Il debito pubblico degli Stati Uniti supera per la prima volta i 40 trilioni di dollari: cresciuto di un terzo in meno di cinque anni, aumentano i rischi di un "circolo vizioso" fiscale

Secondo quanto riportato da Zhitong Finance APP, il debito pubblico federale degli Stati Uniti ha superato per la prima volta i 40.000 miliardi di dollari, segnando una crescita di circa un terzo in meno di cinque anni. Allo stesso tempo, i rendimenti dei Treasury a lungo termine rimangono a livelli record da diversi anni e il rapido aumento della spesa per interessi sta intensificando le preoccupazioni del mercato riguardo alla sostenibilità fiscale degli Stati Uniti e ai rischi di una spirale tra debito e costi di finanziamento.

I dati pubblicati mercoledì dal Dipartimento del Tesoro degli Stati Uniti mostrano che, alla chiusura di martedì, il debito pubblico totale in circolazione degli Stati Uniti ha raggiunto i 40.050 miliardi di dollari. Per confronto, il livello del debito americano aveva superato i 30.000 miliardi di dollari solo a gennaio 2022, il che significa che in circa quattro anni e mezzo il debito federale è aumentato di oltre 10.000 miliardi di dollari.

Nel momento in cui si è superata la soglia dei 40.000 miliardi di dollari, il Dipartimento del Tesoro sta cercando di alleviare le pressioni derivanti dall’aumento dei costi di finanziamento a lungo termine. Mercoledì il Segretario al Tesoro Yellen ha annunciato un’ulteriore espansione del programma di riacquisto di Treasury a lungo termine, per migliorare la liquidità sul mercato delle obbligazioni a lunga scadenza. Dopo l'annuncio, i prezzi dei Treasury sono aumentati e i rendimenti a lungo termine sono nettamente calati.

Tuttavia, secondo il mercato, più che il superamento simbolico dei 40.000 miliardi, ciò che merita maggiore attenzione sono i crescenti costi di finanziamento del debito del governo. Matthew Luzzetti, capo economista USA di Deutsche Bank, ha dichiarato che il superamento dei 40.000 miliardi potrebbe riaccendere l’attenzione sui problemi fiscali nel breve periodo, ma questo numero non rappresenta di per sé una soglia critica per l’andamento del debito, dato che le previsioni fiscali indicavano già da tempo il raggiungimento di questo livello.

Il vero problema, infatti, è che i rendimenti dei Treasury statunitensi in costante crescita stanno aumentando in modo significativo l’onere degli interessi per il governo. La scorsa settimana, l’asta dei Treasury a 30 anni del Dipartimento del Tesoro ha registrato il massimo costo di finanziamento degli ultimi 25 anni circa, mentre l’asta dei titoli decennali del giorno precedente aveva segnato il livello più alto dal 2007.

Via via che gli investitori richiedono rendimenti più alti per detenere titoli del Tesoro, la spesa per interessi del Dipartimento cresce senza sosta. Finora, per l’anno fiscale 2026, il costo degli interessi per il governo USA ha raggiunto 1.170 miliardi di dollari, segnando un aumento del 15% rispetto allo stesso periodo dell’anno precedente. La spesa per interessi è ora la terza voce di spesa più grande del bilancio federale, seconda solo a quella sanitaria e alla sicurezza sociale.

Questo ha portato il mercato a temere che la situazione fiscale degli Stati Uniti possa entrare in quello che viene definito il “circolo vizioso del debito”: più il debito aumenta, maggiori sono gli interessi da pagare; la crescita della spesa per interessi aggrava a sua volta il disavanzo e la necessità di nuovo indebitamento, mentre l’aumento dell’offerta di obbligazioni può spingere gli investitori a chiedere rendimenti ancora più alti, con un ulteriore incremento dei costi di finanziamento.

Il debito pubblico statunitense comprende non solo i Treasury negoziabili detenuti dai soggetti di mercato, ma anche il debito interno, come i titoli speciali emessi per investire gli avanzi del sistema di sicurezza sociale.

