Cosa significa il "mercato di nicchia" dell'oro?

La quota dell’oro nei portafogli statunitensi resta bassa, ma è estremamente sensibile agli afflussi di capitale.

Articolo di: Bu Shuqing, Wallstreetcn

Il mercato dell’oro ha una dimensione enorme, ma resta una “nicchia patrimoniale” all’interno dei portafogli degli investitori occidentali — e proprio questa caratteristica è il motivo fondamentale per cui il prezzo dell’oro risponde in modo così sensibile ai flussi di capitale in entrata.

Secondo analisi di Goldman Sachs, lo scorso dicembre gli ETF sull’oro rappresentavano solo lo 0,17% dei portafogli finanziari privati negli Stati Uniti, un livello inferiore al picco del 2012. Goldman Sachs ha calcolato che ogni aumento dello 0,01% della quota d’oro nei portafogli statunitensi spinge il prezzo dell’oro in su di circa l’1,4%. Ciò significa che anche flussi moderati di capitali sono sufficienti a generare un effetto considerevole sul prezzo dell’oro.

Attualmente, l’oro sta vivendo una delle più forti crescite mensili della storia. Le stime di JPMorgan per maggio 2025 confermano questa estrema sensibilità del mercato: se gli investitori stranieri trasferissero lo 0,5% delle loro attività in oro, equivalente a circa 70 miliardi di dollari all’anno nelle condizioni di mercato di allora, il prezzo dell’oro potrebbe aumentare di circa il 18% annuo.

Sotto una grande dimensione, la reale liquidità è limitata

L’oro, per valore totale, è una delle maggiori classi di attivi a livello globale.

Si stima che l’oro esistente sopra il suolo abbia ormai un valore superiore ai 30 trilioni di dollari, mentre a inizio anno il volume di scambi settimanale nel mercato spot di Londra aveva superato i 1.000 miliardi di dollari. Globalmente, il volume medio giornaliero delle transazioni sull’oro supera facilmente i 300 miliardi di dollari.

Tuttavia, queste cifre impressionanti rappresentano in larga misura un’illusione.

Secondo Bloomberg, la maggior parte di questi volumi deriva da interscambi ad alta frequenza tra banche, market maker, fondi algoritmici e operatori nel forex, piuttosto che da nuovi capitali destinati effettivamente all’investimento in oro fisico.

Questa caratteristica strutturale fa sì che il mercato dell’oro, in realtà, abbia difficoltà ad assorbire trasferimenti massicci di capitali provenienti dagli investitori obbligazionari senza generare un sostanziale aumento dei prezzi. Per quegli investitori alla ricerca di protezione rispetto al rischio legato al debito statunitense, il “collo di bottiglia” della capacità del mercato dell’oro rappresenta anzi una forza propulsiva interna per il rialzo del prezzo.

Il “trade sulla svalutazione della valuta” continua a guadagnare slancio

La logica centrale che sostiene il prezzo attuale dell’oro è la costante attenzione del mercato verso il costo del debito a lungo termine degli Stati Uniti. Il cosiddetto “trade sulla svalutazione della valuta” consiste nel puntare sul fatto che i policy maker cercheranno di ridurre i tassi di interesse e l’erosione del potere d’acquisto del dollaro per gestire il peso del debito, acquistando quindi oro come copertura.

Secondo Bloomberg, se continueranno gli sforzi per contenere il costo del debito a lungo termine negli Stati Uniti, questa logica di investimento si rafforzerà ulteriormente.

Venerdì di questa settimana, il presidente della Federal Reserve, Waller, parlerà a Jackson Hole, nel Wyoming, e il mercato seguirà attentamente le sue dichiarazioni. Se Waller dovesse lasciare intendere che le pressioni fiscali si stanno trasferendo sulla politica monetaria, ciò aumenterebbe ulteriormente l’attrattiva dell’oro, fornendo un nuovo catalizzatore al “trade sulla svalutazione della valuta”.

La sostenibilità dipende dall’attenzione degli investitori

Il fatto che l’oro possa mantenere la tendenza attuale dipende in larga misura dal fatto che gli investitori continuino a concentrarsi sulla questione del debito pubblico americano, anziché rivolgere la loro attenzione alla guerra in Iran o al nascente entusiasmo per l’intelligenza artificiale.

Dal punto di vista strutturale, la quota dell’oro nei portafogli degli investitori occidentali resta ancora bassa — soprattutto dopo anni di marcata crescita della borsa statunitense, che ha compresso a lungo l’attrattiva relativa dell’oro. Questa sottoallocazione non solo spiega la sensibilità del prezzo dell’oro ai nuovi flussi di capitale, ma implica anche che, qualora il sentiment degli investitori dovesse mutare, il potenziale di rialzo resterebbe ampio.