Sarbey sa Bisperas ng Jackson Hole: Hindi Pili ang Merkado ng Pagkontrol ng Kita ng Kalihim ng Pananalapi, Gusto ng Lahat na Magsalita si Waller

Odaily Filipino Agosto 27 – Ipinakita ng survey na sa 31 na sumagot, 80% ang nais na mas malinaw na ipaliwanag ni Chair Walsh ang mga pananaw sa ekonomiya, ngunit lumalawak ang agwat ukol sa pananaw sa hinaharap ng interest rates; 45% ang inaasahan na walang paghihiwatig ukol sa patnubay ng interest rate sa kanyang talumpati ngayong Biyernes, 32% naman ang naniniwala na magiging hawkish ang tono. 77% ng mga sumagot ang naniniwala na hindi magtatagumpay ang pagsusumikap ni Bessent sa pagbili ng bonds para pigilan ang mga yield, inaasahan na ang 10-year yield ay mananatili sa pagitan ng 4.60% hanggang 4.70% hanggang katapusan ng susunod na taon. Sa susunod na taon, 53% ang umaasang magtataas ng rate, 30% ang inaasahang magbababa, 40% ang tsansang magtaas ng rate sa Setyembre, at tataas sa 70% pagsapit ng Disyembre.

Nais ng merkado na makakuha ng mas maraming impormasyon mula sa Chairman ng Federal Reserve, kasabay ng kagustuhan na mas kaunti namang panghihimasok mula sa Treasury Secretary, ito ang pangunahing mensahe ng media survey na inilabas kaugnay ng Jackson Hole. Sa 31 na respondent, 80% ang naniniwalang dapat mas malinaw na ipaliwanag ng Chairman ng Federal Reserve ang kanyang mga pananaw sa ekonomiya; ngunit pagdating sa kung dapat bang magbigay ng pahiwatig tungkol sa hinaharap ng rates, hati ang sagot ng mga sumagot, 48% sa bawat panig.

Sinabi ni Kathy Bostjancic, Chief US Economist ng Nationwide: "Dahil sa biglang pag-akyat ng long-term rates, at dahil sa mataas na kawalang-katiyakan sa inflation trajectory at sa magiging tugon ng Federal Reserve sa hinaharap, ang talumpati ni Chair Walsh ay tiyak na magiging napakahalaga."

Inaabangan ng Merkado ang Salita ni Walsh

Nakatakdang magtalumpati si Walsh sa Jackson Hole, ang flagship na taunang pulong ng Federal Reserve, ngayong Biyernes (Agosto 28) sa ganap na 22:00 oras ng GMT+8—ito ang kanyang unang pangunahing talumpati mula nang maupo. Simula nang siya ay manungkulan, naglunsad siya ng bagong estilo ng komunikasyon—tumatanggi siyang magbigay ng labis na personal na opinyon ukol sa ekonomiya o polisiya, na malinaw na taliwas sa naging pamamaraan ng mga naunang chair.

Karamihan ng mga sumagot ay naniniwalang ipagpapatuloy niya ang ganitong asal: 45% ang nag-aakalang hindi siya magbibigay ng anumang guidance ukol sa interest rate outlook sa kanyang talumpati ngayong Biyernes, 32% ang naniniwala na magiging hawkish ang tono niya, at 19% naman ang inaasahang mananatiling neutral. Pinuna ni Constance Hunter, Chief Economist at Head of Research ng Economist Enterprise: "Sa pag-iwas sa forward guidance, parang itinapon ni Mr. Walsh hindi lang ang tubig sa paliguan kundi pati ang bata. Tinalikuran niya ang papel niya sa komunikasyon ukol sa response function, kaya ngayon ang impormasyon ay galing na lamang sa minutes at mga talumpati ng iba pang miyembro ng FOMC."

Pagsisikap ni Bessent, Karamihan ay Hindi Naniniwala

Ironiya, ang mga aksyon ni Treasury Secretary Scott Bessent ay tila lalong nagpapahirap kay Walsh na makuha ang "mas purong market perspective." Kamakailan, biglang inanunsyo ng Treasury Department ang pagpapalawak ng long-term bond purchases, na itinuturing ng nakararami bilang pagpipilit na pigilan ang paglobo ng bond yields, ngunit 77% ng mga sumagot ay naniniwalang hindi magtatagumpay ito.