Negli ultimi anni il deficit fiscale USA è rimasto storicamente elevato. Durante la crisi finanziaria globale e la pandemia di COVID-19, la recessione economica ha determinato una riduzione delle entrate fiscali, mentre gli aiuti governativi e le spese di stimolo fiscale sono esplosi, accelerando chiaramente la crescita del debito. In aggiunta, le riduzioni fiscali di diverse amministrazioni, le spese di guerra e le massicce politiche di stimolo hanno ulteriormente aggravato l’onere del debito.

Secondo i dati raccolti dagli economisti di Deutsche Bank, le riduzioni fiscali adottate dall’amministrazione Bush nei primi anni 2000 hanno portato a una diminuzione cumulativa delle entrate di bilancio di circa 3.300 miliardi di dollari fino alla metà degli anni 2010; la riforma fiscale approvata dall’amministrazione Trump nel 2017 dovrebbe aver ridotto le entrate federali di almeno 1.500 miliardi di dollari nel suo primo decennio di applicazione.

Sul fronte delle spese, le guerre in Iraq e Afghanistan hanno comportato costi cumulativi per oltre 1.600 miliardi di dollari fino alla metà degli anni 2010. L’American Rescue Plan varato dall’amministrazione Biden nel 2021 dovrebbe aver aumentato il disavanzo federale di circa 1.800-1.900 miliardi di dollari in dieci anni, senza includere i costi degli interessi correlati.

Quando Becerra è entrato in carica nel 2025 aveva espresso l’intenzione di ridurre il rapporto tra deficit federale e PIL statunitense a circa il 3% prima della fine del secondo mandato di Trump. Tuttavia, a luglio di quest’anno, questo rapporto era ancora intorno al 6% e il mercato rimane scettico sulla possibilità di un miglioramento sostanziale della situazione fiscale americana nei prossimi anni.

Le resistenze politiche rendono inoltre particolarmente difficile la riduzione del disavanzo. I repubblicani si oppongono a un incremento delle entrate statali tramite l’aumento delle tasse, mentre sia democratici sia repubblicani restano cauti su eventuali tagli a settori politicamente sensibili come la sanità e la previdenza sociale. Nel frattempo, Trump valuta nuove proposte di riduzione delle imposte prima delle elezioni di medio termine a novembre e l’aumento della spesa per la difesa.

L’aumento rapido del debito implica anche che gli Stati Uniti sono sempre più vicini a rischi legati al nuovo limite massimo di indebitamento. Attualmente il tetto legale del debito americano è fissato a 41.100 miliardi di dollari: rimane quindi solo circa 1.000 miliardi di margine rispetto ai livelli attuali. Secondo Fitch, gli Stati Uniti potrebbero raggiungere questo limite già nella metà del 2027, di conseguenza Washington potrebbe trovarsi nuovamente coinvolta in controversie politiche sull’innalzamento del tetto del debito.

Fitch il 13 agosto ha confermato il rating di credito sovrano AA+ per gli USA, pur avvertendo che il governo non ha ancora adottato misure concrete per affrontare l'enorme deficit fiscale. Con l’invecchiamento della popolazione, le pressioni sulla spesa pubblica continueranno a crescere nel prossimo decennio, mentre elevati livelli di indebitamento renderanno l’economia americana più vulnerabile agli shock futuri.

Michael Peterson, Presidente della Peter G. Peterson Foundation, ha dichiarato che il superamento di questa soglia simbolica dei 40.000 miliardi dovrebbe essere un “campanello d’allarme” per Washington. Se gli Stati Uniti non riusciranno a controllare la crescita del debito, il ricorso continuo al massiccio indebitamento eserciterà pressioni al rialzo sui tassi di interesse, con inevitabili ripercussioni sui costi di finanziamento di mutui casa, prestiti per auto e carte di credito per i cittadini.