Atour: Pagsusunog ng Pondo para sa Paglago, Gaano Pa Katagal Matitibay ang Retail na Alamat?

Sa East 8 Zone, bago magsimula ang US stock market noong Agosto 20, 2026, inilabas ng ATAT ang financial report ng Q2 2026,bagaman lampas sa inaasahan ang kabuuang kita at itinaas ng kumpanya ang buong taong forecast mula +24%-28% tungo sa +30%, bumagal ang paglago sa kita dahil sa paghila pababa ng retail business kaya hindi natugunan ang inaasahan sa kita.

Mga pangunahing punto:

1、Bahagyang bumaba ang RevPAR kumpara sa nakaraang quarter.Ayon sa pangunahing business metric na kita kada available na kuwarto (RevPAR), ang RevPAR ng ATAT para sa Q2 ay 345.4 yuan/gabi, tumaas ng 0.7% year on year,halos nanatili sa positibong paglago. Dito, tumaas ng 1.2% ang ADR year-on-year, na siya pa ring nag-iisang positibong puwersa, habang ang OCC ay bahagyang bumaba ng 0.2%.

Ayon sa datos ng STR, ang RevPAR ng hotel industry ng China ay tumaas ng 4.9% year-on-year noong Abril at bumaba muli noong Mayo at Hunyo.

Ang dahilan sa likod nito ay ang pagtaas sa presyo ng langis bunga ng tensyon sa Iran, kung saan umabot sa tuktok ang aviation fuel surcharge noong Mayo, dagdag pa dito ang masamang lagay ng panahon sa ilang rehiyon, kaya't tumaas nang husto ang kabuuang gastos sa pagbiyahe at naapektuhan ang leisure at business travel demand.Bilang cross-reference, ang kakalabas lang na hybrid same-store figure ng Huazhu ay -3.0%, na nagpapakita na ito ay lagay ng buong mid-to-high-end hotel industry, hindi lang problema sa operasyon ng ATAT.

2、Bumagal ang bilis ng pagbubukas ng mga branch.Ayon sa bilang ng mga bagong hotel, nagbukas ang ATAT ng 101 na bagong hotel at nagsara ng 14 dito sa Q2, netong dagdag ng 87, mas mabagal kuin noong nakaraang taon. Sa breakdown ng brands,ang ATAT (kasama ang pangunahing brand na may 1,611 franchised + 13 owned) ay nananatiling pangunahing lakas,sa kombinasyon ng same-store RevPAR na nasa -3.0%, angdesisyon ng kompanya na sadyang pabagalin ang signing at opening at ituon ang resources sa pagpili ng mga project ay mas lohikal—dahil sa panahon ng pressure sa same-store, ang padalos-dalos na pagbubukas ng bagong hotel ay maghahatak lang ng internal competition sa new at old branches at parehong malulugi.

3、Lumawak ang retail share, ngunit bumaba ang presyo ng pangunahing produkto.Dahil sa pinataas na awareness ng retail brand at mahusay na product innovation at development, pumalo ang retail revenue sa 1.58 bilyong yuan, tumaas ng 63% year-on-year,ang share ng kita ay tumaas mula 39% noong nakaraang taon tungo sa 45%, ngunit ayon sa Jiuqian data,noong Hunyo, bumaba nang mataas na single digit year-on-year ang presyo ng pillow, quilts, atbp., na nagresulta sa pagbaba ng gross margin sa retail business ng 1.9pct sa 51.4%.

4、Tumaas ang gastusan, bumaba ang profitability.Ang pagbaba sa gross margin ng retail kasama ang pagtaas ng share ng low-margin supply chain revenue ay nagdulot ng pagbaba ng gross margin ng ATAT ng 1.7% year-on-year sa 43.6%. Bukod pa rito,dahil pinalakas ng kompanya ang online brand investment, tumaas ng 54% ang sales expenses year-on-year sa 610 milyon yuan, tumaas ang expense ratio ng 1.5pct sa 17.4%, at sa huli, ang operating profit margin ay bumaba ng 1pct sa 23.2%.

5、Overview ng financial data:

Pangkalahatang pananaw ni Dolphin:

Para sa hotel business, malinaw ang pagbaba ng hotel side chain sa Q2: Itinaas ng tensyon sa Iran ang presyo ng langis, aviation fuel surcharge ay umabot sa tuktok noong Mayo, tumaas ang kabuuang gastos ng pagbiyahe, dagdag ang abala sa lagay ng panahon, kaya ang +4.9% industry RevPAR growth noong Abril ay bumaba sa -1.0% pagdating ng Hunyo.

Bagamat, sa pagsisimula ng ikatlong quarter, nagsimulang bumaba ang fuel price sa kabuuan, dalawang beses na sunod-sunod na bumaba ang aviation fuel surcharge noong Hunyo 5 at Hulyo 5, at ang peak season travel ay nagsimula ng Hulyo 10 kasabay ng bakasyon ng mga paaralan, nangangahulugan itongmula sa demand side, mas maganda na ang kalagayan kaysa Q2.

Ngunit sa kabilang banda,ang pangunahing problema sa industriya ay hindi pa rin nalulutas—ang supply sa lower-tier cities ay mabilis pa ring tumataas, at ang pagbaba ng ATAT hybrid same-store RevPAR ay lumalaki pa rin (Q1: -1.7%→Q2: -3.0%), na nangangahulugan ng pag-erosyon ng pricing power ng mga lumang tindahan.Kaya tulad ng Huazhu, pinakamainam na gawin ng ATAT ay dagdagan pa ang proportion ng light asset franchising business, upang mabawasan ang epekto ng revpar sa kanilang core business.

Tungkol naman sa retail business, binanggit ni Dolphin noong Q1 na ang core na advantage ng retail ay "hindi ginamit ng ATAT ang price cuts promo para mapabilis ang growth," ngunit ang resulta ngayong quarter ay sumalungat dito. Tugma rin ito sa high-frequency data—noong Hunyo, ang ASP ng unan ay bumaba ng 7% year-on-year sa 442 yuan, ang ASP ng kumot ay bumaba ng 11% year-on-year sa 506 yuan, ang kabuuang ASP ay bahagyang tumaas ng 2% at lubos na nakaasa sa pagbabago ng product mix patungo sa mas mataas na presyo ng kumot.Kung isasama ang 54% na pagtaas sa sales expenses year-on-year, malinaw na ang growth ng retail business ay malaking bahagi ay "binili".

Sa pagbabagong ito sa channel, noong Hunyo ang Tmall at Taobao ay tumaas lamang ng 8%, ngunit ang Douyin ay tumaas ng 51%,lumilipat na ang incremental growth mula sa shelf e-commerce patungo sa content e-commerce. At kung ang traffic ng content e-commerce ay karaniwang binibili, mas mahina ang possibility na ma-sustain ang repurchase kumpara sa shelf o sariling channel,kaya kung magiging sobrang dependent ang structure sa Douyin, lalaki ang pressure sa sales expense ratio na hindi na ito basta-basta bababa.

Gayunpaman, kung bumaba pa lalo ang gross margin ng retail business sa ilalim ng 50% sa Q3, malaki ang posibilidad na ang market valuation framework para sa retail ay babalik mula sa "consumer brand" pabalik sa "home textile manufacturing", kaya may dagdag na valuation risk.

Narito ang mga detalye ng chart:

- WAKAS -

/// Pagkuha ng Pahintulot ng RepostBuksan ang puti

Hindi madali ang gumawa ng artikulo, pindutin ang“Ibahagi”at bigyan ako ng lakas~