Ayon kay Peter Boockvar, CIO at Partner sa OnePoint BFG, "Sa pamamagitan ng mas maagang pag-isyu ng Treasury Bills, tila pinalalabo ng US Treasury ang trabaho ng Federal Reserve." Sumulat naman si Mark Zandi, Chief Economist ng Moody Analytics: "Ang pagsusumikap ng gobyerno na ibaba ang long-term rates ay parang dumudura sa hangin sa gitna ng guerra sa Iran, malalaking budget deficits, at pagkakalito ukol sa monetary policy direction ng Federal Reserve." Komento ni Gregory Daco, Chief Economist ng Parthenon EY: "Ang pagkilos ng Treasury, sa mabuting pananaw ay parang 'band-aid', ngunit sa masamang pananaw naman ay nagpapakita ng kanyang panic."

Ang paniniwalang hindi magiging epektibo ang hakbang ng Treasury ay sumasalamin din sa forecast sa 10-year yield: inaasahang mananatili ito sa pagitan ng 4.60% hanggang 4.70% hanggang katapusan ng susunod na taon. Nang tanungin kung bakit patuloy tumataas ang yield ng bonds, sinabi ng mga sumagot na 37% ay dahil sa pagtaas ng world debt supply, 28% dahil sa tumataas na inflation expectations, 21% dahil sa umiinit na rate hike expectations mula sa Federal Reserve, at 19% dahil sa pagbuti ng growth outlook.

Mas Malaking Hindi Pagkakaunawaan Ukol sa Interest Rate Outlook, Kakailanganin ba ng Rate Hike para Pababain ang Inflation?

Bago ang Jackson Hole annual meeting, mas malaki kaysa kailanman ang agwat ng pananaw ng mga sumagot ukol sa hinaharap ng interest rates. Sa susunod na taon, 53% ang inaasahang magtataas ng rates, 30% naman ang naniniwalang magbababa, at 16% ang umaasang hindi kikilos. Inaasahan na bababa ang inflation rate mula 3.4% ngayong taon tungo sa 2.6% sa susunod na taon; mananatili sa 4.3% ang unemployment rate hanggang 2027; at GDP ay magkikilos sa bahagyang mas mataas sa 2%. Ngunit ayon sa ilang eksperto, ang pagbaba ng inflation ay resulta ng rate hike ng Federal Reserve.

Ang hindi pagkakasundo ukol sa hinaharap ng rate policy ay nakikita rin sa loob mismo ng FOMC na siyang nagtatakda ng interest rate. Noong Hulyo, 9 laban sa 3 ang boto para mapanatili ang rates, habang 3 miyembro ang sumuporta sa pagtaas ng 25 basis points. Ipinapakita ng Fed fund futures na 40% ang tsansa ng rate hike sa Setyembre, at aabot sa 70% pagsapit ng Disyembre. Samantala, 46% ng mga sumagot ay umaasang may isang rate hike pa bago matapos ang Disyembre.

Reforma ni Walsh, Suporta ba ng FOMC ang Kanyang mga Pananaw?

Habang nagtitipon ang mga pangunahing policymaker sa Jackson Hole, tila paparating na ang tinutukoy ni Walsh na “family feud”, ang sistemikong pagbabago na kanyang ipinangakong dadalhin sa Federal Reserve.

Sa tanong kung sinusuportahan ng karamihan ng FOMC members ang pananaw ni Walsh ukol sa reporma sa Federal Reserve inflation framework, hati ang sagot—40% na oo, 40% na hindi; 38% ang naniniwalang mayorya ang sumusuporta kay Walsh sa pagbabago sa balance sheet, 31% ang hindi; 47% ang tingin na mayorya ang pabor kay Walsh sa communication reforms, 30% hindi. Gayunman, simula nang maupo si Walsh, naging bukas ang mga opisyal ng Federal Reserve sa kanilang saloobin ukol sa ekonomiya at interest rates sa mga talumpati at panayam.

Sinabi ni John Donaldson, Direktor ng Fixed Income sa Haverford Trust: "Suportado namin ang layunin ng chairman na i-modernisa at pagbutihin ang operasyon ng Federal Reserve. Isa itong unti-unting proseso, hindi isang biglaang rebolusyon, kaya kakailanganin pa ng panahon para mapapantay ang lahat."

Wakas

Ipininta ng survey na isinagawa bago ang Jackson Hole meeting ang masalimuot na pananabik ng merkado sa relasyon ng Federal Reserve at Treasury: Nais ng merkado na makuha ni Walsh ang bagong balanse sa pagitan ng katahimikan at komunikasyon, at karaniwan ay walang kumpiyansa na kayang pigilan ng pagbili ng Treasury bonds ni Bessent ang yields.

Sa harap ng tatlong ulap ng inflation, fiscal at monetary policy, ang unang pangunahing talumpati ni Walsh ngayong Biyernes ay tiyak na magiging sentro ng pansin ng pandaigdigang merkado. Magpapatuloy kaya siya sa pagbibigay ng kaunting salita, o babasagin ang katahimikan para magbigay ng direksyon? Malapit nang malaman ang sagot.