Nabigo ang “buyback card” ni Besente, magdaragdag pa kaya ng isa pang pagputol ang dalawang paparating na auction ng long-term bonds ng Japan sa susunod na linggo?

Ayon sa Filipino app na "Pananalitang Matatas," ang pagsisikap ni U.S. Treasury Secretary Scott Bessent na pababain ang yields sa pamamagitan ng pagpapalawak ng long-term na Treasury buybacks ay nahaharap ngayon sa inaasahang hamon mula sa Japan: sa susunod na linggo, magpapatuloy ang Japan sa auction ng 10-taon at 30-taon na government bonds. Sa gitna ng patuloy na pandaigdigang pag-aalala sa fiscal policy at sabayang pag-akyat ng yields ng long-term bonds ng mga pangunahing ekonomiya, kung magiging mahina ang demand sa dalawang auction na ito, posibleng mas tumaas pa ang yields ng Japanese government bonds. Dahil sa lalo pang pagdikit ng merkado ng utang ng US at Japan, maaaring maipasa rin ang presyur sa US long-term bond yields, na kasalukuyang nasa pinakamataas na antas sa halos dalawampung taon.

Sa mga nakalipas na araw, muling nakaranas ng sell-off ang mga pangunahing global debt market. Ang pag-aalala sa fiscal deficit at inflation ay nagtutulak sa mga investor na humingi ng mas mataas na risk compensation. Ang 30-taon na US Treasury yield ay bumaba ng 4 basis points sa 5.24% nitong Lunes, ngunit noong nakaraang linggo umabot ito sa 5.34%—ang pinakamataas mula 2007. Ang 10-taon na US Treasury yield ay halos tumaas ng 70 basis points simula Marso at naging malapit sa 4.70%.

Hindi rin nakaligtas ang Europa. Ang yields ng katulad na maturity ng German government bonds na inisyu ngayong buwan ay umabot sa pinakamataas sa loob ng 15 taon; tumataas din sa pinakamataas na antas mula 2008 ang borrowing costs ng France. Malapit na rin sa record-high ang long-term Japanese government bond yields. Ang 10-taon na Japanese bond yield ay umabot na sa 2.90%, pinakamataas sa loob ng 30 taon; ang 20-taon na yield ay nananatili sa pinakamataas mula 1996.

Sa kasalukuyan, lagpas na sa $40 trilyon ang national debt ng US at mabilis na tumataas ang borrowing costs, kaya nagsimula nang mangamba ang merkado tungkol sa tinatawag na "doom loop"—ang paglaki ng utang ay nagtutulak sa mas mataas na yields, na siya namang nagpapabigat pa sa fiscal pressure.

Ayon kay Naoya Hasegawa, chief bond strategist ng Okasan Securities: "Ang fiscal concerns at inflation pressure ay mga pangunahing tema ng Japan, US, at Europa. Ang pag-akyat ng Japanese yields ay posibleng magkaroon ng global impact."

Nabigo pansamantala ang “buyback card” ni Bessent

Sa harap ng tumataas na long-end yields, nagulat ang lahat nang ianunsyo ni Bessent noong nakaraang linggo ang pagpapalawak ng buyback ng US Treasury para sa long-term bonds. Simula Setyembre 9, bibili ang US Treasury ng hindi bababa sa $4 bilyon na government bonds kada buyback operation, doble sa kasalukuyang $2 bilyon. Quarterly ang schedule ng buybacks, at magkakaroon ng isa o dalawang operasyon kada linggo; ang operasyon ay nakaangkla sa maturity, kaya kada bond maturity ay babayaran isa hanggang dalawang beses bawat buwan.

Bagama’t sinabi ng US Treasury na ang layunin ng pagpapalawak ng buyback ay magbigay ng mas maginhawang liquidity sa merkado, naniniwala ang marami na ito ay pagtatangka ring kontrolin ang patuloy na pag-akyat ng long-term bond yields. Subalit tila hindi pinaniniwalaan ng merkado ang “buyback card” na ito – matapos i-anunsyo ang scheme, panandaliang tumaas ang halaga ng US Treasuries pero agad ring bumalik ang yields sa dating antas kinabukasan. Maraming analysts at investors ang itinuturing na mabigong hakbang ang operasyon ni Bessent, gaya rin ng naunang US-Japan joint intervention sa foreign exchange na mabilis napawi ng merkado ang epekto.

Sinabi naman ni Pangulong Trump na si Bessent ay "nagpasya nang mag-isa" na palawigin ang buyback at hindi ito utos mula sa kanya, dahilan upang humina ang tiwala ng merkado sa consistency ng policy. Sa susunod, inaasahan ang talumpati ni Bessent sa Lunes ng lokal na oras, samantalang si Federal Reserve Chairman Kevin Walsh ay magsasalita naman sa global central bank annual meeting sa Jackson Hole ngayong Biyernes. Maaaring magbigay pa ng karagdagang impormasyon sa bond market ang dalawang pahayag na ito.

