150 miliardi di ricavi diventano la "linea di demarcazione" per il business AI! Morgan Stanley mantiene il rating "Overweight" su Broadcom (AVGO.US), avvertendo che il successo o il fallimento dipenderà tutto dalle differenze rispetto alle aspettative

L'APP di Intelligenza Finanziaria ha notato che Broadcom (AVGO.US) pubblicherà il rapporto sugli utili del terzo trimestre dell'anno fiscale 2026 dopo la chiusura del mercato statunitense il 2 settembre (nella mattina del 3 settembre ora di Pechino). I dati finanziari dovrebbero essere estremamente brillanti. Morgan Stanley ha già sottolineato che il vero interrogativo è se “brillante” sia davvero sufficiente.

Questa è la situazione prima di entrare nel terzo trimestre. La chiave non è “se Broadcom riuscirà a ottenere buoni risultati”, ma se potrà superare la soglia altissima fissata privatamente da alcuni investitori: alzare le previsioni di entrate AI per l'esercizio 2027 a oltre 150 miliardi di dollari. In confronto, la previsione di Morgan Stanley è di 120 miliardi di dollari.

Il rischio di volatilità a breve termine risiede proprio nella differenza tra questi due numeri. Da ricordare, l’esperienza del secondo trimestre è una buona lezione: quando le aspettative del mercato sono troppo alte, anche ottimi risultati potrebbero non bastare a soddisfare il mercato.

Morgan Stanley mantiene la valutazione “Overweight” su Broadcom. Tuttavia, il titolo del report merita attenzione: “Il rischio principale prima della pubblicazione degli utili è rappresentato dalle aspettative del mercato, non dai fondamentali.”

Il rapporto di ricerca mostra che la previsione di Morgan Stanley per il trimestre chiuso a luglio è molto dettagliata e sostanzialmente in linea con le aspettative generali di Wall Street:

Previsione dei ricavi a 29,4 miliardi di dollari, in crescita dell'84,3% su base annua e del 32,5% su base trimestrale.

Previsioni delle entrate specifiche per l'AI a 16 miliardi di dollari (in crescita del 48% su base trimestrale), inclusi 10,8 miliardi di dollari dalle attività personalizzate ASIC e 5,2 miliardi di dollari dalle attività di networking AI.

Margine lordo previsto al 74,0%, leggermente superiore al consenso di Wall Street del 73,5%.

Utile per azione previsto a 3,24 dollari, leggermente superiore al consenso di 3,22 dollari.

Secondo qualsiasi standard storico, questo è un trimestre notevole. Tuttavia, Morgan Stanley ritiene che gli investitori dovrebbero prestare particolare attenzione ai dati seguenti.

Broadcom ha già registrato nel secondo trimestre dell’anno fiscale 2026 entrate da chip AI per 10,8 miliardi di dollari, con una crescita del 143% su base annua. E secondo il rapporto finanziario del Q2, il CEO Hock Tan aveva previsto per il Q3: le entrate AI “aumenteranno di oltre il 200% su base annua, raggiungendo i 16 miliardi di dollari”.

Pertanto, le entrate AI da 16 miliardi di dollari del terzo trimestre non sono affatto una sorpresa, essendo queste la soglia minima già fissata dal management.

Il rapporto segnala che, per quanto riguarda la guidance del quarto trimestre chiuso a ottobre, Morgan Stanley prevede ricavi per 34,8 miliardi di dollari (in crescita del 93,4% su base annua), con entrate AI che accelerano ulteriormente del 32% su base trimestrale, arrivando a 21,2 miliardi di dollari.

Questo è il numero che potrebbe davvero portare una sorpresa positiva alle aspettative del mercato.

Il vero dibattito sul valore di Broadcom nel 2027

C’è anche un punto di discussione ancor più importante, che non ha nulla a che vedere con i risultati di questo trimestre.

Broadcom in precedenza aveva fissato la guida delle entrate AI per l’esercizio 2027 a “ben oltre” i 10 miliardi di dollari. Nel trimestre scorso, il management ha mostrato una fiducia crescente e segnalato che questa dinamica di crescita continuerà “fino al 2028”.

