L'oro riconquista l'afflusso di nuovi capitali

Il 30 luglio, fuso orario GMT+8, il World Gold Council ha pubblicato il rapporto "Global Gold Demand Trends Report" per il secondo trimestre del 2026 (di seguito "il rapporto"). Il rapporto mostra che gli ETF sull’oro hanno registrato un deflusso netto di 45 tonnellate, diventando la principale causa del calo della domanda di investimento in oro nel secondo trimestre di quest’anno.

Tuttavia, da luglio, il prezzo spot dell’oro a Londra oscilla ripetutamente intorno alla soglia dei 4.000 dollari/oncia. In un contesto di prezzi dell’oro elevati e volatili, i capitali continuano a essere allocati tramite ETF sull’oro, con una crescita simultanea della dimensione e della liquidità di alcuni prodotti.

Secondo gli esperti del settore, nel breve termine l’andamento dell’oro rimarrà influenzato dalle aspettative sulla politica della Fed, dall’andamento del dollaro statunitense e dai rischi geopolitici; tuttavia, l’acquisto da parte delle banche centrali globali e la domanda di copertura rimangono fattori di sostegno per l’allocazione dell’oro nel medio-lungo termine.

World Gold Council: domanda mondiale di investimento in oro in calo del 46% su base annua nel secondo trimestre

Il 30 luglio, fuso orario GMT+8, il World Gold Council ha pubblicato il rapporto "Global Gold Demand Trends Report" per il secondo trimestre del 2026.

Secondo il rapporto, nel secondo trimestre la domanda globale di investimento in ETF su oro, lingotti e monete è scesa a 262 tonnellate, segnando un calo annuo del 46%. In particolare, gli ETF sull’oro hanno visto un deflusso netto di 45 tonnellate nel trimestre, principale causa della contrazione della domanda di investimento nella stagione, portando il deflusso netto del semestre a sole 18 tonnellate. Il rapporto spiega che l’uscita è stata principalmente causata dall’indebolimento del prezzo dell’oro; in particolare a giugno, gli investitori globali hanno venduto 74 tonnellate. Il Nord America ha registrato i maggiori deflussi, poiché gli investitori hanno rivisto al rialzo le aspettative su inflazione e tassi d’interesse e il rafforzamento del dollaro ha accentuato il deflusso netto degli ETF sull’oro nella regione.

L’investimento in lingotti e monete d’oro è rimasto relativamente stabile, registrando solo un calo del 3% su base annua nel secondo trimestre; grazie alla solida performance del primo trimestre, la domanda complessiva di lingotti e monete nella prima metà dell’anno è superiore del 21% rispetto allo stesso periodo dell’anno precedente. Dall’altra parte, trainata dall’Asia, nel secondo trimestre gli investimenti OTC hanno raggiunto le 327 tonnellate, portando la domanda del semestre in questo segmento a 571 tonnellate.

L’analisi sostiene che la domanda di lingotti e monete nei diversi mercati ha subito un calo generalizzato rispetto al trimestre precedente, riflettendo il ritorno del mercato a un modello d’acquisto più “normale” dopo due trimestri particolarmente forti. In questo contesto, la debolezza del secondo trimestre sembra piuttosto una normalizzazione rispetto ai picchi, piuttosto che un calo strutturale della domanda di investimento; ad eccezione di Vietnam, Iran, Australia e Svizzera, la maggior parte dei mercati mostra un andamento semestrale positivo rispetto all’anno precedente.

Oltre alla domanda d’investimento legata ad ETF, lingotti e monete, la domanda complessiva d’oro include anche quella proveniente dal settore della gioielleria, dall’industria tecnologica, dagli acquisti delle banche centrali e dalle attività OTC. Il rapporto indica che, con il prezzo dell’oro che si ritira dai massimi storici raggiunti all’inizio del 2026, la domanda mondiale di oro nel secondo trimestre è rimasta invariata su base annua a 1.269 tonnellate. Nel primo semestre, invece, la domanda globale ha registrato un +2% su base annua, arrivando a 2.522 tonnellate, pari a circa 380 miliardi di dollari. Di particolare rilievo è l’aumento netto delle riserve auree delle banche centrali globali e di altre istituzioni pubbliche nel secondo trimestre, pari a 289 tonnellate, con una crescita su base annua del 62%.

Il World Gold Council prevede che la domanda di investimento continuerà a essere il motore della crescita della domanda d’oro nella seconda metà dell’anno, sostenuta sempre più dalle attività OTC e dagli acquisti asiatici. Per quanto riguarda gli ETF sull’oro nordamericani, l’ostacolo principale resta il costo opportunità del detenere oro. L’aumento dei rendimenti reali sui titoli di Stato USA e le aspettative sulla politica monetaria potrebbero frenare l’afflusso negli ETF sull’oro nel terzo trimestre. Attualmente, il mercato si attende che la Fed aumenterà i tassi una volta nell’ottobre 2026, mentre il rendimento delle obbligazioni TIPS a 10 anni degli Stati Uniti si avvicina al 2,5%, un livello storicamente associato a costi opportunità elevati. Tuttavia, anche in caso di rialzo dei tassi, non è detto che ciò sia necessariamente negativo per l’oro.

“Grazie al supporto della diversificazione degli asset, della copertura dall’inflazione e dei rischi, è probabile che le banche centrali globali registrino ancora una performance annuale robusta nell’acquisto d’oro, anche se il totale annuo potrebbe essere inferiore al 2025”, afferma il rapporto.

