Schroder è uscito a maggio ed è tornato ad agosto: nemmeno gli alti tassi d'interesse possono fermare questa ondata strutturale dell'oro

Huìtōng Finance 3 settembre—— Schroders, dopo aver realizzato profitti e lasciato la posizione a maggio, ha alzato il rating sull’oro a positivo e ha ricostituito le proprie posizioni a fine agosto. Nonostante l’elevato rendimento reale e la discesa del prezzo dell’oro dai massimi dopo il discorso da falco di Warsh, la società ritiene che il rapporto rischio-rendimento a medio termine sia interessante, grazie a una forte domanda strutturale, posizionamenti speculativi più “puliti”, preoccupazioni costanti per l’inflazione, il debito sovrano e la stabilità valutaria. Da notare che la logica strutturale degli investimenti in oro sta diventando sempre più indipendente dai fattori macro di breve termine come i tassi di interesse e il dollaro, trovando principale supporto nella domanda delle banche centrali e delle principali economie asiatiche.

Dopo aver realizzato profitti a maggio e assunto una posizione di attesa, gli analisti di Schroders hanno annunciato a fine agosto una visione più positiva sull’oro, ristabilendo le posizioni sul metallo prezioso. La società di gestione patrimoniale con sede a Londra ha affermato che, nonostante il livello elevato dei rendimenti reali e il recente rialzo dei prezzi del metallo, le opportunità a medio termine stanno diventando più attraenti.

Dal disimpegno al ritorno: i tre fattori che hanno guidato il cambiamento

Nell’ultimo outlook multi-asset, Schroders ha alzato il giudizio sull’oro a positivo, sottolineando una triplice combinazione: una forte domanda strutturale, posizioni speculative migliorate e preoccupazioni persistenti su inflazione, debito sovrano e stabilità valutaria. La società di asset management ha dichiarato: "Gli alti rendimenti reali, la ripresa della domanda istituzionale e il posizionamento più pulito degli investitori di breve termine ci hanno spinto a rientrare nelle operazioni sull’oro. Sebbene il prezzo sia salito di recente, crediamo che questa posizione possa offrire un’opportunità di rischio-rendimento interessante nel medio termine."

Schroders si mostra rialzista sull’oro in un momento in cui il metallo sta guadagnando slancio a causa delle crescenti preoccupazioni sull’insostenibile crescita del debito statunitense e il ritorno della narrativa del dollaro debole. Tuttavia, con il presidente della Federal Reserve, Kevin Warsh, che ha ribadito l’impegno verso la stabilità dei prezzi e il raggiungimento dell’obiettivo d’inflazione al 2% della banca centrale, l’oro è sceso significativamente dai recenti massimi. Nonostante ciò, il prezzo è ancora ben al di sopra dei minimi di luglio.

Perché entrare nonostante i venti contrari?

La posizione positiva di Schroders sull’oro è degna di nota perché i suoi analisti mantengono comunque una visione costruttiva sull’economia globale e sugli asset rischiosi in generale. La società preferisce ancora le azioni e mantiene un atteggiamento d’investimento pro-ciclico. Allo stesso tempo, Schroders sottolinea che i rendimenti reali più elevati migliorano la valutazione dei titoli di stato statunitensi. Tradizionalmente, un aumento dei rendimenti reali accresce il costo opportunità dell’oro, in quanto il metallo prezioso non genera alcun rendimento. Tuttavia, la decisione di rientrare suggerisce che altri fattori fondamentali siano abbastanza forti da bilanciare questo vento contrario tradizionale.

Schroders sottolinea che, in un contesto di ampi deficit fiscali, resta vigile sui rischi per l’indipendenza della politica monetaria, ma continua a confidare che le banche centrali manterranno una traiettoria adeguata delle politiche.

La società prevede inoltre che la resilienza dell’economia statunitense permetterà alla Fed di mantenere una postura restrittiva. Schroders osserva che il mercato sconta attualmente un modesto ulteriore irrigidimento e che, se lo scenario economico costruttivo si realizzerà, ci sarà spazio per altri rialzi dei tassi. Nel frattempo, la società ha anche ricostituito posizioni lunghe sul dollaro USA contro yen, franco svizzero e altre valute a basso rendimento.

Perché Schroders resta rialzista?

Una tale combinazione, tradizionalmente, rappresenta un contesto difficile per l’oro: rendimenti reali elevati, prospettive di tassi d’interesse USA in aumento, dollaro forte. Eppure Schroders ha aumentato l’esposizione ai metalli preziosi. Questa divergenza suggerisce che

Negli ultimi anni, la domanda delle banche centrali è stata uno dei principali pilastri a sostegno dell’oro, in quanto i gestori delle riserve hanno diversificato il portafoglio. Schroders sottolinea inoltre che la domanda dei principali paesi asiatici è una nuova fonte di supporto strutturale. Al contempo, le preoccupazioni su debito sovrano e stabilità monetaria continuano a rafforzare l’oro sia come asset monetario sia come strumento di diversificazione del portafoglio. Se gli ampi deficit fiscali dovessero infine minare la fiducia degli investitori nel debito pubblico o nell’indipendenza della politica monetaria, tali rischi potrebbero diventare sempre più rilevanti.

La visione rialzista di Schroders sull’oro è coerente anche con la più ampia opinione positiva della società sulle materie prime. Oltre all’oro, la società mantiene un approccio costruttivo su energia e metalli industriali, mantenendo esposizione alle risorse naturali tramite società minerarie e produttori di energia globali. Sebbene Schroders resti ottimista sulla crescita globale, include anche una forte accelerazione dell’inflazione e un significativo peggioramento economico tra i due principali rischi prospettici, entrambi scenari che, in ultima analisi, potrebbero rafforzare ulteriormente l’attrattiva dell’oro in ottica di diversificazione.

Conclusioni

La scelta di Schroders è significativa: da un lato accumula dollari, favorisce il debito USA e predilige le azioni; dall’altro, tuttavia, torna ad essere positiva sull’oro. Una scelta che può sembrare contraddittoria, ma che rivela un giudizio di fondo: la logica strutturale dell’investimento in oro non dipende più da un calo dei tassi o dei rendimenti reali. In presenza di alti rendimenti reali, dollaro forte e aspettative di tassi elevati, la domanda delle banche centrali e dei paesi asiatici nonché le preoccupazioni su debito e stabilità monetaria stanno aprendo, per l’oro, una nuova traiettoria indipendente dalla volatilità macro di breve periodo. Il messaggio per gli investitori è forse questo: le ragioni per detenere oro sono ormai cambiate.


Grafico giornaliero dell’oro spot Fonte: Yihuìtōng

Alle ore 11:27 del 3 settembre, l’oro spot quotava 4427,21 USD per oncia