Ang "krudong langis" ay bumalik na, ngunit ang "produkto ng langis" ay hindi; lumalawak ang global na kakulangan sa pag-rarefine ng langis.

Ang krudo ay muling dumadaloy sa merkado sa pamamagitan ng mga dark ship at alternatibong ruta, ngunit ang kakulangan sa downstream na kapasidad ng pagdadalisay ay hindi puwedeng punan ng mga solusyon sa lohistika. Batay dito, malaki ang itinaas ng Goldman Sachs sa kanilang pagtataya ng diesel profit margin para sa 2027, na nagtatakda ng pangmatagalang kalakaran na “mas mataas, mas matagal” para sa premium ng diesel.

Sa ulat noong Agosto 29, itinaas ng Goldman Sachs ang inaasahang profit margin ng diesel kontra Brent crude sa US noong 2027 mula $27/barrel (noong Pebrero) tungo sa $63/barrel, at sa Europa mula $19/barrel tungo sa $49/barrel—parehong higit pa sa doble ng naunang forecast.

Ang direktang konteksto ng rebisyong ito ng Goldman Sachs ay ang pandaigdigang pag-export ng refined oil ay bumaba ng humigit-kumulang 6 milyong barrel/araw (tinatayang 25%) taon-sa-taon, kung saan ang Persian Gulf ay nag-ambag ng 3.2 milyon at Russia ng 1.1 milyong barrel/araw, na magkakasama ay bumubuo ng halos tatlong-ikaapat ng global na kakulangan.

Ayon sa ulat, ang pag-export ng crude oil mula sa Persian Gulf ay nakabalik na sa 70%-80% ng antas bago ang digmaan, ngunit ang pag-export ng refined oil ay nasa humigit-kumulang 40% pa lang. Tinataya ng Goldman Sachs na aabutin pa ng ikalawang kalahati ng 2027 bago muling bumalik sa normal ang global refinery utilization, at ang istraktural na kakulangan sa diesel ay magpapatuloy na tumutukoy sa presyo sa mas matagal na panahon.

“Bumalik” ang krudo, pero ang refined oil ay “hindi pa bumabalik”

Ang export ng crude oil mula sa Persian Gulf ay nakabalik na sa 70%-80% ng antas bago ang digmaan, ngunit ang export ng refined oil ay nananatili sa humigit-kumulang 40%.

Tantya ng Goldman Sachs na ang aktwal na halaga ng crude oil export mula sa Persian Gulf ay nasa pagitan ng 15–16 milyong barrel/araw, mas mataas ng 5–6 milyong barrel/araw kaysa sa pinakamababang lebel noong Marso, at kitang-kitang mas mataas kaysa sa real-time na oil tanker tracking data—palaki nang palaki ang bilang ng tanker na naka-off ang AIS transponders, tumataas ang ship-to-ship transfers, at parehong Iran at Oman ay isinusulong ang pansamantalang shipping corridor sa Hormuz, habang ang mga bansang gumagawa ng langis sa Gulf ay nag-e-expand ng alternatibong mga ruta na di dumadaan sa Strait.

Dahil dito, nagkaiba na ang galaw ng krudo at refined oil: ang kabuuang export ng krudo sa mundo ay bumaba lamang ng 10% taon-sa-taon, samantalang ang export ng diesel, jet fuel, at fuel oil ay bumaba ng 22%, 20% at 32% ayon sa pagkakabanggit. Sa usaping presyo, hati rin ang galaw—ang profit margin ng diesel ay tumaas ng 225% taon-sa-taon, ng jet fuel ng 234%, habang ang crude oil ay tumaas lamang ng 34%.

Ayon sa Goldman Sachs, ang patuloy na pagdami ng suplay mula sa “undercurrent” at mga alternatibong rutang padagdag pa lamang ay maaaring limitahan ang potensyal na pagtaas ng presyo ng krudo, kahit pa magpatuloy ang kaguluhan sa suplay mula sa Gitnang Silangan.

Bumaba ng humigit-kumulang 6 milyong barrel/araw (tinatayang 25%) ang pandaigdigang pag-export ng refined oil taon-sa-taon, at magkakasama ang Persian Gulf at Russia sa tinatayang tatlong-ikaapat ng pagbaba. Ang mga refinery ng Russia na tinamaan ng pag-atake ay nagdulot ng limitasyon sa export ng gasoline at diesel, patuloy pa ring apektado ang mga refinery sa Gitnang Silangan, at pati ang ruta sa Strait of Hormuz at Red Sea ay naaapektuhan.

Ayon sa Goldman Sachs, maaaring magpalipat-lipat ng ruta ang krudo, ngunit hindi maililipat ang mga refinery—ito ang pangunahing pinagkaiba ng kasalukuyang kakulangan kumpara sa mga nakaraang oil supply shock.

Refining bottleneck ang magtatakda ng pangmatagalang mataas na kita

Kailangan pang ng panahon upang maitama ang suplay. Ang global na bilang ng mga naka-shutdown na refinery ay humigit-kumulang 60% na mas mataas kaysa normal sa panahon; tinataya ng Goldman Sachs na ang antas ng pagpapatakbo ng mga refinery sa mundo ay bumaba ng halos 7 milyong barrel/araw taon-sa-taon. Kakaunti ang spare capacity:

Ang mga refinery ng US ay halos abot na sa buong kapasidad, nahihirapan ang mga refinery ng Asya sa suplay ng krudo, at kulang ang bagong kapasidad para matapatan ang mga tuloy-tuloy na shutdown. Anim na buwang pagkakulang sa suplay ay nagsimula nang makaapekto sa imbentaryo; ang imbentaryo ng diesel at gasoline sa US ay bumaba ng 9% at 7% taon-sa-taon ayon sa pagkakabanggit.

Simula Pebrero, ang diesel ay nag-ambag ng higit 40% ng $40/barrel na pagtaas ng presyo ng mga pandaigdigang refined oil, na naging dahilan para mapilitan ang Goldman Sachs na magtaas nang malaki sa kanilang forecast. Tinataya ng Goldman Sachs na sa ikalawang kalahati pa ng 2027 babalik sa normal na antas ang global refinery utilization, at hindi sapat ang bagong kapasidad upang punan ang kakulangan.

Dagdag pa rito, binanggit ng ulat na ang Persian Gulf to China May 2027 time charter freight contract ay tumaas ng halos limang beses sa loob ng isang buwan, na nagpapakita na hindi pa pinapresyohan ng shipping market ang anumang mabilis na pagbalik sa normal.