Atour: crescita sostenuta dagli investimenti, quanto durerà ancora il mito della vendita al dettaglio?

A Est8 (GMT+8) il 20 agosto 2026, prima dell’apertura del mercato azionario USA, Atour (ATAT) ha pubblicato il bilancio del secondo trimestre 2026,sebbene i ricavi complessivi abbiano superato le aspettative e la società abbia ulteriormente alzato la guidance annuale dal +24%-28% al +30%, il rilascio dei profitti è stato inferiore alle attese a causa del peso portato dal business retail.

Ecco i punti principali:

1,Il RevPAR è diminuito su base trimestrale. Considerando l’indicatore operativo chiave, cioè i ricavi per camera disponibile (RevPAR), nel secondo trimestre il RevPAR di Atour è stato di 345,4 RMB/notte, in aumento dello 0,7% su base annua,mantenendo a stento una crescita positiva. Tra questi, l’ADR è aumentato dell'1,2% rispetto all’anno precedente, restando l’unico motore positivo, mentre l’OCC è calato leggermente dello 0,2%.

Secondo i dati STR, il RevPAR del settore alberghiero cinese, dopo una crescita annua del +4,9% ad aprile, è diminuito a maggio e giugno..

Le cause risiedono nell’aumento del prezzo del greggio dovuto al conflitto in Iran, che ha spinto le tasse carburante dei voli ai massimi a maggio, sommando le perturbazioni climatiche in alcune regioni, alzando di fatto il costo totale dei viaggi e comprimendo la domanda di viaggi leisure e business. Come prova trasversale, i dati misti dei punti vendita Huazhu appena pubblicati segnano un -3,0%, confermando che si tratta di una condizione comune per l’intero settore alberghiero mid-high-end, non un problema specifico di Atour.

2, la velocità di apertura dei nuovi hotel ha rallentato.Per quanto riguarda il numero di nuove aperture, nel secondo trimestre Atour ha aperto 101 nuovi hotel e ne ha chiusi 14, con un incremento netto di 87; rispetto allo stesso periodo dello scorso anno, la velocità è inferiore. Per marchio,Atour (inclusi 1611 hotel in franchising + 13 di proprietà diretta) resta il punto di forza assoluto,considerando che il RevPAR same store è a -3,0%,la decisione aziendale di rallentare aperture e contratti, e concentrare le risorse sulla selezione dei progetti di riserva, appare più razionale— perché aprire nuovi hotel senza lógica in un contesto di pressione sugli stessi hotel esistenti comporterebbe solo cannibalizzazione tra nuove e vecchie strutture, senza vincitori.

3, la quota del retail si sta ampliando, ma il prezzo dei prodotti core sta scendendo.Grazie alla maggiore notorietà del brand retail e all’innovazione e sviluppo efficace dei prodotti, i ricavi retail hanno raggiunto 1,58 miliardi RMB, in crescita del 63% su base annua,la quota dei ricavi è salita dal 39% dello stesso periodo dello scorso anno al 45%,ma secondo i dati Jiuqian,a giugno i prezzi di cuscini, piumoni e altri articoli sono calati su base annua di una cifra alta, portando il margine lordo del retail a diminuire di 1,9 punti percentuali al 51,4%.

4, aumento degli investimenti in spese, calo della redditività.Il margine lordo del retail è diminuito e la quota di ricavi della supply chain a basso margine è aumentata, il margine lordo di Atour è calato dell’1,7% al 43,6%; inoltre,poiché l’azienda ha aumentato gli investimenti nel brand online, le spese di vendita sono cresciute su base annua del 54% raggiungendo i 610 milioni RMB, il tasso di spesa è salito di 1,5 punti all 17,4%, e infine il margine operativo è sceso di 1 punto al 23,2%.

5, panoramica dei dati finanziari:

Opinione complessiva dell’esperto:

Parlando prima del settore alberghiero, la catena causa-effetto del rallentamento nel secondo trimestre è molto chiara: il conflitto in Iran ha fatto salire il prezzo del petrolio, le tasse sui carburanti aerei hanno raggiunto il picco a maggio, il costo totale dei viaggi è aumentato, sommato alle perturbazioni meteo, portando il tasso di crescita del RevPAR settoriale dal +4,9% di aprile al -1,0% di giugno.

Un elemento positivo è che entrando nel terzo trimestre, i prezzi del carburante sono iniziati a scendere, il sovrapprezzo sul carburante aereo è stato ridotto due volte, il 5 giugno e il 5 luglio, e la domanda estiva di viaggi è partita intorno al 10 luglio con le vacanze scolastiche, il che significa chedal lato della domanda, il contesto ambientale appare marginalmente migliore rispetto al secondo trimestre.

D’altra parte,il vero problema centrale del settore non è ancora stato risolto: l’offerta nelle città di bassa fascia continua ad aumentare rapidamente, la diminuzione del RevPAR branda mista di Atour si allarga (Q1: -1,7% → Q2: -3,0%), il che evidenzia che il potere di prezzo delle strutture esistenti è sotto pressione.Pertanto, come Huazhu, anche Atour può solo aumentare la quota del business leggero in franchising, riducendo così l’impatto del RevPAR sul proprio business.

Riguardo il business retail, già al Q1 era stato notato che il punto di forza era che "Atour non stimolava la crescita con sconti", ma i risultati di questo trimestre smentiscono questo assunto. Lo confermano anche i dati ad alta frequenza—a giugno l’ASP dei cuscini è scesa del 7% su base annua a 442 RMB, quella dei piumoni dell’11% a 506 RMB, l’ASP complessiva è salita solo del 2% e dipende interamente dallo spostamento del mix verso prodotti a prezzo più alto come i piumoni.Insieme all’aumento su base annua del 54% delle spese di vendita, ciò suggerisce che molto della crescita retail è “acquistata” attraverso l’investimento in canali.

Guardando anche alla dinamica dei canali, a giugno Tmall e Taobao sono cresciuti solo dell’8%, mentre Douyin del 51%,l’incremento si sta spostando dall’e-commerce tradizionale all’e-commerce di contenuto. Considerando che la maggior parte del traffico e-commerce di contenuto è “acquistato”, la fidelizzazione e le vendite ricorrenti potrebbero essere inferiori rispetto ai canali tradizionali e propri,quindi se l’incremento dovesse finire eccessivamente dipendente da Douyin, lo spazio per la riduzione a lungo termine delle spese di vendita sarà compresso.

Inoltre, attenzione: se nel Q3 la marginalità del retail continuerà a scendere sotto il 50%, il modello di valutazione del mercato su questo business potrebbe tornare da “marchio consumer” a “produzione tessile per la casa”, col rischio di una ulteriore riduzione della valutazione.

Di seguito, i grafici dettagliati:

- FINE -

/// RipubblicazioneKaibai

L’articolo non è facile, metti un“condividi” e sostienimi~