Il crollo dell’arbitraggio spinge lo yen in forte rialzo, mentre le aspettative di un aumento dei tassi della Banca del Giappone continuano a crescere

Secondo quanto riportato da Zhihui Finance APP, con l’aumento delle scommesse da parte dei trader su ulteriori rialzi dei tassi da parte della Banca del Giappone, le massicce chiusure di posizioni carry trade in yen hanno spinto la valuta giapponese ai massimi di un mese sul dollaro statunitense.

Giovedì lo yen ha registrato un rialzo superiore al 2% e venerdì ha mantenuto il trend, avvicinandosi ai livelli toccati durante l’intervento del Ministero delle Finanze giapponese di maggio. In precedenza, questa settimana sia il governatore della Banca del Giappone Kazuo Ueda sia il membro del board Hajime Takata hanno rilasciato dichiarazioni hawkish, suggerendo la possibilità di un aumento consistente dei tassi nella riunione politica del 18 settembre, accendendo ulteriormente le aspettative di mercato.

Secondo dati della Chicago Mercantile Exchange, giovedì il volume delle opzioni call su USD/JPY con scadenza nel mese ha superato di oltre due volte e mezzo quello delle opzioni put, evidenziando la forte chiusura delle posizioni short in yen da parte dei trader. Quando lo yen si rafforza rispetto al dollaro, il valore delle opzioni call aumenta.

Sagar Sambrani, senior forex option trader di Nomura Securities a Londra, ha dichiarato: "Attualmente il mercato sta assistendo a una significativa chiusura delle posizioni carry trade in yen, mentre cresce l'interesse per il possesso di yen rispetto alle altre valute del G10 nel medio termine. Si ritiene generalmente che l'epoca del carry trade facile sia terminata e che il volume dei flussi transfrontalieri Giappone-USA sia probabilmente cambiato in modo sostanziale."

Lo yen è stato a lungo considerato la valuta di finanziamento ideale, grazie ai bassissimi costi di prestito in Giappone. I trader prendono a prestito yen per investire in asset a rendimento più elevato: finché lo yen rimane stabile o si deprezza, è possibile guadagnare sul differenziale. Tuttavia, con le attese di una politica più restrittiva della Banca del Giappone e l’aumento dei rendimenti dei titoli di stato nipponici, lo yen si è rafforzato e la volatilità è cresciuta, mettendo fortemente sotto pressione questa dinamica di trading. Questa settimana i rendimenti dei titoli di stato giapponesi a due anni sono cresciuti di circa 14 punti base, mentre il mercato dei swap prezza una probabilità elevata di rialzo dei tassi di 25 punti base nell’incontro del 18 settembre, con ulteriori tre aumenti dello stesso ordine previsti da qui a luglio del prossimo anno. Rispetto al ritmo di due aumenti l’anno osservato dal 2024, questo segna un’accelerazione significativa della politica restrittiva.

Il dollaro non è stato l’unica valuta colpita dalle chiusure dei carry trade nella giornata di ieri. Anche real brasiliano, rand sudafricano e peso messicano, tutte valute ad alto rendimento, hanno perso oltre l’1% contro lo yen.

Lo strategist Brendan Fagan ha affermato: "Un balzo del 2% dello yen sul dollaro in una sola giornata è finora il segnale più chiaro che una Banca del Giappone più aggressiva sia la vera soluzione per porre fine alla debolezza dello yen."

Il recupero degli short su yen ha ancora spazio di sviluppo. Secondo gli ultimi dati della Commodity Futures Trading Commission degli Stati Uniti, alla settimana del 25 agosto i fondi a leva detenenvano posizioni nette short in yen per 81.619 contratti, mentre le società di asset management avevano posizioni corte per 18.284 contratti. Le aspettative di un rialzo della Banca del Giappone questo mese e di una successiva flessibilità nel ritmo del restringimento stanno inducendo gli investitori a continuare a ridurre le posizioni corte.

I trader riferiscono che anche gli esportatori giapponesi stanno aumentando le vendite di dollari contro yen, favorendo ulteriormente il rafforzamento della valuta giapponese. Bank of America osserva che il recente rimbalzo dello yen riflette un ampio cambiamento nel sentiment di mercato.

Ivan Stamenovic, responsabile del trading valute G10 APAC per Bank of America a Hong Kong, sottolinea: "I movimenti del dollaro/yen non sono stati il risultato di un’unica operazione di mercato, ma piuttosto riflettono la riposizionamento complessivo del rischio guidato dagli eventi delle ultime 48 ore."

Tornando al mercato londinese, la discussione sul “crash” del carry trade in yen si è estesa a tutti i desk. Mizuho Bank segnala che questa settimana il sentiment si è invertito in modo significativo, costringendo gli investitori a liquidare rapidamente le affollate posizioni short su yen e titoli di stato giapponesi.

Masayuki Nakajima, senior strategist di Mizuho a Londra, conclude: “Il fattore chiave è stata la chiusura massiccia delle posizioni corte in yen, in particolare da parte degli hedge fund. Allo stesso tempo, le aspettative di ulteriori strette da parte della Banca del Giappone continuano a rafforzarsi.”