L'oro può davvero essere "immune" al dollaro forte? Société Générale: 4600 dollari è solo l'inizio, questo "ancoraggio" è già cambiato radicalmente!

Huitong Network 26 agosto—— Société Générale afferma che il rinnovato interesse degli investitori ha stabilizzato il prezzo dell’oro sopra i 4600 dollari l’oncia; l’oro è uno dei sette principali asset di copertura contro il rischio di inflazione, specificamente per coprire l’incertezza politica. La banca ritiene che il rischio di inflazione di mercato sia ancora sottovalutato e che la maggior parte dei movimenti restrittivi siano già stati scontati, limitando così il rischio ribassista dell’oro; con il calo della domanda speculativa, le banche centrali stanno diventando il principale punto di ancoraggio del mercato aurifero. L’inasprirsi delle relazioni USA-Iran e le tensioni nello Stretto di Hormuz aumentano il premio geopolitico; i prezzi dell’energia difficilmente torneranno ai livelli pre-conflitto.

Il rinnovato interesse degli investitori sta offrendo nuovo supporto all’oro al di sopra dei 4600 dollari l’oncia. Société Générale osserva che i metalli preziosi continueranno a svolgere un ruolo importante nella diversificazione del portafoglio.

Resistere al dollaro forte e ai tassi elevati, l’oro consolida la sua posizione di asset strategico

Gli analisti di Société Générale indicano nell’ultimo rapporto di strategia cross-asset che, di fronte a persistente inflazione, turbolenze geopolitiche e crescente incertezza politica, la capacità dell’oro di resistere al dollaro forte e ai tassi d’interesse elevati sta rafforzando la sua posizione di asset strategico di portafoglio.



Questa dichiarazione è coerente con le precedenti allocazioni di portafoglio. Nel mese di giugno, Société Générale aveva già annunciato che la quota di oro nei portafogli per il terzo trimestre sarebbe stata del 10%, rispetto al 7% del secondo trimestre; contemporaneamente, l’esposizione complessiva alle materie prime è stata aumentata dall’8% al 10%.

Rischio inflazionistico sottovalutato, la divergenza tra mercato ed economia si amplia

Société Générale osserva che le aspettative di inflazione riflettano una visione moderata, mentre l’ambiente economico potrebbe mantenere le pressioni sui prezzi elevate più a lungo di quanto attualmente previsto, ampliando così la divergenza tra i due. La banca evidenzia che le nuove tariffe USA, l’accelerazione degli investimenti in intelligenza artificiale e infrastrutture, la forte volatilità del prezzo del petrolio e il continuo grande disavanzo pubblico delle economie avanzate puntano verso un contesto di medio termine più inflazionistico.

Nel frattempo, Société Générale ritiene che le attuali aspettative della Fed non riflettano pienamente questi rischi. Al momento della pubblicazione del rapporto, il mercato prezzava circa 35 punti base di restrizione entro la fine del 2026, ma la banca sottolinea che ciò non sarebbe ancora sufficiente a far combaciare la politica monetaria con i calcoli della regola di Taylor della Fed di Atlanta. Gli analisti affermano che questa divergenza rafforza la convinzione che "il rischio inflattivo sia ancora sottovalutato e meriti una protezione di portafoglio specifica".

L’oro non è l’unica copertura, ma ha un ruolo differenziato

Gli analisti sottolineano inoltre che l’oro non dovrebbe essere visto come l’unico strumento di copertura contro l’inflazione in portafoglio. Al contrario,

Société Générale osserva che, dalla metà del 2025, le aspettative di mercato sono passate da ulteriori allentamenti a discutere se i policymaker aumenteranno i tassi una o due volte. Questo ha spinto il rendimento dei titoli di stato USA a due anni di nuovo sopra il 4%, rafforzando il dollaro, mentre l’oro rimane ben al di sopra dei livelli di metà 2025. Secondo la banca, la maggior parte dei movimenti restrittivi di politica monetaria sono già stati assorbiti dai mercati finanziari. Gli analisti affermano che solo una considerevole nuova ondata inflattiva, accompagnata da una risposta ancora più decisa della Fed, potrebbe portare a una nuova e significativa rivalutazione dei tassi.

Le banche centrali diventano ancora più rilevanti, la domanda sta evolvendo positivamente

Gli analisti sottolineano inoltre che la struttura della domanda di oro sta evolvendo favorevolmente. I flussi in ingresso agli ETF sull’oro si sono drasticamente rallentati quest’anno, il che ha ridotto il ruolo degli investitori tattici e momentum; allo stesso tempo, la bassa volatilità dell’oro offre ai gestori di riserve opportunità di ingresso più attraenti.

Société Générale nota inoltre che la domanda da parte delle banche centrali sta diventando una fonte di supporto sempre più importante per il mercato: i grandi Paesi asiatici continuano ad aumentare le riserve aurifere, mentre una maggiore diversificazione delle riserve resta una priorità strutturale per molte banche centrali dei mercati emergenti. Gli analisti dichiarano: "Con il calo della domanda speculativa e l’acquisto costante da parte delle autorità ufficiali, le banche centrali stanno diventando sempre più il punto di ancoraggio del mercato dell’oro."

Rischi geopolitici in aumento, i prezzi dell’energia difficilmente torneranno ai livelli pre-conflitto

Société Générale collega inoltre il ruolo dell’oro in portafoglio con i più ampi rischi geopolitici, che potrebbero mantenere elevati sia i prezzi delle materie prime sia i costi di approvvigionamento per le catene produttive.

La banca rileva che la ripresa delle ostilità tra USA e Iran e le tensioni nello Stretto di Hormuz hanno aumentato il premio per il rischio geopolitico incorporato nel petrolio. Gli analisti sostengono che, anche in assenza di gravi interruzioni di approvvigionamento, cambi di rotte marittime, ricostituzione delle scorte e azioni per diversificare le catene di fornitura possono portare a un innalzamento strutturale dei costi. Société Générale avverte che i prezzi dell’energia potrebbero stabilizzarsi, ma difficilmente torneranno ai livelli pre-conflitto, creando così un’inflazione più persistente.

Conclusioni: una strategia multi-asset per affrontare le diverse fonti di inflazione

La strategia di portafoglio più ampia di Société Générale mira ad affrontare le diverse fonti di rischio inflazionistico attraverso asset diversi, piuttosto che contare su un unico strumento di copertura. La banca descrive i TIPS americani come la principale copertura diretta contro l’inflazione, mentre il rame viene utilizzato per coprire i rischi legati a infrastrutture, elettrificazione, investimenti in AI e alle limitazioni dell’offerta sulle materie prime. Di contro,

In un contesto in cui le fonti di inflazione sono sempre più diversificate e l’incertezza politica è elevata,


Grafico giornaliero dell’oro spot – Fonte: EasyHuitong

Fuso orario GMT+8, 26 agosto ore 11:25, oro spot quotato a 4649,75 dollari/oncia