Il costo di copertura a Wall Street ai minimi annuali! Trader esperti: i rischi delle elezioni di medio termine sono sottovalutati, è il momento giusto per acquistare "assicurazione"

Il potenziale rischio di turbolenze politiche legato alle elezioni di medio termine negli Stati Uniti viene chiaramente trascurato dal mercato, mentre l’attuale basso livello di volatilità offre agli investitori una rara finestra d’opportunità per predisporre anticipatamente una protezione del portafoglio.

Kevin Muir, ex trader istituzionale di derivati, sottolinea nel suo ultimo articolo sulla rubrica di mercato The MacroTourist che la probabilità che i risultati elettorali vengano contestati o addirittura causino instabilità politica è gravemente sottovalutata dal mercato, e il pricing attuale nel mercato delle opzioni non riflette pienamente questo rischio di coda.

Con il mercato che si è tranquillizzato ad agosto, la volatilità implicita delle opzioni put sull’S&P 500 è scesa notevolmente rispetto ai livelli massimi di luglio. Secondo Muir, quanto più il mercato è calmo, tanto più basso sarà il costo delle protezioni, ma una volta che il rischio elettorale si rifletterà davvero nei prezzi degli asset, la volatilità potrebbe salire rapidamente, rendendo molto più costoso effettuare l’hedging in quel momento.

Per questo motivo, il suo consiglio è piuttosto diretto: ora è il momento ideale per acquistare gradualmente protezioni per il portafoglio. “Il momento migliore per comprare un’assicurazione è proprio quando nessuno la vuole.”

Il rischio di una disputa elettorale è sottovalutato, le crisi politiche potrebbero colpire il mercato

La logica fondamentale di Muir si basa sull’attuale scenario dei sondaggi d’opinione. I sondaggi indicano generalmente che il supporto per Trump è in calo, i Democratici avrebbero buone probabilità di riconquistare la Camera dei Rappresentanti e i Repubblicani dovrebbero mantenere la maggioranza al Senato.

Ma secondo Muir, ciò che il mercato sta davvero ignorando non è il risultato elettorale in sé, bensì le possibili dispute politiche e giudiziarie che potrebbero seguire una contestazione del risultato. Se il risultato finale fosse sfavorevole a Trump, secondo Muir la possibilità di una reazione decisa da parte di Trump – con contestazioni in alcune circoscrizioni – è gravemente sottovalutata dal mercato.

In questo scenario, Trump potrebbe lanciare contenziosi giudiziari su ogni circoscrizione “contestata”, ritardando così la certificazione dei risultati elettorali e scatenando un’ondata mediatica di discussioni su “cosa accadrà dopo” e “se le elezioni siano state rubate”.

Secondo Muir, questa incertezza politica potrebbe infine trasmettersi ai mercati finanziari, causando un rapido aumento della volatilità. Per il mercato, il maggior pericolo non è necessariamente la vittoria di una delle parti, bensì il fatto che i risultati elettorali rimangano incerti a lungo e l’incertezza persista nel tempo.

La volatilità è ai minimi dell’anno, i costi di protezione restano contenuti

L’attuale pricing delle opzioni sta offrendo agli investitori una finestra di copertura relativamente economica.

Con il mercato complessivamente calmo ad agosto, il VIX è sceso ai minimi dell’anno e la volatilità implicita delle put sull’S&P 500 è calata di conseguenza. La volatilità implicita delle opzioni di novembre è scesa sotto il 15%, mentre quella delle opzioni di dicembre si aggira intorno al 14%. Considerando la volatilità implicita come parametro chiave nel pricing delle opzioni, un livello del 14-15% suggerisce che il mercato si aspetta una variazione media giornaliera dell’S&P 500 dello 0,875%, un livello storicamente basso.

Secondo Muir, proprio questo ambiente a bassa volatilità è ideale per iniziare gradualmente a costruire protezione sul portafoglio. Quando il mercato ricomincerà a prezzare il rischio politico, la volatilità potrebbe salire molto rapidamente e, a quel punto, il costo dell’hedging sarà già molto più elevato.

Fattori stagionali e tensione sull’AI aggiungono ulteriore pressione

Oltre al rischio elettorale, anche i fattori stagionali possono amplificare la volatilità di mercato. Citando le ricerche di Citadel Securities e degli strategist di Barclays, Muir sottolinea che storicamente settembre e ottobre sono i mesi peggiori per le performance risk-adjusted dell’S&P 500, e durante questo periodo il VIX tende anche a salire.

Nel frattempo, l’entusiasmo persistente per il settore AI spinge Muir a restare cauto. Prendendo come esempio l’acquisizione di Hugging Face da parte di Nvidia, egli evidenzia come l’ottimismo per il trading su AI rimanga elevato, ma alcuni indicatori come l’allargamento degli spread di credito stiano già lanciando segnali di allerta.

Tuttavia, secondo Muir, questi rischi non sono paragonabili al potenziale caos derivante dalle elezioni di medio termine. Quando il mercato non sta pagando un premio per questo rischio di coda, la bassa volatilità rappresenta di per sé una finestra da sfruttare per coprire i propri portafogli.