I dati dimostrano che nel secondo trimestre il prezzo medio dell’oro LBMA (London Bullion Market Association) in asta pomeridiana è stato di 4.506,29 dollari/oncia, con una diminuzione dell’8% rispetto al valore medio record del primo trimestre, ma superiore del 37% rispetto al secondo trimestre 2025. Entrando a luglio, il prezzo spot dell’oro a Londra ha oscillato ripetutamente intorno ai 4.000 dollari/oncia.

Secondo un rapporto di ricerca di COFCO Futures, nel breve termine le attività sull’oro presentano sia opportunità sia rischi, è sconsigliato sovrappesare ad alti livelli: si suggerisce piuttosto di acquistare gradualmente sui ribassi; inoltre, la percentuale di allocazione dei metalli preziosi nel portafoglio dovrebbe essere mantenuta tra il 5% e il 15%, diversificando così il rischio d’investimento.

Dall’inizio di luglio, gli ETF sull’oro continuano a ricevere afflussi di capitale

Secondo l’analisi storica, i flussi di capitale verso gli ETF sull’oro sono un altro fattore chiave per il mercato dell’oro. Recentemente, i flussi settimanali degli ETF sull’oro a livello globale sono tornati positivi, con Nord America, Europa e altre principali regioni che sono tornate ad acquistare. Dall’inizio di luglio, il trend di deflusso netto nella posizione del più grande ETF sull’oro a livello mondiale (l’ETF SPDR Gold) si è sensibilmente attenuato.

I dati Wind mostrano che, al 28 luglio, la posizione dell’ETF SPDR Gold è aumentata di 3,37 tonnellate rispetto all’inizio del mese. Nel dettaglio, dal 20 al 23 luglio, ci sono stati 4 giorni consecutivi di acquisti, con un aumento complessivo superiore a 10 tonnellate. Nel solo 20 luglio sono state aggiunte 4,57 tonnellate, il maggiore incremento giornaliero dal 18 giugno.

Dall’inizio di luglio, anche il mercato interno ha visto afflussi significativi di capitali negli ETF correlati all’oro, con un trend generale di afflussi netti. Secondo le stime dei dati Wind, nella settimana dal 22 al 29 luglio, i 20 ETF sull’oro presenti sul mercato hanno registrato un afflusso netto di 6,816 miliardi di yuan. Di questi, l’ETF Hua An Gold ha raccolto flussi netti per 3,634 miliardi di yuan, mentre l’ETF YongYing Gold Stocks ha registrato afflussi netti per 1,521 miliardi di yuan.

Logica di allocazione di medio-lungo termine ancora riconosciuta dalle istituzioni

Liu Tingyu, gestore dell’ETF YongYing Gold Stocks, afferma che recentemente l’oro ha mostrato una certa resilienza di fronte a fattori negativi, risultando al tempo stesso più sensibile agli elementi positivi. Con l’ulteriore cambiamento dei dati su inflazione e lavoro negli Stati Uniti, cresce l’attenzione dei mercati sulla fiducia nel dollaro e sull’orientamento delle politiche monetarie globali, rafforzando il valore dell’oro come allocazione di lungo termine. In un contesto di deglobalizzazione e dedollarizzazione, l’oro rimane un asset di copertura tradizionale con valore di allocazione.

Guardando al futuro, secondo China Universal Asset Management, la pressione sugli afflussi in uscita dagli ETF sull’oro sembra essersi nettamente ridotta e il capitale speculativo si sta spostando dall’attesa a una nuova fase di investimento. Se in futuro i rendimenti dei titoli di Stato USA e l’indice del dollaro dovessero scendere, il costo di detenere oro diminuirebbe e gli afflussi di capitali negli ETF potrebbero sostenere il prezzo dell’oro.

La traiettoria di politica monetaria della Fed incide sull’andamento a breve termine dell’oro

Il 30 luglio, ora GMT+8, la Fed ha deciso di lasciare invariati i tassi d’interesse con una votazione di 9 a 3, mantenendo l’obiettivo del tasso sui federal funds tra il 3,50% e il 3,75%.

Va notato che 3 membri hanno votato contro: la presidente della Fed di Cleveland Loretta Mester, il presidente della Fed di Minneapolis Neel Kashkari e la presidente della Fed di Dallas Lorie Logan si sono detti favorevoli a un aumento di 25 punti base in questa riunione. Si tratta di un quarto dei membri con diritto di voto dell’FOMC che avrebbero optato per un rialzo dei tassi in questa occasione.

Alcuni media internazionali sottolineano che è la prima volta dal 2016 che 3 membri votano contro la decisione principale in una revisione della politica monetaria.

Da luglio, i dati economici statunitensi sono diventati un importante variabile per la volatilità del prezzo dell’oro. Man mano che il mercato continua a speculare sulla direzione della politica monetaria della Fed, i dati su inflazione, lavoro e crescita economica influenzano in modo continuo le aspettative di taglio dei tassi, l’indice del dollaro e il rendimento reale dei titoli USA.

Gli esperti del settore spiegano che il mercato dell’oro si trova ancora in una fase di “contrapposizione tra dati economici e aspettative di politica monetaria”. Da un lato, dati macroeconomici solidi possono indebolire le aspettative di taglio dei tassi e creare pressioni temporanee sull’oro; dall’altro, dati deboli e attese di taglio potrebbero aumentare l’appeal dell’oro.

Inoltre, il premio geopolitico è recentemente tornato ad aumentare. Trump ha dichiarato che colpirà l’Iran in risposta agli attacchi subiti dalle forze armate americane in Medio Oriente. Secondo quanto riportato dalla Xinhua, riprendendo Fox News del 29 luglio, il presidente degli Stati Uniti Trump ha affermato che attaccherà l’Iran per rispondere agli attacchi contro le truppe USA stanziate in Medio Oriente. Trump ha inoltre dichiarato che il dialogo con l’Iran continuerà.

Editor: Zhu Henan