Il rapporto del World Gold Council mostra: la maggiore flessione trimestrale degli ultimi dieci anni non intacca la natura rialzista, l’oro dimostra grande resilienza

Huitong News, 31 luglio—— Sotto la pressione del rafforzamento del dollaro statunitense e delle crescenti aspettative di rialzo dei tassi di interesse, l'oro ha subito nel secondo trimestre la più ampia flessione trimestrale degli ultimi dieci anni. Tuttavia, secondo i dati del World Gold Council, i fondamentali dell'oro rimangono solidi, la domanda di oro fisico in Asia e le transazioni OTC restano robuste, mentre gli acquisti ufficiali da parte delle banche centrali registrano un forte rimbalzo raggiungendo un nuovo massimo storico nello stesso periodo. I deflussi dagli ETF europei e americani sono compensati dagli afflussi di capitale asiatici e ufficiali; combinando una struttura di domanda e offerta stabile e una logica di allocazione a lungo termine invariata, il mercato toro dell'oro resta ben sostenuto e le correzioni a breve termine non compromettono il potenziale di crescita futura.

Nel secondo trimestre del 2026, il mercato dell'oro ha registrato il più forte calo trimestrale degli ultimi dieci anni, con prezzi in continua flessione e una pressione evidente sull'intero mercato. Tuttavia, il più recente report del World Gold Council mostra che

Correzione marcata del mercato, i fondamentali chiave restano resilienti

Il secondo trimestre ha visto l'oro subire pressioni a causa di diversi fattori negativi. Le tensioni in Iran hanno scatenato una crisi energetica globale, alimentando le aspettative di inflazione e spingendo le banche centrali a inasprire le politiche monetarie. Unitamente alle crescenti aspettative di rialzo dei tassi negli Stati Uniti, ai rendimenti in crescita dei Treasury e al rafforzamento del dollaro, questo ha aumentato notevolmente i costi di mantenimento di attività prive di rendimento come l'oro, scatenando vendite sul mercato. I dati mostrano che il prezzo medio dell’oro nel secondo trimestre si è attestato a 4056,59 dollari/oncia, in calo dell'8% rispetto al trimestre precedente, ma in forte aumento (+37%) su base annua, evidenziando un trend di lungo periodo che resta intatto.

Nonostante la correzione dei prezzi, la domanda globale di oro si è mantenuta stabile: nel secondo trimestre la domanda totale è stata di 1269 tonnellate, invariata su base annua, mentre nei primi sei mesi dell'anno ha raggiunto le 2522 tonnellate, in leggera crescita (+2%) rispetto all'anno scorso. Grazie ai prezzi elevati, il valore totale della domanda di oro nei primi sei mesi ha toccato il nuovo record storico di 380 miliardi di dollari, confermando la resilienza dell’oro come asset. Secondo le previsioni degli operatori, i flussi d'investimento asiatici e la domanda su mercato non regolamentato saranno la forza trainante fondamentale del mercato dell'oro anche nella seconda metà dell'anno.

Divergenza dei flussi di capitale: riduzione degli ETF occidentali, domanda fisica asiatica solida

I flussi di capitale verso il mercato dell'oro mostrano una chiara distinzione regionale. Nel secondo trimestre, con il calo dell’avversione al rischio nei mercati occidentali, si sono registrati deflussi netti di 45 tonnellate dagli ETF sull’oro, con il Nord America che ha segnato la flessione più forte dal 2013 a oggi nella prima metà dell’anno. Gli investitori, condizionati dall’aumento dei tassi reali e dalle aspettative sui rialzi della Fed, hanno scelto di realizzare profitti. Tuttavia, il mercato non è entrato in una fase di panico generalizzato e durante il trimestre si sono verificati diversi rientri di acquisti in occasione dei ribassi, a dimostrazione che il valore strategico dell’oro come asset resta riconosciuto.

