Un’altra interpretazione della perdita dei posti di lavoro: il CIO del settore Fixed Income di BlackRock afferma che l’IA sta rendendo obsoleti i dati sull’occupazione e che l’aumento dei tassi di interesse “non ha più senso”.

I dati americani sui nuovi occupati a luglio sorprendentemente deboli, interpretati dal mercato come un segnale di rallentamento economico, sono stati letti diversamente dal Chief Investment Officer del Global Fixed Income per BlackRock, Rick Rieder: la debolezza occupazionale non riflette un crollo della domanda, ma testimonia una rivoluzione nella produttività guidata dall’AI che sta cambiando radicalmente la logica di funzionamento del mercato del lavoro.

Rieder, già uno dei principali candidati per la presidenza della Federal Reserve assieme a Lael Brainard, individua il punto debole dell’approccio macroeconomico tradizionale: "Non si può più semplicemente equiparare la debolezza occupazionale alla debolezza economica".

Secondo lui, la segnalazione dei dati sui nuovi occupati come barometro dell’economia è sistematicamente indebolita dall’azione congiunta di tre fattori: penetrazione della tecnologia AI, ricerca dell’efficienza estrema da parte delle aziende e forte calo dell’immigrazione.

Ha inoltre messo in dubbio direttamente l’efficacia dello strumento dei tassi di interesse, affermando che "oggi aumentare i tassi serve a poco", e propone invece un approccio basato su strumenti fiscali come l’allentamento normativo per fronteggiare l’inflazione.

Sul piano dell’allocazione degli attivi, la valutazione macro di Rieder si traduce in chiare preferenze di portafoglio. Ha rivelato che i fondi da lui gestiti attualmente prediligono asset a reddito fisso europei, asset dei mercati emergenti e titoli cartolarizzati, mentre i corporate bond statunitensi investment grade "risultano poco attraenti", a causa delle pressioni di una forte nuova offerta sul mercato.

La rivoluzione della produttività AI: quando la riduzione del personale non significa più recessione

Rieder spiega la negatività dei dati sui nuovi occupati di luglio con tre fattori strutturali: l’adozione capillare dell’AI nei contesti lavorativi, la ricerca dell’efficienza operativa estrema delle imprese e la forte diminuzione dell’immigrazione che restringe la forza lavoro disponibile.

Nel suo schema di lettura, il calo dell’occupazione riflette che "le aziende americane stanno imparando a espandere la produzione senza aumentare il numero di dipendenti".

I dati macro e microeconomici supportano questa tesi.

La produttività del lavoro negli Stati Uniti è diminuita solo una volta negli ultimi 16 trimestri, con un’efficienza produttiva nettamente superiore rispetto agli anni 2010. Secondo 22V Research, circa 25 società dello S&P 500 hanno quantificato l’impatto dell’AI sui propri profitti, registrando in media un aumento del margine di profitto di 180 punti base.

L’incremento dei margini di profitto grazie all’AI non è appannaggio esclusivo delle aziende tecnologiche.

La società statunitense di gestione dei rifiuti ha reso noto che, grazie alla piattaforma di "camion intelligenti", l’ottimizzazione delle rotte, il miglioramento dei servizi e la riduzione dei costi operativi portano ogni anno più di 300 milioni di dollari di EBITDA. Anche la società di brokeraggio e consulenza assicurativa Willis Towers Watson prevede di ottenere un risparmio di 400 milioni di dollari sui costi attraverso l’automazione dei processi.

Il dibattito sull’utilità dei rialzi dei tassi: quando gli strumenti sui tassi si scontrano con l’inflazione strutturale

Il dubbio di Rieder sull’efficacia dei rialzi dei tassi di interesse non è tattico, ma tocca un nodo profondo della politica monetaria attuale. Ha dichiarato esplicitamente: "Non credo che modificare il tasso sui Federal Funds risolva realmente i problemi — abbiamo già visto questa situazione in passato."

Alla base di questa posizione vi è una logica: se le pressioni inflazionistiche sono in gran parte generate dalla ristrutturazione produttiva indotta dall’AI e dal cambiamento della forza lavoro dovuto alle politiche migratorie, allora lo strumento tradizionale dei tassi d’interesse — il cui meccanismo di trasmissione si basa sull’inibizione della domanda aggregata — registra un’efficacia marginale decrescente di fronte a simili shock.

Rieder sostiene che strumenti fiscali come l’allentamento della regolamentazione, la riforma delle procedure per i permessi edilizi e la cancellazione/riduzione dei debiti studenteschi siano più utili del restringimento della politica monetaria per attenuare l’inflazione.