% del 2023); il risultato netto è rimasto stabile a 2,238 miliardi, quasi identico ai 2,246 miliardi precedenti.

I conflitti nel Medio Oriente e il calo degli acquisti da parte dei consumatori di fascia alta hanno colpito l’intero settore del lusso. Tuttavia, grazie alle lunghe liste di attesa per i suoi prodotti chiave (in particolare le borse Kelly e Birkin), e al proprio “modello di business high-luxury” basato su offerta limitata per sostenere domanda e prezzi premium, Hermès ha mantenuto una solida crescita e domanda resiliente.

Prima della pubblicazione di questi dati, altri leader come LVMH, Burberry Group Plc e Moncler avevano deluso il mercato, esponendo soprattutto il segmento moda e pelletteria. Richemont ha invece mostrato solidi risultati nelle linee gioielleria (Cartier, Van Cleef & Arpels), segnalando che i consumatori desiderano ancora spendere per prodotti luxury esclusivi, pur diventando più selettivi.

Alcuni analisti si sono chiesti se, per preservare il valore del marchio, Hermès debba adottare misure difficili ma necessarie, come ridurre la produzione di pelletteria.

Su questo punto, Dumas ha risposto in conferenza che la capacità produttiva di Hermès è naturalmente limitata sia dalla scarsità di artigiani esperti sia dall’offerta di pellami di alta qualità, mentre questa parte della filiera sta diventando sempre più industrializzata.

Ha sottolineato: “Se nel breve termine non troveremo forniture di pelle di qualità superiore e personalizzata secondo i nostri standard di lusso, semplicemente non produrremo”.

Il gruppo sta proseguendo secondo i piani, aprendo entro il 2030 una nuova grande manifattura di pelletteria in Francia ogni anno. Dumas ha aggiunto che ci sono già diversi soggetti in altre regioni interessati a ospitare nuovi stabilimenti per generare nuova occupazione.

L’ondata di riequilibrio riassegna valore all’Alpha globale dei consumi di alta qualità e scarsità

Per il titolo Hermès questa trimestrale rappresenta risultati di fondamentale qualità elevata, ma non sufficientemente sorprendente da costituire un reale “beat” sulle aspettative degli investitori. La crescita del 6,7% a cambi costanti è in linea con le stime; la divisione pelletteria, che incide per quasi metà dei ricavi, cresce del 10%, leggermente sotto il 10,8% previsto, con una leggera compressione dei margini e un utile netto piatto: performance non all’altezza delle attese extra elevate legate alla valutazione di Hermès.

Dopo la pubblicazione dei dati, il titolo ha subito una flessione, a conferma che la trimestrale funge più da garanzia del “miglior profilo fondamentale del settore”, che non da catalizzatore per ampi rialzi delle stime. Ha cioè rafforzato il pavimento della valutazione, ma non acceso la miccia per una ripresa immediata: una vera accelerazione dipenderà dalla ripresa della domanda cinese, un ritorno alla crescita in Medio Oriente, dal venir meno dei venti contrari dei cambi o da un incremento più rapido del previsto della capacità produttiva in pelletteria.

Hermès e Coca-Cola condividono effettivamente il fossato del marchio, il potere di determinazione dei prezzi, forti flussi di cassa e rischi patrimoniali globali estremamente bassi, potendo beneficiare dell’attuale rotazione da titoli hardware AI ad alta leva verso asset di qualità. Il 28 luglio, l’indice Phlx Semiconductor è sceso del 4,5%, il KOSPI coreano del 10,84%, Samsung Electronics e SK Hynix hanno perso circa il 13% e il 15%; nello stesso tempo, il settore statunitense dei consumi essenziali è salito del 2,4% e Coca-Cola, trainata dalla revisione positiva dei risultati e dell’outlook, è cresciuta del 5%. Ciò mostra come il mercato si stia spostando dal focus sulle spese in conto capitale verso la preferenza per cash flow e visibilità sugli utili.

Nella prima metà del 2026, il free cash flow rettificato di Hermès è cresciuto del 18%, da 1,847 a 2,182 miliardi di euro, mentre la liquidità netta rettificata è salita a 12,926 miliardi (rispetto ai precedenti 10,723 miliardi), attestando la crescita su una solida capacità di generare cassa e su una quasi assenza di debito. Il management conferma inoltre l’ambizioso obiettivo di crescita dei ricavi a cambi costanti per il medio termine.

Il punto di forza di Hermès a livello di prodotto resta concentrato sulle categorie veramente iconiche e rare. Nella prima metà dell’anno, pelletteria e selleria sono cresciute del 9,8% a cambi costanti, con un’accelerazione al 10,2% nel secondo trimestre; seta e tessili +9,7% (+12,2% nel secondo trimestre); abbigliamento e accessori +3,6% nel trimestre; gli orologi, dopo il calo del 3,7% nel primo trimestre, hanno registrato +4,4% nel secondo. I nuovi modelli di borse come Cliquetis, Kelly Hobo e Double Longe hanno registrato una domanda robusta, mentre Kelly, Birkin e i foulard crescono non grazie a sconti o massa, ma per il rigido controllo dell’offerta, la gestione diretta dei canali, le lunghe liste d’attesa, la valenza collezionistica e identitaria e il basso impatto dell’inflazione sui clienti ultra HNWI.

Nonostante ciò, Hermès non può essere interamente assimilata a un titolo difensivo in stile Coca-Cola. Quest’ultima è un bene di consumo essenziale con domanda stabile e bassa sensibilità all’economia; Hermès resta un bene di lusso/discrezionale, più esposto a ricchezza, turismo, domanda cinese e cambi. Sarebbe più corretto definirla come “consumo alpha di alta qualità, basso momentum relativo e forte liquidità netta”, con attributi parzialmente difensivi ma lontani dall’essere low-beta classico. YTD il titolo perde il 20%, molto sotto i precedenti vincitori dell’AI tech, creando spazi di ingresso poco affollati; ma il calo dopo la trimestrale dimostra che i capitali non acquistano tutti i marchi classici indistintamente — solo quando la realtà fondamentale supera le attese legate alle valutazioni si passa dal “classico eterno” come narrativa a performance di lungo periodo in eccesso.