Gli strateghi di BTIG avvertono: il rimbalzo delle azioni tecnologiche statunitensi potrebbe essere solo una trappola, il deleveraging del momentum trading non è ancora finito

Wall Street ha appena vissuto uno dei più violenti crolli delle azioni momentum della storia. Nonostante una breve stabilizzazione dei titoli tecnologici dopo forti ribassi consecutivi, il mercato rimane diviso sulla possibilità che il rimbalzo possa durare, e alcuni analisti tecnici avvertono che il rischio potrebbe non essere ancora stato scaricato completamente.

Jonathan Krinsky, capo analista tecnico di mercato di BTIG, ha dichiarato che sebbene le azioni tecnologiche statunitensi siano già entrate in una zona di ipervenduto ed esista uno spazio tecnico per un rimbalzo a breve termine, gli investitori non dovrebbero affrettarsi a comprare ai minimi. Ha sottolineato che l’indice neutro settoriale momentum di Morgan Stanley è crollato cumulativamente del 17,4% negli ultimi quattro giorni di contrattazione, il maggiore calo mai registrato, superando anche la correzione della bolla Internet, quella del mercato orso del 2022 e dell’ondata successiva alla pandemia.

Allo stesso tempo, l’ulteriore aumento dei tassi di rendimento sui Treasury USA a lunga scadenza sta aggravando la pressione sulle azioni growth. Mercoledì il rendimento del trentennale USA è salito fino al 5,246%, il massimo dal 2007 e i titoli tecnologici ad alta valutazione affrontano ulteriori pressioni ribassiste.

La rapida inversione del sentiment di mercato ha colto di sorpresa molti investitori. L’indice dei semiconduttori di Philadelphia ha perso il 5,3% in un solo giorno mercoledì, massimo ribasso giornaliero da inizio luglio; il Nasdaq Composite ha registrato la sesta sessione consecutiva di ribasso, la serie negativa più lunga dall’aprile 2024, avvicinandosi pericolosamente alla zona di correzione tecnica di un calo del 10% rispetto al massimo del 2 giugno.

Le strategie momentum subiscono una pulizia senza precedenti

L’intensità delle vendite sui titoli tecnologici in questo ciclo è estremamente rara nella storia.

Krinsky ha sottolineato che l’indice momentum a beta elevata di Goldman Sachs — che misura le strategie che acquistano i titoli più forti e vendono allo scoperto quelli più deboli — è attualmente sceso del 23% sotto la media mobile a 200 giorni, mentre a metà giugno aveva superato quella soglia del 40%.

I titoli a beta elevata sono generalmente più volatili, quindi comportano rischi maggiori e potenzialmente anche rendimenti più elevati. In questo ciclo di ribasso, questi titoli sono stati i primi obiettivi di vendita, riflettendo una nuova valutazione da parte del mercato sul boom degli investimenti nelle infrastrutture per l’intelligenza artificiale.

Nonostante ciò, il settore dei semiconduttori ha mantenuto una performance nettamente superiore da inizio anno. Finora, il Philadelphia Semiconductor Index è salito di circa il 45%, notevolmente più del +5% del Nasdaq Composite. Tuttavia, con la correzione recente la differenza di crescita tra i due si sta rapidamente riducendo.

Il rimbalzo dei tecnologici potrebbe essere solo un “falso breakout”

Krinsky ritiene che, nel breve termine, i titoli tecnologici abbiano le condizioni per rimbalzare, ma l’esperienza storica mostra che i rimbalzi da ipervenduto non implicano necessariamente una svolta del trend.

Ha citato come esempio il breakout seguito allo scoppio della bolla internet nel 2000: dopo un crollo del 35% in un mese, l’indice dei semiconduttori di Philadelphia recuperò rapidamente il 37%, per poi ricadere in una nuova fase di ribasso.

“Non possiamo sapere se stavolta assisteremo a un rimbalzo di simile entità; anche se il Philadelphia Semiconductor Index guadagnasse il 20%, significherebbe solo tornare in prossimità della media mobile a 50 giorni, che potrebbe costituire una nuova resistenza, e infine testare ancora la media mobile a 200 giorni” ha dichiarato Krinsky.

Ha inoltre avvertito che, se le aspettative di rimbalzo delle azioni momentum dovessero rivelarsi sbagliate, il rischio potrebbe trasformarsi in una “svendita correlata globale” come nell’agosto 2024, ovvero una pressione simultanea su azioni, obbligazioni e altri asset, dove persino una strategia a pesi bilanciati faticherebbe a proteggere interamente dagli shock di mercato.

I tassi elevati restano la principale fonte di pressione per i tecnologici

Il costante aumento dei tassi a lunga scadenza rimane un fattore chiave che penalizza le valutazioni delle aziende tech.

Krinsky afferma che la salita del rendimento del Treasury USA a 30 anni “minaccia costantemente il trend rialzista consolidato nel mercato in questi anni”, e qualsiasi ulteriore rialzo potrebbe rappresentare un ostacolo al tentativo di rimbalzo dei titoli forti.

I tassi elevati esercitano una doppia pressione sulle azioni tecnologiche: da un lato, le valutazioni delle società tech dipendono fortemente dall’attualizzazione dei flussi di cassa futuri, quindi i rialzi dei tassi penalizzano direttamente tali valutazioni; dall’altro, l’aumento del costo del capitale aggrava i dubbi del mercato sulla capacità delle grandi compagnie tech di ottenere ritorni dagli ingenti investimenti nel settore AI.

Contemporaneamente, anche gli indicatori di sentiment mostrano un cambiamento nell’appetito per il rischio. Callum Thomas, Head of Research di Topdowncharts, sottolinea che il rapporto tra posizioni long e short sugli ETF azionari USA a leva è ai massimi dai tempi degli stimoli fiscali del 2021, e storicamente il raggiungimento di livelli estremi di questo indicatore spesso coincide con i massimi a breve termine dei mercati.

“Ora i rialzisti devono dare maggiori prove a sostegno delle loro strategie, e la prudenza potrebbe essere la scelta più saggia per i mercati in questa fase”, conclude Thomas.