Non sottovalutare l'impatto delle elezioni di medio termine negli Stati Uniti sul prezzo dell'oro

Rivedendo l'andamento di agosto, l'autore aveva già evidenziato che, con l'avvicinarsi delle elezioni di metà mandato negli Stati Uniti, la Casa Bianca avrebbe potuto varare politiche più sensibili, rappresentando così una variabile importante per il mercato. Attualmente, il partito al governo negli Stati Uniti si trova ad affrontare una forte pressione in vista delle elezioni di metà mandato, principalmente a causa del costante calo nei sondaggi di gradimento, dell'alto costo della vita interna e dell'aggravarsi del conflitto geopolitico con l'Iran, fattori che aumentano il malcontento degli elettori e portano a una diminuzione del sostegno da parte degli indipendenti e dei moderati.

Secondo il trend storico, se il partito al governo subisce una sconfitta alle elezioni di metà mandato, la probabilità che si manifestino rischi economici negli Stati Uniti tende ad aumentare. Questo porta immediatamente alla mente il recente rialzo del prezzo dell'oro. Dal punto di vista della narrazione di mercato, il mercato sta già prezzando in anticipo i potenziali rischi futuri di volatilità economica americana e incertezza politica.

Il nucleo propulsivo della corsa al rialzo dell’oro iniziata a metà agosto è rappresentato dall’intensificarsi delle operazioni di riacquisto di titoli di Stato a lunga scadenza da parte del Dipartimento del Tesoro statunitense, operazione che il mercato definisce come la “versione Treasury dell’operazione twist”. È importante distinguere chiaramente la logica centrale: il riacquisto di titoli di stato da parte del Tesoro USA è sostanzialmente diverso dalla politica monetaria espansiva di quantitative easing della Federal Reserve. Il primo non aumenta la base monetaria né amplia il bilancio, ma regola la struttura di scadenza del debito in essere tramite la vendita di titoli a breve e l’acquisto di titoli a lungo termine; si tratta di uno strumento ordinario di gestione del debito, non di una manovra di allentamento monetario. Tuttavia, il mercato lo interpreta comunque come un segnale di allentamento fiscale: questa operazione può abbassare temporaneamente i tassi reali, indebolire il dollaro e rafforzare la logica di trading sulla svalutazione monetaria, diventando un solido sostegno strutturale all’ascesa del prezzo dell’oro.

Allo stesso tempo, i rischi esterni continuano a fermentare. Le tensioni commerciali sono riprese, le tensioni geopolitiche continuano a salire, gli Stati Uniti hanno annunciato l'imposizione di dazi del 50% su alcuni prodotti canadesi, e si vocifera che potrebbero aumentare ulteriormente i dazi su beni di altre principali economie; la combinazione di molteplici rischi fornisce ulteriore supporto al prezzo dell’oro.

Una logica di pricing più profonda punta alle incertezze nello scenario politico americano dopo le elezioni di metà mandato. Se il partito al governo dovesse perdere il controllo del Congresso, si creerebbe una situazione di separazione dei poteri esecutivo e legislativo, che potrebbe facilmente portare a uno stallo nella governance, ostacolando l’attuazione di varie politiche economiche e commerciali, facendo salire notevolmente l’incertezza del mercato e, di conseguenza, indebolendo la dinamica di crescita dell’economia statunitense.

Anche l'esperienza storica conferma ulteriormente questo nesso causale.

Nel 2006, durante la presidenza di George W. Bush, il Partito Repubblicano subì una pesante sconfitta nelle elezioni di metà mandato, perdendo il controllo di entrambe le camere del Congresso e il governo entrò in uno stallo politico prolungato. Gli ultimi due anni del secondo mandato di Bush furono caratterizzati da un quasi totale immobilismo legislativo, tanto da farlo considerare un "anatra zoppa". Per una coincidenza, nel 2008 scoppiò la crisi finanziaria globale, la cui causa principale fu la crisi dei mutui subprime e le falle strutturali del sistema finanziario statunitense, non lo stallo politico. Tuttavia, la situazione di spaccatura del Congresso ridusse sicuramente l’efficacia della gestione dei rischi e delle risposte regolatorie prima dello scoppio della crisi; è anche vero però che, una volta scoppiata la crisi, il governo Bush e il Congresso a maggioranza democratica raggiunsero rapidamente un consenso varando in tempi record il piano di salvataggio dei troubled assets da 700 miliardi di dollari, dimostrando che in circostanze di crisi estrema lo stallo politico può essere superato.

Se si guarda invece al periodo di governo di George H. W. Bush nel 1990, il Partito Democratico controllava il Congresso ininterrottamente dal 1955, e nelle elezioni di metà mandato del 1990 rafforzò ulteriormente la propria maggioranza. La crisi economica americana del 1990-1991 ebbe però inizio a luglio 1990, cioè circa 4 mesi prima delle elezioni di metà mandato di novembre, ed ebbe origine nella crisi delle saving and loan, nello scoppio della bolla immobiliare commerciale, nella stretta monetaria della Federal Reserve e nel rincaro del petrolio causato dalla Guerra del Golfo, senza alcun nesso causale diretto con l'esito elettorale.