Le tensioni tra le banche di Wall Street e i giganti del trading aumentano, JPMorgan riduce il finanziamento a Jane Street

Con l'accelerazione da parte degli operatori finanziari non bancari nell'erodere il territorio delle attività bancarie tradizionali, i confini tra cooperazione e competizione a Wall Street stanno venendo ridefiniti.

Secondo quanto riportato giovedì dal Financial Times, fonti informate hanno rivelato che JPMorgan ha drasticamente ridotto lo scorso anno il finanziamento per il trading di obbligazioni fornito a Jane Street, a causa del fatto che questa società di trading ha iniziato a operare come market maker sui titoli di Stato statunitensi, entrando così in diretta concorrenza con JPMorgan. Questa mossa segna una frattura sostanziale nel rapporto tra la più grande banca americana e uno dei suoi clienti non bancari più rilevanti.

Le fonti riferiscono che questa riduzione di finanziamento ha rappresentato circa il 5% del totale dei finanziamenti in titoli a reddito fisso che Jane Street riceve da tutte le banche, senza però avere un impatto significativo sui ricavi previsti per il 2025. Tuttavia, il segnale inviato dall'azione è molto più profondo dei meri dati numerici: riflette le crescenti contraddizioni interne a JPMorgan, costretta da un lato a sostenere con finanziamenti l'ascesa di un forte competitor, e dall'altro a dover fronteggiare l'erosione del proprio core business portata dalla concorrenza.

I cambiamenti nello scenario competitivo: Jane Street entra con forza nel mercato obbligazionario

Negli ultimi anni Jane Street è passata dall'essere una società di trading proprietario relativamente discreta a un attore di peso nei mercati globali. Nel 2023 la società ha registrato un volume di trading di obbligazioni superiore a 900 miliardi di dollari, con un fatturato annuo di 40 miliardi di dollari, appena 1 miliardo in meno rispetto a JPMorgan.

L’ingresso di Jane Street nel market making dei titoli di Stato USA rappresenta il passo più recente della sua sfida diretta alle banche tradizionali. Secondo Raman Kalra, responsabile dell’analisi dei fornitori di liquidità non bancari presso Crisil Coalition Greenwich, con la progressiva migrazione delle transazioni obbligazionarie verso piattaforme elettroniche, società di trading come Jane Street e Citadel Securities ne hanno fortemente beneficiato: il mercato dei titoli a reddito fisso era infatti uno dei pochi ancora dominato dalle transazioni telefoniche e vocali. Secondo i dati di Crisil, nel 2025 la quota di fatturato generata dalle società di trading nei settori fixed income, valute e materie prime ha raggiunto il 10% del totale dell’industria.

Emergono conflitti interni: il ruolo del finanziamento bancario viene messo in discussione

Il supporto finanziario che JPMorgan offre a Jane Street ha sollevato evidenti malumori interni. Secondo fonti informate, i trader della banca sono particolarmente scontenti del fatto che la banca, tramite questi finanziamenti – soprattutto nel settore del reddito fisso – abbia contribuito allo sviluppo di un rivale tanto potente.

Il modello di business delle società di trading proprietario si basa su capitale proprio, ma normalmente utilizza la leva finanziaria per amplificare i rendimenti; questo rende i finanziamenti bancari una fonte di reddito stabile e reciprocamente vantaggiosa da lungo tempo. Tuttavia, con l'espansione delle attività degli operatori non bancari, questo equilibrio sta venendo meno.

Il cambio di atteggiamento di JPMorgan non è un caso isolato. Dopo il lancio da parte di Citadel Securities di servizi ai clienti che competono direttamente con le attività azionarie di JPMorgan, la banca ha ugualmente tagliato alcune delle sue funzionalità di trading offerte a Citadel Securities. Nella lettera annuale agli azionisti pubblicata nell’aprile di quest’anno, l’amministratore delegato di JPMorgan, Jamie Dimon, ha già incluso Citadel Securities tra i nuovi concorrenti emergenti.

Dietro la rapida espansione di Jane Street, crescono anche i rischi

Nonostante i ricavi impressionanti, la strategia aggressiva di Jane Street comincia a mostrare anche le sue conseguenze. Alcune scommesse della società quest’anno hanno già registrato perdite: secondo quanto riportato, a luglio Jane Street avrebbe perso circa 15 miliardi di dollari, per posizioni relative ad azioni AI e per l’investimento nell’hedge fund Situational Awareness del ventiquattrenne Leopold Aschenbrenner.

La rapida crescita di Jane Street deriva in parte dalla sua disponibilità ad assumersi rischi che, dopo la crisi finanziaria del 2008, la maggior parte delle banche ha evitato. Questa strategia ha prodotto sostanziosi rendimenti nelle fasi favorevoli del mercato, ma comporta anche pressioni al ribasso ben maggiori quando la volatilità aumenta.