Naging “susunod na banta” ang auction ng Japan

Para kay Bessent, ang mas agarang hamon ay nagmumula sa Japan. Ilalabas ng Japan ang 10-taon na government bond sa Setyembre 1 at ang 30-taon na bond naman sa Setyembre 3. Sa panahong ito, hinihingi ng mga global investors ang mas mataas na risk compensation sa government bonds; kung magpapakita ng kahit anong senyales ng mahinang demand, posibleng magkaroon ito ng spillover effect sa US Treasury market.

Ayon kay Andrew Ticehurst, senior rate strategist ng Nomura Holdings sa Sydney: "Magtatanaw ng malapitan ang merkado sa paparating na auction ng Japanese government bonds. Kapag hindi maganda ang auction, tataas ang yields sa Japan, mas magiging kaakit-akit ang Japan para sa local investors, at madadagdagan ang upward pressure sa US Treasury yields."

Sa katunayan, may mga nakaraang precedent na ng ganoong koneksyon. Noong nakaraang taon, ang surge ng ultra-long Japanese government bond yields ay direktang nakaapekto sa US Treasury market. Sa kasalukuyan at dahil sa napakalaking utang ng US at mataas na borrowing costs, mas malaki pa ang risk ngayon.

Ayon kay Rinto Maruyama, senior forex & rates strategist ng SMBC Nikko Securities sa Tokyo: "Kung pumalpak ang auction ng Japanese government bonds sa susunod na linggo at magdulot ito ng panibagong wave ng sell-off, hindi ako magugulat kung magkaroon muli ng spillover effect sa US Treasuries. Maski nagsisikap na si Bessent, posibleng mas tumaas pa rin ang US Treasury yields."

Kapansin-pansin, ang 20-taon na Japanese government bond auction noong Agosto 20—kaagad pagkatapos ianunsyo ni Bessent ang buyback—ay may sapat na demand. Pero sa kabila nito, nanatili pa rin ang yield sa pinakamataas mula 1996, na nagpapakitang hindi ganoon katalas ang demand upang mapigil ang trend ng yield na pataas.

Mula FX market patungo sa bond market: Mas tumitindi ang US-Japan coordination expectations

Ang mga operasyon ni Bessent sa bond market ay maaring hindi lamang unilateral move ng US. Ilang analysts ay naniniwalang ang mga hakbang ng US upang pigilan ang pagtaas ng yields ay maaaring simula ng mas mahigpit na koordinasyon ng US-Japan sa layunin ng pagpapanumbalik ng market stability, partikular sa fiscal sustainability ng dalawang bansa.

Ayon kay Kyohei Morita, chief economist ng Nomura Securities: "Maaaring magkasundo ang US at Japan na magsusumikap nang magkakasama para sa fiscal sustainability at ipapahiwatig nila ito sa merkado." Noong huling bahagi ng Hulyo, nagkaisa ang US at Japan sa malakihang interbensyon sa FX market upang suportahan ang yen—ngunit agad ring nabawi ng yen ang halos lahat ng pag-angat. Sinabi noon ni Bessent na kailangan ng kasunod na polisiya para sa interbensyon, kung hindi ay puro signal lang ito.

Sa panig ng bond market, lalong humihigpit ang pagkakaugnay ng US at Japan. Maaaring lalo nang ituring ng US ang Japan bilang isa sa mga "epicenter" ng global bond market volatility. Ayon sa ulat ni Takahide Kiuchi, executive economist ng Nomura Research Institute, upang mapigil ang paglalakas ng dolyar, kahinaan ng yen, at pag-akyat ng yields ng long-term bonds, maaaring mas tutukan pa ng administrasyon ni Trump ang Japan.

Sinulat niya sa ulat: "Kung aangat sa 3% ang 10-taon na Japan government bond yield, at bumaba muli sa 160 ang yen kontra dolyar, maaaring hingin ng US kay Prime Minister Sanae Takaichi na baguhin ang direksyon ng fiscal policy."

Napag-alaman na ilang beses nang nagpahayag si Japanese Prime Minister Sanae Takaichi ng suporta sa mga stimulus policies na nagpapalawak ng investment sa crisis management at growth. Subalit, una nang nahaharap ang mga Japanese households sa cost-of-living pressures, kaya maaaring magpalala pa ng inflation ang ganitong mga gastusin at magdulot ng pagdududa sa fiscal discipline ng bansa.

Bagama’t may ilang opisyal ng Japan ang nagpapaliwanag na ang fiscal policy ni Sanae Takaichi ay hindi “expansionary,” at inuuna rin nila ang fiscal sustainability, wala pa ring sapat na pondo ang pamahalaan para sa ilang malalaking economic measures gaya ng pagpapababa ng food consumption tax. Dahil dito, lalong lumalawak ang pag-aalala ng merkado sa fiscal outlook ng Japan.

Ayon kay Morita, kung tataas ang yields ng Japanese long-term government bonds dahil sa inflation concerns, kakailanganin din ang pagbibigay ng rate hikes, at gagawin ito ng Bank of Japan. Dagdag pa niya: "Kailangan ring kumilos ang fiscal policy para suportahan ang rate hikes ng Bank of Japan." Sa madaling salita, hindi magiging sapat ang pagtataas lamang ng interest rates para mapanatiling matatag ang long-term yields, kailangan ding magkaroon ang Japan ng mas kapani-paniwalang pangako sa fiscal consolidation.