Franc: Umatras na ang mga short seller? O ito na ba ang tamang pagkakataon para sumali?

Morning FX

Noong Agosto 19, inanunsyo ng U.S. Treasury ang pagpapalaki ng buyback ng long-term bonds, kasabay nito ay bumagsak nang malaki ang US Dollar Index. Sa mga non-US na pera, ang Swiss Franc ang pinaka-namumukod-tanging tumaas, at pansamantalang bumagsak sa ibaba ng 0.80 level.

Bilang isa sa mga paboritong financing currency sa foreign exchange market, simula 2024, ang net positioning ng CFTC sa Swiss Franc ay puro “malaking net short” at “napakalaking net short”. Ngunit dahil sa mabilis na pag-appreciate noong Agosto 19, ang CHF net shorts ay nabawasan ng 16% sa loob lamang ng isang linggo. Malapit na bang magkaroon ng squeeze rally sa CHF?

Una, linawin ang short-term na lohika ng mabilis na appreciation ng Swiss Franc:

• Interest rate differential: Tinatangkang mapababa ng U.S. Treasury ang long-term yields at i-cap ang US interest rates, kaya nagti-take profit ang USD carry trade, at ang CHF na may pinakamaraming short positions ang pinaka-nakinabang.

• Resonance with gold: Napinsala ang reputasyon ng US dollar, naging alternatibo ang gold na tumaas mula 4,330 hanggang 4,700 sa loob ng isang linggo lang, at sinuportahan nito ang Swiss Franc dahil sa mahal na presyo ng ginto.

Pero kung titingnan sa hinaharap, nagbago na ba ang medium-term na lohika ng Swiss Franc bilang financing currency? Malamang ay hindi pa.

• Low interest rate stance: Noong pagtatapos ng Hulyo, iniulat ng Swiss media na inaasahang magpapanatili ng zero interest rate ang Swiss National Bank hanggang katapusan ng 2027, at sinabi rin ng presidente at policy committee na kung kinakailangan ay maaaring ibaba ang policy rate nang mas mababa pa sa zero.

• Central bank’s exchange rate stance: Noong June policy meeting, hayagang sinabi ng Swiss National Bank na mas handa na silang manghimasok sa foreign exchange market, at kasalukuyang ang USDCHF ay halos kapareho ng level noong panahong iyon.

• Alternative to yen funding: Dahil sa joint intervention ng US at Japan, maraming yen funding positions ang na-liquidate sa FX market, kaya bilang alternatibo, ang Swiss Franc ngayon ang pangunahing pagpipilian.

• Diminished gold benefit effect: Sobrang bilis ng pagtaas ng gold sa maikling panahon, kaya mas malakas na ang resistance to further upside mula sa kasalukuyang presyo, at magiging limitado na rin ang karagdagang mabuting epekto nito sa Swiss Franc.

Kaya sa aking pananaw, CHF ay nananatiling mahalagang financing currency, at para sa mga short position sa US dollar, maaring maghawak ng ilang USDCHF long bilang hedge laban sa EUR, AUD at iba pang longs; ang 0.80 level ay maaaring magandang entry point para magdagdag ng position.

Buod：

• Plano ng U.S. Treasury na bumili ng mas maraming long-term bonds; ang kombinasyon ng interest rate differential at pag-akyat ng gold ay nagtulak ng rapid appreciation sa Swiss Franc, kaya bumaba ang net short sa CHF.

• Sa medium term, ang low interest policy stance ng Swiss National Bank, policy sa intervention, at pagpalit ng yen shorts ay sumusuporta pa rin sa Swiss Franc bilang financing currency. Kahit tumaas pa ang gold, limitado na ang karagdagang benepisyo para sa CHF.

• Malapit sa 0.80, mag-long USDCHF bilang hedge sa short USD positions (EUR o AUD).