Il report mostra che Morgan Stanley prevede entrate AI per il 2027 intorno ai 12 miliardi di dollari. Tuttavia, parte degli investitori ha progressivamente innalzato le proprie aspettative a 15 miliardi di dollari o anche di più.

La differenza tra 12 e 15 miliardi di dollari non è solo una questione di modello di previsione, ma riflette una divergenza nel modo di valutare l’azienda. Se si tratta di 12 miliardi di dollari, Broadcom, al prezzo attuale, ha una valutazione corretta; se la cifra è 15 miliardi di dollari, questo titolo risulta molto sottovalutato.

Se la guidance rilasciata il 2 settembre implicherà 12 miliardi di dollari, poco importerà quanto buoni siano i risultati di questo trimestre: gli investitori che si aspettano 15 miliardi di dollari resteranno delusi.

Persino Morgan Stanley ammette nel report questa dinamica: “L’attività sottostante potrebbe continuare a riportare risultati eccellenti, ma non necessariamente superare le aspettative più aggressive.”

Questa è una prudente avvertenza, che invita gli investitori a prestare attenzione al rischio di downside in questo contesto.

Contesa tra fornitori di TPU

C’è poi un altro punto importante da chiarire: Google sta diversificando i fornitori delle sue chip personalizzate spostandosi oltre Broadcom?

Diversi rapporti recenti hanno segnalato che MediaTek partecipa al progetto Tensor Processing Unit (TPU), AMD al TPU v10, mentre Marvell Technology ha siglato un accordo per warrant con Google. Tutto ciò viene visto come segnale che il colosso del cloud computing intende ampliare il proprio ecosistema.

Secondo il report, il punto di vista di Morgan Stanley non cambia. La diversificazione dei fornitori esiste, ma il vantaggio pionieristico e consolidato di Broadcom è estremamente forte. L’istituto prevede che, anche se Google dovesse introdurre altri fornitori alternativi, Broadcom manterrà circa l’80% delle opportunità di mercato dei TPU nel lungo periodo.

Il quadro fornito dagli analisti è: “Anzi, è proprio la presenza di diverse aziende semiconduttrici interessate ai TPU che sottolinea la vastità di questa opportunità di mercato.”

Questo è un cambio di prospettiva importante. Il fatto che diverse grandi aziende di chip si contendano la stessa commessa personalizzata di un cliente non significa che il mercato si stia restringendo, ma anzi ne evidenzia la dimensione tale per cui tutti vogliono una fetta.

Il report mostra che, nella classifica delle azioni AI di Morgan Stanley, Broadcom (AVGO.US) occupa il secondo posto, subito dopo il titolo preferito Nvidia (NVDA.US).

Il significato del rapporto finanziario del terzo trimestre va oltre Broadcom stessa

C’è un altro contesto che vale la pena segnalare. Secondo dati FactSet aggiornati al 28 agosto 2026, i profitti del settore semiconduttori nel secondo trimestre 2026 sono aumentati del 142% rispetto all’anno precedente. In realtà, questo comparto è il maggior contributore alla crescita complessiva degli utili dell’IT.

Se si esclude il settore semiconductor dal calcolo dell’IT, il tasso di crescita complessivo dei profitti del settore IT crollerebbe dal 75,3% al 38,3%. Si evidenzia così l’importanza ciclica dell’industria dei chip.

Broadcom è proprio al centro di questo ciclo. Dai dati aggiornati a fine agosto, il titolo Broadcom è salito quest’anno del 7,40%, mentre lo S&P 500 nello stesso periodo è salito del 12,28%.

Nell’ultimo anno, il ritorno azionario del titolo è stato del 25,44%, e negli ultimi tre anni addirittura del 316,02%. Da inizio anno il titolo è rimasto indietro rispetto al mercato generale, riflettendo le vendite che hanno seguito i risultati eccezionali del secondo trimestre. Questo esemplifica perfettamente il “rischio di aspettativa” sulle cui Morgan Stanley mette nuovamente in guardia prima del report del terzo trimestre.

Il business è estremamente solido, ma anche le aspettative sono altissime. Entrambe le cose possono essere vere. Il 2 settembre, gli investitori scopriranno chi avrà la meglio.