Ang CAPE ratio ng US stock market ay papalapit sa peak ng dot-com bubble, bibili ba sa mataas na presyo o hihintayin ang pagpulback? Ibinibigay ng kasaysayan ang sagot.

Nalalaman ng APP ng Filipino ng Pananalapi na ang S&P 500 Index ay ilang beses nang nagtala ng bagong all-time high ngayong taon, ngunit isang mahalagang sukatan ng pagpapahalaga ang nagpapahiwatig ng babala. Sa kasalukuyan, ang Shiller P/E ratio ng S&P 500 (kilala rin bilang cyclically adjusted P/E ratio o CAPE) ay umakyat sa 42.2, ang pinakamataas mula noong peak ng dot-com bubble noong Nobyembre 1999 (44.2). Ibig sabihin, umabot na ang kasalukuyang pagpapahalaga ng U.S. stock market sa pinakamataas nitong antas sa nakaraang 26 na taon.

Babala mula sa Valuation Metrics

Sinusukat ng CAPE ratio kung magkano ang binabayaran ng mga mamumuhunan sa bawat $1 na kita ng mga kumpanya ng S&P 500 constituents. Tinitingnan ng indicator na ito ang kita ng S&P 500 companies sa nakalipas na 10 taon, inayos sa implasyon, at inaalis ang epekto ng mga one-time events gaya ng COVID-19 lockdown.

Kapag mas mataas ang CAPE ratio, ibig sabihin ay mas mataas ang valuation ng S&P 500. Mula 1990, bahagyang higit sa 27 ang average value ng CAPE ratio; kung ihahambing sa kasalukuyang antas na 42.2, makikita na mas mataas na ang market kaysa sa historical average. Hindi ito isang perpektong indicator, ngunit nagbibigay ito ng mahalagang historical reference sa paghusga ng market valuation.

Ano ang pagkakaiba ng kasalukuyan sa panahon ng dot-com bubble?

Ang dot-com bubble ang isa sa pinaka-speculative na panahon sa kasaysayan ng U.S. stock market, kung saan bulag na hinabol ng mga mamumuhunan ang mga hindi pa napapatunayang internet companies. Noong Marso 2000, sa tuktok ng bubble, umabot sa 1527 points ang S&P 500 Index at makalipas ang dalawang taon at kalahati ay bumagsak ng halos 50%, maraming kumpanya ang nabangkarote, at malaki ang nawala sa mga investors.

Ang mataas na CAPE ratio ngayon na bumibigay ng antas ng dot-com bubble ay hindi ibig sabihin na mauulit lamang ang kasaysayan. Napansin ng analyst ng The Motley Fool na si David Dierking na may mahalagang pagkakaiba ang dalawang cycle: noong dot-com bubble, maraming kumpanya ang walang tunay na revenue, lalo na ang kita; samantalang ngayon, ang pangunahing pwersa sa likod ng mataas na U.S. stock valuation ay ang AI fever at pagtaas ng valuation ng mga tech giants.

Binibigyang-diin ni Dierking na highly concentrated sa "Magnificent Seven" na tech giants ang S&P 500 Index, kung saan handang magbayad ang investors ng premium. Bagama't may debate kung may bubble din ang AI fever ngayon, magkaiba ang leading companies na nagtutulak ng pagtaas ngayon kumpara sa highly speculative, unproven, at unprofitable na mga kumpanya ng dot-com era.

Kasabay nito, hindi malungkot ang pananaw ng mga institusyon sa Wall Street sa outlook ng U.S. stocks. Sa kasalukuyan, may hindi bababa sa pitong Wall Street institutions ang naniniwalang aabot sa 8000 points ang S&P 500 Index pagsapit ng katapusan ng 2026. Kamakailan lamang ay ipinahayag ng Morgan Stanley at J.P. Morgan na ang pangunahing driver ng patuloy na pag-akyat ng S&P 500 ay naglilipat mula sa valuation expansion patungo sa earnings upgrade + realization ng AI commercialization. Inakyat ng J.P. Morgan ang target sa 2026 year-end mula 7800 puntos patungong 8000 puntos; ang Morgan Stanley ay tinaas rin ang 2026 target sa 8000 puntos, at taas ang 12-month target sa 8300 puntos.

Mahigpit ang Dilemma ng mga Investors

Ang S&P 500 Index ay tumaas ng mahigit 12% ngayong taon, at tanging noong Agosto ay ilang beses na nitong binasag ang all-time high. Para sa mga may cash na naghihintay ng entry, lalong mahirap ang sitwasyon: kapag bumili ngayon, maaaring bumili sa temporary high; ngunit kung maghihintay ng pullback, maaaring hindi ito dumating.

Strategiya 1: Bumili sa Mataas na Presyo

Ang long-term trend ng S&P 500 Index ay paakyat, at sa healthy bull market, normal lang na makikita ang mga bagong all-time high — ito ay karaniwang malakas na signal, hindi naman laging indikasyon ng overvalued market.

Sa pag-aaral ng Morgan Stanley sa data ng returns ng S&P 500 Index mula noong 1970, natuklasan nilang: sa pagbili sa all-time high, ang average return sa loob ng sumunod na 12 buwan ay 9.4%; sa pagbili sa non-high, 9.0%. Kapag pinalawig pa hanggang dalawang taon ang holding period, mas lumaki ang agwat: 20.2% ang average return kapag bumili sa high, at 18.5% kapag bumili sa hindi high.

Sa madaling salita, ayon sa historical data, hindi ganun kasindak bumili sa taas ng presyo gaya nang iniisip ng mga investors.

Strategiya 2: Maghintay ng Pullback

Siyempre, anumang oras maaaring bumaba ang S&P 500 Index. Sa kasalukuyan, overvalued ang U.S. stocks ayon sa maraming valuation metrics, at may mataas na interest rates, geopolitical uncertainty, at overhyped AI expectations, na pawang posibleng mag-trigger ng volatility.

Sabi ni Dierking, ang paghihintay sa pullback ay nangangahulugan ng paggawa ng dalawang tamang desisyon: una, matukoy kung kailan babagsak ang target stock sa mas mababang presyo; ikalawa, matukoy kung kailan papasok. Kakaunti lang ang consistent na nakakagawa ng dalawang ito.

Pinatutunayan ng kasaysayan na kadalasan, maling-mali ang pagtatangka sa "timing the market." Isa sa pinakamatalinong gawin ay manatiling invested, at maniwalang magkakaroon ng rebound sa mahabaang panahon kahit pa may market pullback.

Siyempre, mas madaling sabihin kaysa gawin. Ayon kay Dierking, para sa kasalukuyang market environment, ang dollar-cost averaging ay isang strategiyang dapat isaalang-alang—magtakda ng fixed na investment amount, investment period (lingguhan, bawat dalawang linggo, o buwanan), at sundin ito nang mahigpit, anuman ang galaw ng market. Ang pangunahing halaga ng dollar-cost averaging ay tulungan ang mga investors malampasan ang tukso ng timing the market dahil may nakatakda nang investment plan. Sa long-term, mas mataas karaniwang ang kita ng mga matiyagang investors kumpara sa mga laging sumusubok i-timing ang merkado.