In netto contrasto, la domanda di oro fisico continua a rimanere forte nei mercati asiatici. Nel secondo trimestre la domanda globale di lingotti e monete d’oro è stata stabile a 307 tonnellate, quasi in linea con l'anno precedente. In particolare, le maggiori economie asiatiche hanno brillato: nei primi sei mesi la domanda al dettaglio di oro d’investimento ha raggiunto le 314 tonnellate, stabilendo un nuovo record storico per il periodo; il rendimento basso degli altri asset, il mercato immobiliare debole e l’incertezza geopolitica stanno spingendo le famiglie a incrementare l’esposizione in oro. Allo stesso tempo, la domanda OTC è cresciuta sensibilmente, con volumi pari a 327 tonnellate, sostenuti quasi interamente da capitali asiatici. Anche in India la domanda di oro d'investimento è salita del 9% su base annua, con forti acquisti in fase di correzione del mercato.

Rimbalzo deciso degli acquisti delle banche centrali, la logica di sostegno a lungo termine si consolida

La ripresa degli acquisti ufficiali ha rappresentato un elemento chiave per la stabilità del mercato dell’oro. Dopo un inizio d’anno debole, nel secondo trimestre gli acquisti di oro da parte delle banche centrali sono rimbalzati a 289 tonnellate, oltre cinque volte rispetto al primo trimestre, segnando il nuovo massimo storico per un secondo trimestre. In testa agli acquisti ci sono le banche centrali della Polonia e delle economie asiatiche maggiori; in particolare, una grande economia asiatica ha incrementato le riserve di 33 tonnellate in un solo trimestre, record dal 2023.

In prospettiva di lungo periodo, la corsa delle banche centrali verso l’oro sembra destinata a proseguire. Sondaggi di settore mostrano che l’89% delle banche centrali intervistate prevede un aumento delle riserve ufficiali globali di oro, e il 45% intende aumentare direttamente la propria dotazione. Il desiderio di ridurre la dipendenza dal dollaro e diversificare i rischi patrimoniali rafforza il ruolo dell’oro nella strategia ufficiale di riserva.

Domanda di gioielli sotto pressione, ma il mercato rimane equilibrato tra domanda e offerta

I prezzi elevati hanno compresso la domanda generale di consumo, rappresentando così l’unico punto debole del mercato. Nel secondo trimestre la domanda di gioielli in oro è stata di 278 tonnellate, in calo del 17% su base annua, ai minimi da quando è iniziata la pandemia; in entrambi i principali mercati asiatici la domanda è scesa sensibilmente. Sul fronte del consumo si osservano nuove tendenze: gioielli più leggeri, di minor purezza, o sostituzione di vecchi gioielli con nuovi, mentre la domanda dei consumatori si sposta su lingotti e monete d’investimento.

Sul fronte dell’offerta il quadro rimane stabile: la produzione mineraria nel secondo trimestre è aumentata del 2% su base annua, raggiungendo un nuovo massimo per il periodo; la temporanea correzione dei prezzi ha invece ridotto la propensione a vendere da parte dei privati, facendo scendere l’offerta di oro riciclato del 6% rispetto all’anno scorso. Considerando le aspettative generalizzate di rialzo dei prezzi, l’assenza di rischi sistemici sui mercati finanziari globali e la difficoltà ad ampliare l’offerta di oro riciclato, la struttura domanda-offerta resta complessivamente equilibrata.

Conclusione

In sintesi, la profonda correzione dell’oro nel secondo trimestre è attribuibile a una normale volatilità di breve termine e non segnala un'inversione dei fondamentali. I deflussi degli investitori speculativi occidentali hanno creato pressione nell'immediato, ma due pilastri restano solidi: investimenti fisici dall’Asia e acquisti continui delle banche centrali, garantendo una struttura domanda-offerta sana. Sul breve termine l’oro potrebbe proseguire in un trend laterale, ma col graduale allineamento delle aspettative di politica monetaria, l’oro – forte dei suoi solidi fondamentali – mantiene un notevole potenziale di ripresa.


Grafico settimanale dell'oro spot, fonte: Yihuitong

Fuso orario UTC+8, 31 luglio ore 11:52 Oro spot quotato a 4076,33 USD/oncia